Kapeneva
Mitä on kapeneva?
Taperointi viittaa politiikkaan, joka muuttaa perinteistä keskuspankin toimintaa. Tappiot kohdistuvat ensisijaisesti korkoihin ja sijoittajien näkemysten hallitsemiseen korkojen tulevasta suunnasta. Supennustoimiin voi sisältyä diskonttokoron tai varantovaatimusten muuttaminen.
Taperointiin voi liittyä myös omaisuusostojen hidastuminen, mikä teoriassa johtaa keskuspankin toteuttaman kvantitatiivisen keventämispolitiikan (QE) käänteiseen suuntaan. Taperointi käynnistetään sen jälkeen, kun QE-politiikalla on saavutettu toivottu taloutta stimuloiva ja vakauttava vaikutus.
Taperointi voidaan aloittaa vasta, kun jonkinlainen talouden elvytysohjelma on jo toteutettu.
Kapenemisen ymmärtäminen
Taperointi tarkoittaa nopeuden alentamista, jolla keskuspankki kerää uusia varoja taseeseensa QE-politiikan mukaisesti. Kapeneminen on ensimmäinen askel jo toteutetun rahapoliittisen elvytysohjelman päättämisessä tai kokonaan vetäytymisessä.
Kun keskuspankit harjoittavat elvyttävää politiikkaa talouden elvyttämiseksi taantumassa, ne lupaavat usein nimenomaisesti muuttaa elvytyspolitiikkansa, kun talous on elpynyt. Tämä johtuu siitä, että talouden jatkaminen helpolla rahalla taantuman jälkeen voi johtaa hallitsemattomaan inflaatioon, rahapolitiikkaan perustuviin varallisuushintakupoihin ja talouden ylikuumenemiseen.
Kuinka keskuspankit toteuttavat kapenemisen?
Avoin kommunikointi sijoittajien kanssa keskuspankkipolitiikan suunnasta ja tulevasta toiminnasta auttaa luomaan markkinoiden odotuksia ja vähentämään markkinoiden epävarmuutta. Tästä syystä keskuspankit tyypillisesti soveltavat asteittaista karsintaa sen sijaan, että ne lopettaisivat äkillisesti elvyttävää rahapolitiikkaa.
Keskuspankit auttavat lievittämään markkinoiden epävarmuutta hahmottelemalla lähestymistapansa kapenemiseen ja hahmottelemalla erityisehdot, joiden vallitessa kapeneminen joko jatkuu tai lopetetaan. Tältä osin mahdollisista QE-politiikan alennuksista tiedotetaan etukäteen, jolloin markkinat voivat alkaa tehdä muutoksia ennen toiminnan tosiasiallista toteutumista.
QE:n tapauksessa keskuspankki ilmoittaisi suunnitelmistaan hidastaa omaisuuden ostoja ja joko myydä tai antaa omaisuuserien erääntyä. Tällä pyritään vähentämään keskuspankin kokonaisvarallisuuden määrää ja sitä kautta rahan tarjontaa.
Historia paljastaa, että kapeneminen on teoreettista toimintaa
Yhdysvaltain keskuspankki (Fed) – ja muut keskuspankit, jotka ovat harjoittaneet QE:tä viime vuosikymmeninä – ovat eri aikoina ilmoittaneet aikomuksestaan lopulta supistaa ja kääntää QE:tä. Keskuspankit ovat kuitenkin toistaiseksi osoittautuneet kyvyttömiksi tai haluttomiksi sitoutumaan jatkuvaan QE-politiikkansa keventämiseen, saati sitten täydelliseen käänteiseen.
Yhdysvaltain keskuspankki, Englannin keskuspankki,. Euroopan keskuspankki, Sveitsin keskuspankki ja Japanin keskuspankki ovat kaikki ehdottaneet tai yrittäneet keventää tai purkaa QE-politiikkaansa vain uudistaakseen ja nopeuttaakseen omaisuuserien ostoja ja jatkaakseen taseidensa laajentamista.
Ruotsin keskuspankki, Sveriges Riksbank, teki tähän mennessä menestyksekkäimmän askeleen taseen supistamiseksi vuodesta 2010 vuoteen 2011, mutta on sen jälkeen tasaisesti laajentanut tasettaan lähes kaksinkertaistaen edellisen huippunsa. Tämän seurauksena teoreettinen ajatus keskuspankkien QE:n supistamisesta tai purkamisesta pysyy suurelta osin tyhjänä lupauksena eikä todellisena mahdollisuutena.
Yksi selitys sille, miksi keskuspankit ovat haluttomia vetäytymään QE-politiikasta, on niin sanottujen " kartion kiukuttelujen " toistuminen. Sijoittajat (ja rahoitusmarkkinat kokonaisuudessaan) voivat reagoida äärimmäisillä tavoilla mahdollisuuteen, että keskuspankin elvytys saattaa hidastua.
Esimerkiksi ilmoitukset tulevasta keskuspankin kapenemisesta ovat tyypillisesti vastanneet valtion joukkolainojen tuottojen jyrkästi nousuun ja osakemarkkinoiden laskuun. Tämä luo rahapolitiikan päättäjille voimakkaan kannustimen joko viivyttää tai peruuttaa suunnitelmiaan taseiden purkamiseksi, koska he haluavat välttää äänestäjiensä etujen vahingoittamisen rahoitussektorilla.
