लंबा और पतला

टेपरिंग क्या है?

टेपरिंग उन नीतियों को संदर्भित करता है जो पारंपरिक केंद्रीय बैंक गतिविधियों को संशोधित करती हैं। कम करने के प्रयास मुख्य रूप से ब्याज दरों के उद्देश्य से और ब्याज दरों की भविष्य की दिशा के बारे में निवेशकों की धारणा को नियंत्रित करने के उद्देश्य से हैं। टैपिंग प्रयासों में छूट दर या आरक्षित आवश्यकताओं को बदलना शामिल हो सकता है।

टैपिंग में परिसंपत्ति खरीद की धीमी गति भी शामिल हो सकती है, जो सैद्धांतिक रूप से, केंद्रीय बैंक द्वारा कार्यान्वित मात्रात्मक सहजता (क्यूई) नीतियों के उलट की ओर ले जाती है। क्यूई नीतियों ने अर्थव्यवस्था को उत्तेजित करने और स्थिर करने के वांछित प्रभाव को पूरा करने के बाद टेपरिंग की स्थापना की है।

किसी प्रकार के आर्थिक प्रोत्साहन कार्यक्रम के पहले ही संचालित होने के बाद ही टेपरिंग की स्थापना की जा सकती है।

टेपरिंग को समझना

टेपरिंग उस दर में कमी है जिस पर एक केंद्रीय बैंक QE की नीति के तहत अपनी बैलेंस शीट पर नई संपत्ति जमा करता है। टेपरिंग या तो बंद करने की प्रक्रिया में पहला कदम है - या पूरी तरह से वापस लेना - एक मौद्रिक प्रोत्साहन कार्यक्रम जिसे पहले ही निष्पादित किया जा चुका है।

जब केंद्रीय बैंक एक मंदी में अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए एक विस्तारवादी नीति का पालन करते हैं, तो वे अक्सर स्पष्ट रूप से अपनी उत्तेजक नीतियों को उलटने का वादा करते हैं जब अर्थव्यवस्था ठीक हो जाती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि मंदी खत्म होने के बाद आसान पैसे वाली अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करना जारी रखने से नियंत्रण से बाहर मुद्रास्फीति, मौद्रिक नीति-संचालित परिसंपत्ति मूल्य बुलबुले और एक गर्म अर्थव्यवस्था हो सकती है।

केंद्रीय बैंक कैसे टेपरिंग करते हैं?

निवेशकों के साथ खुले तौर पर संवाद करने से बाजार की अपेक्षाओं को निर्धारित करने और बाजार की अनिश्चितता को कम करने में मदद मिलती है। यही कारण है कि केंद्रीय बैंक आमतौर पर विस्तारवादी मौद्रिक नीतियों को अचानक रोकने के बजाय धीरे-धीरे कम करते हैं।

केंद्रीय बैंक किसी भी बाजार की अनिश्चितता को कम करने के लिए अपने दृष्टिकोण को रेखांकित करके और विशिष्ट परिस्थितियों को रेखांकित करके मदद करते हैं, जिसके तहत टेपिंग जारी रहेगी या बंद हो जाएगी। इस संबंध में, क्यूई नीतियों में किसी भी अनुमानित कटौती के बारे में अग्रिम रूप से सूचित किया जाता है, जिससे बाजार वास्तव में होने वाली गतिविधि से पहले समायोजन करना शुरू कर देता है।

क्यूई के मामले में, केंद्रीय बैंक परिसंपत्ति खरीद को धीमा करने और या तो बेचने या परिसंपत्तियों को परिपक्व होने की अनुमति देने की अपनी योजनाओं की घोषणा करेगा। इसका उद्देश्य केंद्रीय बैंक की कुल संपत्ति की मात्रा को कम करना और बदले में, मुद्रा आपूर्ति को कम करना है ।

इतिहास से पता चलता है कि टेपिंग एक सैद्धांतिक गतिविधि है

समय के विभिन्न बिंदुओं पर, यूएस फेडरल रिजर्व (फेड) - और अन्य केंद्रीय बैंक जो हाल के दशकों में क्यूई में लगे हुए हैं - ने अंततः क्यूई को कम करने और उलटने के इरादे की घोषणा की है। हालांकि, केंद्रीय बैंक अब तक अपनी क्यूई नीतियों को पूरी तरह उलटने की बात तो दूर, निरंतर टेपरिंग में शामिल होने में असमर्थ या अनिच्छुक साबित हुए हैं।

यूएस फेड, बैंक ऑफ इंग्लैंड,. यूरोपियन सेंट्रल बैंक, बैंक ऑफ स्विटजरलैंड और बैंक ऑफ जापान सभी ने अपनी क्यूई नीतियों को कम करने या खोलने का प्रयास किया है, केवल बाद में संपत्ति खरीद को नवीनीकृत और तेज करने और अपनी बैलेंस शीट का विस्तार जारी रखने के लिए।

