Affusolato

Che cos'è il tapering?

Il tapering si riferisce a politiche che modificano le tradizionali attività delle banche centrali. Gli sforzi di tapering sono principalmente rivolti ai tassi di interesse e al controllo delle percezioni degli investitori sulla direzione futura dei tassi di interesse. Gli sforzi di riduzione possono includere la modifica del tasso di sconto o dei requisiti di riserva.

Il tapering può comportare anche il rallentamento degli acquisti di asset, che, in teoria, porta all'inversione delle politiche di quantitative easing (QE) attuate da una banca centrale. Il tapering viene istituito dopo che le politiche di QE hanno ottenuto l'effetto desiderato di stimolare e stabilizzare l'economia.

Il tapering può essere istituito solo dopo che è già stato attuato un qualche tipo di programma di stimolo economico.

Capire il tapering

Il tapering è la riduzione del tasso al quale una banca centrale accumula nuove attività nel proprio bilancio nell'ambito di una politica di QE. Il tapering è il primo passo nel processo di chiusura o di ritiro completo da un programma di stimolo monetario che è già stato eseguito.

Quando le banche centrali perseguono una politica espansiva per stimolare un'economia in recessione, spesso promettono esplicitamente di invertire le loro politiche di stimolo una volta che l'economia si sarà ripresa. Questo perché continuare a stimolare un'economia con denaro facile una volta terminata la recessione può portare a un'inflazione fuori controllo, bolle dei prezzi delle attività guidate dalla politica monetaria e un'economia surriscaldata.

In che modo le banche centrali eseguono il tapering?

Comunicare apertamente con gli investitori in merito alla direzione della politica della banca centrale e alle attività future aiuta a definire le aspettative del mercato e ridurre l'incertezza del mercato. Questo è il motivo per cui le banche centrali in genere adottano una riduzione graduale, piuttosto che interrompere bruscamente le politiche monetarie espansive.

Le banche centrali contribuiscono ad alleviare qualsiasi incertezza del mercato delineando il loro approccio al tapering e delineando le condizioni specifiche in cui il tapering continuerà o interromperà. Al riguardo, eventuali riduzioni previste delle politiche di QE vengono preventivamente comunicate, consentendo al mercato di iniziare ad apportare modifiche prima che l'attività si stia effettivamente svolgendo.

Nel caso del QE, la banca centrale annuncerebbe i suoi piani per rallentare gli acquisti di attività e vendere o consentire alle attività di maturare. Ciò ha lo scopo di ridurre l'importo delle attività totali della banca centrale e, a sua volta, l' offerta di moneta.

La storia rivela che il tapering è un'attività teorica

In vari momenti, la Federal Reserve statunitense (la Fed) - e altre banche centrali che si sono impegnate nel QE negli ultimi decenni - hanno annunciato l'intenzione di ridurre e invertire il QE. Tuttavia, le banche centrali si sono finora dimostrate incapaci o riluttanti a impegnarsi in una progressiva riduzione graduale, e tanto meno in una completa inversione, delle loro politiche di QE.

La Fed statunitense, la Banca d'Inghilterra,. la Banca centrale europea, la Banca di Svizzera e la Banca del Giappone hanno tutte proposto o tentato di ridurre o allentare le loro politiche di QE, per poi rinnovare e accelerare gli acquisti di attività e continuare ad espandere i loro bilanci.

La banca centrale svedese, la Sveriges Riksbank, ha compiuto finora la mossa di maggior successo verso la riduzione del proprio bilancio dal 2010 al 2011, ma da allora ha costantemente ampliato il proprio bilancio fino a quasi raddoppiare il picco precedente. Di conseguenza, l'idea teorica che le banche centrali riducano o annullino il QE rimane una promessa in gran parte vuota piuttosto che una possibilità reale.

Una spiegazione del motivo per cui le banche centrali sono riluttanti a ritirarsi dalle loro politiche di QE è la ricorrenza dei cosiddetti " capri d'ira ". Gli investitori (e i mercati finanziari nel loro insieme) possono reagire in modi estremi alla possibilità che lo stimolo della banca centrale possa rallentare.

Ad esempio, gli annunci di un imminente tapering delle banche centrali sono stati generalmente accolti con forti aumenti dei rendimenti dei titoli di Stato e cali dei mercati azionari. Ciò crea un potente incentivo per i responsabili delle politiche monetarie a ritardare o invertire i piani per liquidare i propri bilanci perché vogliono evitare di danneggiare gli interessi dei loro elettori nel settore finanziario.