Esimerkki kapenemisesta
Yhdysvalloissa Fedin QE-ohjelmiin on kuulunut omaisuuserien ostaminen, mukaan lukien kiinnitysvakuudelliset arvopaperit (MBS) ja muut pitkäaikaiset omaisuuserät korkojen alentamiseksi. Nämä ostot vähentävät joukkovelkakirjojen tarjontaa avoimilla markkinoilla, mikä johtaa korkeampiin hintoihin ja alhaisempiin tuotoihin (eli pitkäaikaisiin korkoihin).
Pienemmät tuotot alentavat lainakustannuksia. Teoriassa pienemmät lainakustannukset helpottaisivat yritysten uusien hankkeiden rahoittamista, mikä myös lisää työllisyyttä. Ja työllisyyden nousun pitäisi johtaa kokonaiskulutuksen ja talouskasvun kasvuun.
Pohjimmiltaan QE on yksi rahapolitiikan väline, jota Fed voi käyttää talouden elvyttämiseen. Kun QE toteutetaan, Fed lupaa, että nämä käytännöt kumotaan asteittain tai supistetaan, kun näiden politiikkojen tavoite on saavutettu.
Federal Reserve QE -ohjelma vuosien 2007–2008 finanssikriisin jälkeen
Äskettäinen esimerkki Fedin supistumisyrityksestä seurasi massiivista QE-ohjelmaa, joka toteutettiin vastauksena vuosien 2007–2008 finanssikriisiin. Kapeneminen nousi esiin kesäkuussa 2013, kun Fedin entinen puheenjohtaja Ben Bernanke ilmoitti, että Fed vähentäisi kuukausittain ostettavien omaisuuserien määrää niin kauan kuin taloudelliset olosuhteet, kuten inflaatio ja työttömyys, ovat suotuisat. Tässä tapauksessa kapeneva viittasi Fedin omaisuusostojen vähentämiseen, ei poistamiseen.
Vuoden 2013 lähestyessä loppuaan Federal Reserve Board totesi, että QE, joka oli kasvattanut Fedin taseen 4,5 biljoonaan dollariin, oli saavuttanut asetetun tavoitteensa, ja oli aika aloittaa kapeneminen. Kapenemisprosessi merkitsisi pienempien joukkovelkakirjaostojen tekemistä lokakuuhun 2014 asti.
Federal Reserven kapeneva suunnitelma
Vuoden 2014 alussa Fed ilmoitti aikovansa vähentää kuukausittaisia ostojaan 75 miljardista dollarista 65 miljardiin dollariin. Kapeneminen alkaisi 6 miljardista dollarista kuukaudessa valtion arvopapereiden osalta ja 4 miljardista dollarista MBS:n osalta. Prosessin yläraja olisi 30 miljardia dollaria valtion arvopapereiden osalta ja 20 miljardia dollaria MBS:n osalta; kun nämä tasot saavutetaan, lisämaksut sijoitettaisiin uudelleen.
Tällä vauhdilla Fedin taseen odotettiin putoavan alle 3 biljoonaan dollariin vuoteen 2020 mennessä. Sen sijaan markkinoiden jyrkkä ja välitön supistuminen Fed piti taseensa noin 4,5 biljoonassa dollarissa vuoden 2018 alkuun asti. Tässä vaiheessa se aloitti varojensa hyvin asteittainen vähentäminen.
Vuoden 2019 puoliväliin mennessä markkinoiden reaktio QE:n lievään vetäytymiseen oli johtanut käänteiseen tuottokäyrään ja lisääntyviin merkkejä lähestyvästä taantumasta. Fed alkoi jälleen nopeuttaa QE-politiikkaansa (lisäämällä joukkovelkakirjaostojaan), joiden varat ylittivät 4 biljoonaa dollaria joulukuussa 2019 ja räjähdysmäisesti yli 7 biljoonaa dollaria vuoden 2020 alussa, kun koronaviruksen aiheuttamat pelot valtasivat Fedin.
COVID-19-pandemian jälkimainingeissa Fed toteutti monia ekspansiivisia poliittisia toimenpiteitä ohjatakseen talouden elpymistä. Toukokuun 2021 lopussa, kun keskuspankin huhtikuussa pidetyn politiikkakokouksen kokousmuistiot julkaistiin, sijoittajien keskuudessa alkoi spekulointi siitä, että Fed voisi alkaa supistaa joukkovelkakirjaostoja. Kokouksen muistiinpanojen mukaan "useat osallistujat ehdottivat, että jos talous jatkaa nopeaa edistymistä kohti komitean tavoitteita, saattaa olla tarkoituksenmukaista jossain vaiheessa tulevissa kokouksissa aloittaa keskustelu suunnitelmasta omaisuuden ostovauhdin säätämiseksi."
Kapeneva FAQ
Mikä on kapenemisen alkuperä?