स्वीडन के सेंट्रल बैंक, स्वेरिग्स रिक्सबैंक ने 2010 से 2011 तक अपनी बैलेंस शीट को कम करने की दिशा में अब तक का सबसे सफल कदम उठाया है, लेकिन तब से अपनी बैलेंस शीट को लगातार बढ़ाकर अपने पिछले शिखर को लगभग दोगुना कर दिया है। नतीजतन, केंद्रीय बैंकों का सैद्धांतिक विचार क्यूई को कम करना या खोलना एक वास्तविक संभावना के बजाय काफी हद तक खाली वादा है।

केंद्रीय बैंक अपनी क्यूई नीतियों से पीछे हटने के लिए अनिच्छुक क्यों हैं, इसके लिए एक स्पष्टीकरण तथाकथित " टेपर नखरे " की पुनरावृत्ति है । निवेशक (और समग्र रूप से वित्तीय बाजार) इस संभावना पर चरम तरीके से प्रतिक्रिया कर सकते हैं कि केंद्रीय बैंक से प्रोत्साहन धीमा हो सकता है।

उदाहरण के लिए, आसन्न केंद्रीय बैंक के टेपरिंग की घोषणाओं को आम तौर पर सरकारी बॉन्ड यील्ड में तेज वृद्धि और इक्विटी बाजारों में गिरावट के साथ पूरा किया गया है । यह मौद्रिक नीति निर्माताओं को अपनी बैलेंस शीट को खोलने में देरी करने या योजनाओं को उलटने के लिए एक शक्तिशाली प्रोत्साहन बनाता है क्योंकि वे वित्तीय क्षेत्र में अपने घटकों के हितों को नुकसान पहुंचाने से बचना चाहते हैं।

टेपरिंग का उदाहरण

अमेरिका में, फेड के क्यूई कार्यक्रमों में बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) और लंबी अवधि की परिपक्वता वाली अन्य परिसंपत्तियों सहित परिसंपत्तियों की खरीद शामिल है, ताकि ब्याज दरों को कम करने में मदद मिल सके। ये खरीद खुले बाजार में बांड की उपलब्ध आपूर्ति को कम करती है, जिसके परिणामस्वरूप उच्च कीमतें और कम प्रतिफल (यानी, लंबी अवधि की ब्याज दरें) होती हैं।

कम उपज उधार लेने की लागत कम करती है। सैद्धांतिक रूप से, उधार लेने की कम लागत से व्यवसायों के लिए नई परियोजनाओं को वित्तपोषित करना आसान हो जाता है, जिससे रोजगार भी बढ़ता है। और रोजगार के स्तर में वृद्धि से समग्र खपत और आर्थिक विकास में वृद्धि होनी चाहिए।

अनिवार्य रूप से, क्यूई एक मौद्रिक नीति उपकरण है जिसका उपयोग फेड अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए कर सकता है। जब क्यूई लागू किया जाता है, तो फेड वादा करता है कि इन नीतियों के उद्देश्य को पूरा करने के बाद, इन नीतियों को धीरे-धीरे रद्द कर दिया जाएगा, या पतला कर दिया जाएगा।

2007-2008 वित्तीय संकट के बाद फेडरल रिजर्व क्यूई कार्यक्रम

2007-08 के वित्तीय संकट की प्रतिक्रिया में लागू किए गए बड़े पैमाने पर क्यूई कार्यक्रम के बाद फेड द्वारा टेपिंग के प्रयास का एक हालिया उदाहरण। जून 2013 में टेपरिंग सामने आया जब फेड के पूर्व अध्यक्ष, बेन बर्नानके ने घोषणा की कि फेड हर महीने खरीदी गई संपत्ति की संख्या को कम करेगा, जब तक कि आर्थिक स्थिति, जैसे कि मुद्रास्फीति और बेरोजगारी, अनुकूल थे। इस मामले में, टेपिंग को फेड परिसंपत्ति खरीद की कमी, उन्मूलन नहीं, संदर्भित किया जाता है।

जैसे-जैसे 2013 समाप्त हुआ, फेडरल रिजर्व बोर्ड ने निष्कर्ष निकाला कि क्यूई, जिसने फेड की बैलेंस शीट को 4.5 ट्रिलियन डॉलर तक बढ़ा दिया था, ने अपना इच्छित लक्ष्य हासिल कर लिया था, और यह शुरू होने का समय था। टेपरिंग की प्रक्रिया में अक्टूबर 2014 तक छोटी बॉन्ड खरीदारी करना शामिल होगा।