Esempio di tapering

Negli Stati Uniti, i programmi di QE della Fed hanno comportato l'acquisto di attività, inclusi titoli garantiti da ipoteca (MBS) e altre attività con scadenze a lungo termine, per contribuire a ridurre i tassi di interesse. Questi acquisti riducono l'offerta disponibile di obbligazioni sul mercato aperto, con conseguente aumento dei prezzi e minori rendimenti (ossia, tassi di interesse a lungo termine).

Rendimenti più bassi riducono il costo del prestito. In teoria, un minor costo dei prestiti dovrebbe facilitare alle imprese il finanziamento di nuovi progetti, aumentando anche l'occupazione. E un aumento dei livelli di occupazione dovrebbe portare a un aumento dei consumi complessivi e della crescita economica.

In sostanza, il QE è uno strumento di politica monetaria che la Fed può utilizzare per stimolare l'economia. Quando verrà intrapreso il QE, la Fed promette che queste politiche saranno revocate gradualmente, o gradualmente, una volta raggiunto l'obiettivo di queste politiche.

Programma QE della Federal Reserve dopo la crisi finanziaria del 2007-2008

Un recente esempio di tentativo di riduzione graduale da parte della Fed ha fatto seguito al massiccio programma di QE implementato in reazione alla crisi finanziaria del 2007-2008. Il tapering è venuto alla ribalta nel giugno 2013 quando l'ex presidente della Fed, Ben Bernanke,. ha annunciato che la Fed avrebbe ridotto il numero di attività acquistate ogni mese fintanto che le condizioni economiche, come inflazione e disoccupazione, fossero state favorevoli. In questo caso, il tapering si riferiva alla riduzione, non all'eliminazione, degli acquisti di asset della Fed.

Mentre il 2013 volgeva al termine, il Federal Reserve Board ha concluso che il QE, che aveva portato il bilancio della Fed a 4,5 trilioni di dollari, aveva raggiunto l'obiettivo prefissato ed era giunto il momento di iniziare il tapering. Il processo di tapering comporterebbe acquisti di obbligazioni minori fino a ottobre 2014.

Il piano di riduzione graduale della Federal Reserve

All'inizio del 2014, la Fed ha annunciato l'intenzione di ridurre i suoi acquisti mensili da $ 75 miliardi a $ 65 miliardi. Il tapering partirebbe da $ 6 miliardi al mese per i titoli del Tesoro e $ 4 miliardi per MBS. Il processo sarebbe limitato a $ 30 miliardi per i titoli del Tesoro e $ 20 miliardi per MBS; una volta raggiunti questi livelli, i pagamenti aggiuntivi sarebbero stati reinvestiti.

A questo ritmo, si prevedeva che il bilancio della Fed scendesse al di sotto dei 3 trilioni di dollari entro il 2020. Invece, di fronte a un rigido e immediato capriccio del mercato, la Fed ha mantenuto il suo bilancio a circa 4,5 trilioni di dollari fino all'inizio del 2018. A questo punto, ha iniziato un riduzione molto graduale del proprio patrimonio.

Entro la metà del 2019, la reazione del mercato al lieve calo del QE aveva portato a un'inversione della curva dei rendimenti e a crescenti indicazioni di un'imminente recessione. Ancora una volta, la Fed ha iniziato ad accelerare le sue politiche di QE (aumentando gli acquisti di obbligazioni), con asset che hanno superato i 4 trilioni di dollari a dicembre 2019 e sono esplosi per oltre 7 trilioni di dollari all'inizio del 2020, poiché i timori del coronavirus hanno attanagliato la Fed.

All'indomani della pandemia di COVID-19, la Fed ha implementato molte misure politiche espansive per guidare la ripresa dell'economia. Alla fine di maggio 2021, dopo che le note della riunione sono state rilasciate da una riunione sulla politica della banca centrale ad aprile, sono iniziate le speculazioni tra gli investitori secondo cui la Fed potrebbe iniziare a ridurre gli acquisti di obbligazioni. Secondo le note dell'incontro, "un certo numero di partecipanti ha suggerito che se l'economia continuasse a compiere rapidi progressi verso gli obiettivi del Comitato, potrebbe essere appropriato a un certo punto nelle prossime riunioni iniziare a discutere un piano per adeguare il ritmo degli acquisti di attività".

Domande frequenti sul tapering

Qual è l'origine del tapering?