Supistumista voi tapahtua vasta sen jälkeen, kun jonkinlainen talouden elvytyspolitiikka on jo otettu käyttöön. Tuore esimerkki tällaisesta talouden elvyttämisestä oli Yhdysvaltain keskuspankin (QE) quantitative easing -ohjelma vastauksena vuosien 2007–2008 finanssikriisiin.
Tämän QE-ohjelman tarkoituksena oli laajentaa Fedin tasetta ostamalla pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja ja muita omaisuuseriä. Fedin ostot vähensivät saatavilla olevaa tarjontaa, mikä johti korkeampiin hintoihin ja alhaisempiin tuotoihin (pitkän aikavälin korot).
Pienemmät tuotot puolestaan alentaa lainakustannuksia. Tällä pyrittiin helpottamaan yritysten rahoittamista uusien, uusia työpaikkoja luovien hankkeiden rahoittamiseen. Ja teoriassa työllisyyden kasvu johtaisi kysynnän kasvuun ja talouskasvuun.
Finanssikriisin jälkeen Fed käytti QE:tä yhtenä työkalunaan elvyttää taloutta. Kuten kaikki talouden elvytysohjelmat, QE-politiikkojen ei ole tarkoitus olla pysyviä. Lopulta, kun talouden elvytysohjelman toivotut tulokset on saavutettu, nämä politiikat on asteittain kumottava.
Tästä syntyy kapenemisen käsite; jos keskuspankki muuttaa toimintaansa liian nopeasti, se voi ajaa talouden taantumaan. Jos keskuspankki ei koskaan kevennä talouden elvytyspolitiikkaansa, ei-toivottu vaikutus voi olla inflaation ei-toivottu nousu.
Miten kapeneminen vaikuttaa osakemarkkinoihin?
Vuosien 2007-2008 finanssikriisin jälkimainingeissa toteutetut QE-politiikat vaikuttivat suotuisasti osakkeiden ja joukkovelkakirjojen hintoihin Yhdysvaltain rahoitusmarkkinoilla. Tämän seurauksena sijoittajat olivat huolissaan näiden suotuisan politiikan mahdollisen vähentämisen tai supistamisen vaikutuksista.
Koska kapeneminen on teoreettinen mahdollisuus – sitä ei ole koskaan onnistuneesti toteuttaneet keskuspankit, jotka panivat alulle QE:n ohjaamaa taloudellista piristystä –, on vaikea sanoa tarkalleen, mikä vaikutus kapenemisella olisi osakemarkkinoihin. Aiemmin uskottiin kuitenkin laajalti, että kun Fed aloitti talouden elvytystoimiensa hitaan kääntämisen, osakemarkkinat reagoisivat negatiivisesti.
Mitä eroa on kapentamisella ja kiristämisellä?
Rahapolitiikan yhteydessä tiukka tai supistava politiikka on keskuspankin – kuten Yhdysvaltain keskuspankin – toimintatapa hidastaakseen talouskasvua ja rajoittaakseen menoja taloudessa, jonka nähdään myös kiihtyvän. nopeasti tai hillitä inflaatiota, kun se nousee liian nopeasti.
Fed kiristää rahapolitiikkaa nostamalla lyhyitä korkoja tekemällä muutoksia diskonttokorkoon, joka tunnetaan myös liittovaltion rahastokorona. Fed voi myös myydä keskuspankin taseessa olevia varoja markkinoille avomarkkinaoperaatioiden (OMO) kautta.
Rahapolitiikan kiristyminen on elvyttävän rahapolitiikan vastakohta. Elvyttävä tai löysä politiikka pyrkii piristämään taloutta lisäämällä kysyntää raha- ja finanssipoliittisten elvytysten avulla. QE on ekspansiivisen rahapolitiikan väline.
Kapeneminen viittaa siis löyhän rahapolitiikan yhden puolen – QE:n – kääntämiseen, kun taas kiristäminen viittaa tiukan rahapolitiikan toteuttamiseen. Fedin omaisuusostojen supistaminen voi tapahtua samanaikaisesti ekspansiivisen rahapolitiikan ohjelman kanssa. Vaikka sekä keventämisellä että kiristämisellä on tarkoitus olla samanlaisia vaikutuksia markkinakorkoihin, ne eivät aina tapahdu samanaikaisesti.
Kohokohdat
Taperointi viittaa nimenomaan keskuspankkivarojen hankinnan ja kertymisen alkuvaiheeseen.
Suippenevat raivokohtaukset voivat saada keskuspankit nopeasti nopeuttamaan omaisuuserien ostoja (ja olennaisesti kääntämään kapenemisprosessin).
Koska rahoitusmarkkinat ovat riippuvaisia jatkuvista rahapoliittisista elvytystoimista QE:n aikana, ne voivat kokea laskusuhdanteen vastauksena kapenemiseen; tämä tunnetaan "kartion raivokohtauksena".
Tapering on keskuspankin toteuttaman kvantitatiivisen keventämisen (QE) teoreettinen käänne, jonka tarkoituksena on edistää talouskasvua.
Keskuspankit eivät ole pääosin kyenneet purkamaan laajentuneita taseitaan kestävästi.
