Condition zéro écart

Qu'est-ce qu'une condition d'écart nul ?

Une condition d'écart nul existe lorsque les actifs et les passifs sensibles aux taux d'intérêt d'une institution financière sont en parfait équilibre pour une échéance donnée. La condition tire son nom du fait que l'écart de duration — ou la différence de sensibilité des actifs et des passifs d'une institution aux variations des taux d'intérêt — est exactement nul. Sous cette condition, une variation des taux d'intérêt ne créera ni excédent ni manque à gagner pour l'entreprise, puisque l'entreprise est immunisée contre son risque de taux d'intérêt pour une échéance donnée.

Comprendre une condition d'écart nul

Les institutions financières sont exposées au risque de taux d'intérêt lorsque la sensibilité aux taux d'intérêt (également appelée durée ) de leurs actifs diffère de la sensibilité aux taux d'intérêt de leurs passifs. Une condition d'écart nul protège une institution contre le risque de taux d'intérêt en garantissant qu'une variation des taux d'intérêt n'affectera pas la valeur globale de la valeur nette de l'entreprise.

En raison des fluctuations des taux d'intérêt, les entreprises et les institutions financières sont confrontées au risque d'un écart de duration dans les sensibilités aux taux d'intérêt entre leurs actifs et leurs passifs. Par conséquent, une variation de 1 % des taux d'intérêt peut augmenter la valeur de ses actifs dans une moindre mesure que la valeur acquise de ses passifs, ce qui entraînerait un manque à gagner. Pour atténuer ces risques de taux d'intérêt, les entreprises doivent s'assurer que toute variation des taux d'intérêt n'affecte pas la valeur globale de la valeur nette de l'entreprise. Cette « immunisation » de l'entreprise contre les risques de taux d'intérêt est pratiquée en maintenant la différence de sensibilité des actifs et des passifs de l'entreprise pour une même échéance, ce que l'on appelle la condition d'écart nul.

La condition d'écart zéro peut être atteinte par des stratégies d'immunisation par taux d'intérêt, également appelées immunisation sur plusieurs périodes. L'immunisation est une stratégie de couverture qui cherche à limiter ou à compenser l'effet que les variations des taux d'intérêt peuvent avoir sur un portefeuille de titres à revenu fixe, y compris la combinaison de divers actifs et passifs sensibles aux taux d'intérêt sur le bilan d'une entreprise. Les grandes banques doivent protéger leur valeur nette actuelle et les fonds de pension ont l'obligation de payer après un certain nombre d'années. Ces deux entreprises – et d'autres – doivent protéger la valeur future de leurs portefeuilles tout en tenant compte de l'incertitude des taux d'intérêt futurs.

Les stratégies d'immunisation peuvent utiliser des dérivés et d'autres instruments financiers pour compenser autant que possible le risque en matière de taux d'intérêt, en tenant compte à la fois de la durée du portefeuille et de sa convexité - le changement de durée lorsque les taux d'intérêt évoluent (ou la courbure de la durée). Dans le cas des instruments à revenu fixe, tels que les obligations, l'immunisation vise à limiter les variations de prix, ainsi que le risque de réinvestissement. Le risque de réinvestissement est la probabilité que les flux de trésorerie d'un investissement rapportent moins lorsqu'ils sont investis dans un nouveau titre.

Points forts

• Dans un scénario à écart nul, l'écart de duration — ou la différence de sensibilité des actifs et des passifs d'une institution aux variations des taux d'intérêt — est exactement nul.

• Les grandes banques doivent protéger leur valeur nette actuelle, et les fonds de pension ont l'obligation de payer après un certain nombre d'années, ils doivent donc protéger la valeur future de leurs portefeuilles tout en faisant face à l'incertitude des taux d'intérêt futurs.

• Sous cette condition, une variation des taux d'intérêt ne créera pas d'excédent ou de manque à gagner pour l'entreprise, puisque l'entreprise est immunisée contre son risque de taux d'intérêt pour une maturité donnée.

• Une condition d'écart nul existe lorsque les actifs et les passifs sensibles aux taux d'intérêt d'une institution financière sont en parfait équilibre pour une échéance donnée.