फेडरल रिजर्व की टेपरिंग योजना

2014 की शुरुआत में, फेड ने अपनी मासिक खरीद को $ 75 बिलियन से $ 65 बिलियन तक कम करने के अपने इरादे की घोषणा की। ट्रेजरी सिक्योरिटीज के लिए प्रति माह $ 6 बिलियन और एमबीएस के लिए $ 4 बिलियन से टैपिंग शुरू होगी। इस प्रक्रिया को ट्रेजरी प्रतिभूतियों के लिए $30 बिलियन और MBS के लिए $20 बिलियन तक सीमित किया जाएगा; इन स्तरों पर पहुंचने के बाद, अतिरिक्त भुगतानों का पुनर्निवेश किया जाएगा।

इस गति से, फेड की बैलेंस शीट 2020 तक $ 3 ट्रिलियन से नीचे गिरने की उम्मीद थी। इसके बजाय, एक कठोर और तत्काल बाजार टेंपर टैंट्रम का सामना करते हुए, फेड ने 2018 की शुरुआत में अपनी बैलेंस शीट को लगभग $ 4.5 ट्रिलियन पर बनाए रखा। इस बिंदु पर, यह शुरू हुआ। अपनी संपत्ति में बहुत धीरे-धीरे कमी।

2019 के मध्य तक, क्यूई में हल्की गिरावट के लिए बाजार की प्रतिक्रिया के परिणामस्वरूप एक उलटा उपज वक्र और आसन्न मंदी के संकेत बढ़ रहे थे। एक बार फिर, फेड ने अपनी क्यूई नीतियों को तेज करना शुरू कर दिया (अपनी बॉन्ड खरीद को बढ़ाकर), दिसंबर 2019 में संपत्ति $ 4 ट्रिलियन से अधिक हो गई और 2020 की शुरुआत में $ 7 ट्रिलियन से अधिक का विस्फोट हो गया, क्योंकि कोरोनवायरस के डर ने फेड को जकड़ लिया था।

COVID-19 महामारी के बाद में, फेड ने अर्थव्यवस्था की रिकवरी को निर्देशित करने के लिए कई विस्तारवादी नीतिगत उपायों को लागू किया। मई 2021 के अंत में, अप्रैल में एक केंद्रीय बैंक नीति बैठक से मीटिंग नोट्स जारी किए जाने के बाद, निवेशकों के बीच अटकलें शुरू हो गईं कि फेड बॉन्ड खरीद को कम करना शुरू कर सकता है। बैठक के नोटों के अनुसार, "कई प्रतिभागियों ने सुझाव दिया कि यदि अर्थव्यवस्था समिति के लक्ष्यों की दिशा में तेजी से प्रगति करना जारी रखती है, तो आने वाली बैठकों में किसी बिंदु पर संपत्ति खरीद की गति को समायोजित करने की योजना पर चर्चा शुरू करना उचित हो सकता है।"

टैपिंग अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

टेपरिंग की उत्पत्ति क्या है?

किसी प्रकार की आर्थिक प्रोत्साहन नीतियां पहले से ही लागू होने के बाद ही टेपरिंग हो सकती है। इस तरह के आर्थिक प्रोत्साहन का एक हालिया उदाहरण 2007-08 के वित्तीय संकट के जवाब में यूएस फेड द्वारा कार्यान्वित मात्रात्मक सहजता (क्यूई) कार्यक्रम था।

इस क्यूई कार्यक्रम का उद्देश्य लंबी परिपक्वता वाले बांड और अन्य परिसंपत्तियों को खरीदकर फेड की बैलेंस शीट को व्यापक बनाना था। फेड की खरीद ने उपलब्ध आपूर्ति को कम कर दिया, जिसके कारण उच्च कीमतें और कम पैदावार (दीर्घकालिक ब्याज दरें) हुईं।

कम प्रतिफल, बदले में, उधार लेने की लागत को कम करता है। इसका उद्देश्य कंपनियों के लिए नई परियोजनाओं को वित्तपोषित करना आसान बनाना था जो नई नौकरियां पैदा करती हैं। और सैद्धांतिक रूप से, रोजगार में वृद्धि से उच्च मांग और आर्थिक विकास होगा।

वित्तीय संकट के बाद, फेड ने अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए क्यूई को अपने उपकरणों में से एक के रूप में इस्तेमाल किया। सभी आर्थिक प्रोत्साहन कार्यक्रमों की तरह, क्यूई नीतियां स्थायी होने का इरादा नहीं है। आखिरकार, आर्थिक प्रोत्साहन कार्यक्रम के वांछित परिणाम प्राप्त होने के बाद, उन नीतियों को धीरे-धीरे रद्द कर दिया जाना चाहिए।

यहीं से टेपरिंग की अवधारणा उत्पन्न होती है; यदि कोई केंद्रीय बैंक अपने कार्यों में बहुत तेजी से बदलाव करता है, तो वह अर्थव्यवस्था को मंदी की ओर धकेल सकता है। यदि कोई केंद्रीय बैंक अपनी आर्थिक प्रोत्साहन नीतियों में कभी ढील नहीं देता है, तो एक अवांछनीय प्रभाव मुद्रास्फीति में अवांछित वृद्धि हो सकता है।

शेयर बाजार को कैसे प्रभावित करता है?