Il tapering può avvenire solo dopo che sono già state messe in atto alcune politiche di stimolo economico. Un esempio recente di questo tipo di stimolo economico è stato il programma di allentamento quantitativo (QE) attuato dalla Fed statunitense in risposta alla crisi finanziaria del 2007-2008.

Questo programma di QE aveva lo scopo di ampliare il bilancio della Fed acquistando obbligazioni a lunga scadenza e altri asset. Gli acquisti della Fed hanno ridotto l'offerta disponibile, il che ha portato a prezzi più alti e rendimenti più bassi (tassi di interesse a lungo termine).

Rendimenti più bassi, a loro volta, riducono il costo del prestito. Questo aveva lo scopo di rendere più facile per le aziende finanziare nuovi progetti che generano nuovi posti di lavoro. E in teoria, un aumento dell'occupazione porterebbe a una maggiore domanda e crescita economica.

Dopo la crisi finanziaria, la Fed ha utilizzato il QE come uno dei suoi strumenti per stimolare l'economia. Come tutti i programmi di stimolo economico, le politiche di QE non intendono essere permanenti. Infine, una volta raggiunti i risultati auspicati da un programma di stimolo economico, tali politiche devono essere gradualmente revocate.

È qui che ha origine il concetto di tapering; se una banca centrale cambia le sue operazioni troppo velocemente, può spingere l'economia in recessione. Se una banca centrale non allenta mai le sue politiche di stimolo economico, un effetto indesiderato potrebbe essere un aumento indesiderato dell'inflazione.

In che modo il tapering influisce sul mercato azionario?

Le politiche di QE attuate all'indomani della crisi finanziaria del 2007-08 hanno avuto un impatto favorevole sui prezzi di azioni e obbligazioni sui mercati finanziari statunitensi. Di conseguenza, gli investitori erano preoccupati per l'impatto di una potenziale riduzione, o riduzione graduale, di queste politiche favorevoli.

Poiché il tapering è una possibilità teorica – non è mai stato effettivamente attuato con successo dalle banche centrali che hanno istituito uno stimolo economico guidato dal QE – è difficile dire esattamente quale impatto avrebbe il tapering sul mercato azionario. Tuttavia, in passato, era opinione diffusa che una volta che la Fed avesse iniziato la lenta inversione del suo stimolo economico, il mercato azionario avrebbe reagito negativamente.

Qual è la differenza tra assottigliamento e serraggio?

Nel contesto della politica monetaria, restrittiva o restrittiva , la politica è una linea d'azione intrapresa da una banca centrale, come la Fed negli Stati Uniti, per rallentare la crescita economica, restringere la spesa in un'economia che sembra accelerare troppo rapidamente, o frenare l'inflazione quando aumenta troppo velocemente.

La Fed inasprisce la politica monetaria aumentando i tassi di interesse a breve termine attraverso modifiche politiche al tasso di sconto, noto anche come tasso sui fondi federali. La Fed può anche vendere al mercato attività nel bilancio della banca centrale attraverso operazioni di mercato aperto (OMO).

L'inasprimento della politica monetaria è l'opposto della politica monetaria espansiva. La politica espansiva o espansiva cerca di stimolare un'economia stimolando la domanda attraverso stimoli monetari e fiscali. Il QE è uno strumento di politica monetaria espansiva.

Quindi, il tapering si riferisce all'inversione di un aspetto di una politica monetaria accomodante, il QE, mentre l'inasprimento si riferisce all'attuazione di una politica monetaria restrittiva. La riduzione graduale degli acquisti di attività da parte della Fed può verificarsi contemporaneamente a un programma di politica monetaria espansiva. Sebbene sia il tapering che l'inasprimento siano destinati ad avere effetti simili sui tassi di interesse di mercato, non sempre si verificano contemporaneamente.

Mette in risalto

• Il tapering si riferisce specificamente alla riduzione iniziale dell'acquisto e dell'accumulo di attività della banca centrale.

• I capricci del tapering possono indurre le banche centrali a riaccelerare prontamente gli acquisti di attività (e sostanzialmente invertire il processo di tapering).

• A causa della loro dipendenza da stimoli monetari sostenuti nell'ambito del QE, i mercati finanziari potrebbero subire una flessione in risposta al tapering; questo è noto come "capriccio conico".

• Il tapering è l'inversione teorica delle politiche di quantitative easing (QE), attuate da una banca centrale e volte a stimolare la crescita economica.

• Le banche centrali, per la maggior parte, non sono state in grado di liquidare in modo sostenibile i loro bilanci ampliati.