2007-08 के वित्तीय संकट के बाद लागू की गई क्यूई नीतियों का अमेरिकी वित्तीय बाजारों में स्टॉक और बॉन्ड की कीमतों पर अनुकूल प्रभाव पड़ा। नतीजतन, निवेशक इन अनुकूल नीतियों के संभावित कमी या कम होने के प्रभाव के बारे में चिंतित थे।

चूंकि टेपरिंग एक सैद्धांतिक संभावना है - इसे केंद्रीय बैंकों द्वारा वास्तव में कभी भी सफलतापूर्वक नहीं किया गया है जिसने क्यूई द्वारा संचालित एक आर्थिक प्रोत्साहन की स्थापना की है - यह कहना मुश्किल है कि शेयर बाजार पर टेपरिंग का क्या प्रभाव होगा। हालांकि, अतीत में, यह व्यापक रूप से माना जाता था कि एक बार जब फेड ने अपने आर्थिक प्रोत्साहन को धीमा करना शुरू कर दिया, तो शेयर बाजार नकारात्मक प्रतिक्रिया देगा।

टेपरिंग और कसने में क्या अंतर है?

मौद्रिक नीति के संदर्भ में, तंग, या संकुचन,. नीति एक केंद्रीय बैंक द्वारा की गई कार्रवाई का एक कोर्स है - जैसे कि यूएस में फेड - आर्थिक विकास को धीमा करने के लिए, एक ऐसी अर्थव्यवस्था में खर्च को सीमित करने के लिए जिसे तेजी से देखा जा रहा है तेजी से, या मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए जब यह बहुत तेजी से बढ़ रही हो।

फेड छूट दर में नीतिगत परिवर्तनों के माध्यम से अल्पकालिक ब्याज दरों को बढ़ाकर मौद्रिक नीति को मजबूत करता है, जिसे संघीय निधि दर के रूप में भी जाना जाता है। फेड केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट पर खुले बाजार संचालन (ओएमओ) के माध्यम से बाजार में संपत्ति बेच सकता है।

मौद्रिक नीति को कड़ा करना विस्तारवादी मौद्रिक नीति के विपरीत है। विस्तारवादी, या ढीली, नीति मौद्रिक और राजकोषीय प्रोत्साहन के माध्यम से मांग को बढ़ाकर अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करना चाहती है। क्यूई विस्तारवादी मौद्रिक नीति का एक उपकरण है।

इसलिए, टेपरिंग एक ढीली मौद्रिक नीति के एक पहलू को उलटने का संदर्भ देता है - क्यूई - जबकि सख्त मौद्रिक नीति के कार्यान्वयन को संदर्भित करता है। फेड द्वारा परिसंपत्ति खरीद का टेपरिंग उसी समय हो सकता है जब विस्तारवादी मौद्रिक नीति का कार्यक्रम हो। भले ही टेपरिंग और कसने दोनों का बाजार ब्याज दरों पर समान प्रभाव डालने का इरादा है, वे हमेशा एक साथ नहीं होते हैं।

##हाइलाइट

• टेपरिंग विशेष रूप से केंद्रीय बैंक की संपत्ति की खरीद और संचय में प्रारंभिक कमी को संदर्भित करता है।

• टेंपरर नखरे केंद्रीय बैंकों को तुरंत परिसंपत्ति खरीद में तेजी लाने के लिए प्रेरित कर सकते हैं (और अनिवार्य रूप से टेपरिंग की प्रक्रिया को उलट सकते हैं)।

• क्यूई के तहत निरंतर मौद्रिक प्रोत्साहन पर उनकी निर्भरता के परिणामस्वरूप, वित्तीय बाजारों में मंदी की प्रतिक्रिया में मंदी का अनुभव हो सकता है; इसे "टेपर टैंट्रम" के रूप में जाना जाता है।

• टैपरिंग मात्रात्मक सहजता (क्यूई) नीतियों का सैद्धांतिक उलट है, जो एक केंद्रीय बैंक द्वारा लागू किया जाता है और आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करने का इरादा रखता है।

• केंद्रीय बैंक, अधिकांश भाग के लिए, अपनी विस्तारित बैलेंस शीट को स्थायी रूप से खोलने में सक्षम नहीं हैं।