مستدق
ما هو الاستدقاق؟
يشير التناقض إلى السياسات التي تعدل أنشطة البنك المركزي التقليدية. تهدف الجهود المتدرجة في المقام الأول إلى أسعار الفائدة والتحكم في تصورات المستثمرين للاتجاه المستقبلي لأسعار الفائدة. قد تشمل الجهود المتدرجة تغيير معدل الخصم أو متطلبات الاحتياطي.
قد يتضمن التناقص التدريجي أيضًا تباطؤ عمليات شراء الأصول ، مما يؤدي نظريًا إلى عكس سياسات التيسير الكمي (QE) التي ينفذها البنك المركزي. يتم وضع التدرج بعد أن حققت سياسات التيسير الكمي التأثير المطلوب لتحفيز الاقتصاد واستقراره.
لا يمكن تطبيق التناقص التدريجي إلا بعد تشغيل نوع من برنامج التحفيز الاقتصادي بالفعل.
فهم التدرج
التناقص التدريجي هو تخفيض المعدل الذي يراكم به البنك المركزي أصولًا جديدة في ميزانيته العمومية بموجب سياسة التيسير الكمي. التدرج هو الخطوة الأولى في عملية التصفية - أو الانسحاب الكامل - من برنامج التحفيز النقدي الذي تم تنفيذه بالفعل.
عندما تنتهج البنوك المركزية سياسة توسعية لتحفيز الاقتصاد في حالة ركود ، فإنها غالبًا ما تعد صراحة بعكس سياساتها التحفيزية بمجرد تعافي الاقتصاد. هذا لأن الاستمرار في تحفيز الاقتصاد بالمال السهل بمجرد انتهاء الركود يمكن أن يؤدي إلى تضخم خارج عن السيطرة ، وفقاعات أسعار الأصول المدفوعة بالسياسة النقدية ، والاقتصاد المحموم.
كيف تنفذ البنوك المركزية عملية الاستدقاق؟
التواصل الصريح مع المستثمرين فيما يتعلق باتجاه سياسة البنك المركزي والأنشطة المستقبلية على تحديد توقعات السوق وتقليل حالة عدم اليقين في السوق. هذا هو السبب في أن البنوك المركزية تستخدم عادةً أسلوبًا تدريجيًا ، بدلاً من التوقف المفاجئ عن السياسات النقدية التوسعية.
تساعد البنوك المركزية في التخفيف من أي حالة من عدم اليقين في السوق من خلال تحديد نهجها في التناقص التدريجي وتحديد الشروط المحددة التي بموجبها سيستمر التناقص التدريجي أو يتوقف. في هذا الصدد ، يتم الإبلاغ عن أي تخفيضات متوقعة في سياسات التيسير الكمي مقدمًا ، مما يسمح للسوق بالبدء في إجراء تعديلات قبل حدوث النشاط الفعلي.
في حالة التيسير الكمي ، سيعلن البنك المركزي عن خططه لإبطاء مشتريات الأصول وإما البيع أو السماح للأصول بالنضوج. ويهدف هذا إلى تقليل المبلغ الإجمالي لأصول البنك المركزي ، وبالتالي عرض النقود.
يكشف التاريخ أن التدرج هو نشاط نظري
في نقاط زمنية مختلفة ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (بنك الاحتياطي الفيدرالي) - والبنوك المركزية الأخرى التي انخرطت في التيسير الكمي في العقود الأخيرة - عن نواياها في نهاية المطاف لتقليص التيسير الكمي وعكس اتجاهه. ومع ذلك ، فقد أثبتت البنوك المركزية حتى الآن أنها غير قادرة أو غير راغبة في الانخراط في التناقص المستمر ، ناهيك عن الانعكاس الكامل لسياسات التيسير الكمي الخاصة بها.
اقترح كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وبنك إنجلترا ، والبنك المركزي الأوروبي ، وبنك سويسرا ، وبنك اليابان ، أو حاولوا تقليص سياسات التيسير الكمي الخاصة بهم أو حلها ، فقط لتجديد عمليات شراء الأصول وتسريعها لاحقًا ومواصلة توسيع ميزانياتهم العمومية.
اتخذ البنك المركزي السويدي ، Sveriges Riksbank ، الخطوة الأكثر نجاحًا حتى الآن نحو تقليص ميزانيته العمومية من عام 2010 إلى عام 2011 ، لكنه قام بتوسيع ميزانيته العمومية بشكل مطرد منذ ذلك الحين ليضاعف ذروته السابقة تقريبًا. ونتيجة لذلك ، فإن الفكرة النظرية المتمثلة في تقليص البنوك المركزية للتسهيلات الكمية أو حلها لا تزال وعدًا فارغًا إلى حد كبير وليس احتمالًا حقيقيًا.
أحد التفسيرات التي تفسر سبب إحجام البنوك المركزية عن التراجع عن سياسات التيسير الكمي هو تكرار ما يسمى بـ " نوبات الغضب التدريجي ". يمكن للمستثمرين (والأسواق المالية ككل) أن يتفاعلوا بطرق متطرفة مع احتمال تباطؤ التحفيز من البنك المركزي.
على سبيل المثال ، قوبلت الإعلانات عن وشيك البنك المركزي بارتفاع حاد في عائدات السندات الحكومية وانخفاض في أسواق الأسهم. هذا يخلق حافزًا قويًا لواضعي السياسات النقدية إما لتأخير أو عكس الخطط لتصفية ميزانياتهم لأنهم يريدون تجنب الإضرار بمصالح ناخبيهم في القطاع المالي.
مثال على الاستدقاق
في الولايات المتحدة ، تضمنت برامج التيسير الكمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي شراء الأصول ، بما في ذلك الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) والأصول الأخرى ذات آجال استحقاق طويلة الأجل ، للمساعدة في خفض أسعار الفائدة. تقلل هذه المشتريات من المعروض المتاح من السندات في السوق المفتوحة ، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض العوائد (أي أسعار الفائدة طويلة الأجل).
انخفاض العوائد يقلل من تكلفة الاقتراض. من الناحية النظرية ، يجب أن تسهل تكلفة الاقتراض المنخفضة على الشركات تمويل المشاريع الجديدة ، مما يؤدي أيضًا إلى زيادة فرص العمل. وينبغي أن تؤدي الزيادة في مستويات التوظيف إلى زيادة الاستهلاك الكلي والنمو الاقتصادي.
في الأساس ، يعد التيسير الكمي أحد أدوات السياسة النقدية التي يمكن أن يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز الاقتصاد. عندما يتم إجراء التيسير الكمي ، يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن هذه السياسات سيتم إلغاؤها تدريجياً ، أو تقليصها ، بمجرد تحقيق هدف هذه السياسات.
برنامج التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية 2007-2008
ومن الأمثلة الحديثة على محاولة بنك الاحتياطي الفيدرالي التقليل التدريجي لبرنامج التيسير الكمي الضخم الذي تم تنفيذه كرد فعل للأزمة المالية 2007-2008. ظهر التناقض في المقدمة في يونيو 2013 عندما أعلن الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بن برنانكي ، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقلل عدد الأصول المشتراة كل شهر طالما كانت الظروف الاقتصادية ، مثل التضخم والبطالة ، مواتية. في هذه الحالة ، يشير التناقص التدريجي إلى تقليل مشتريات الأصول الفيدرالية وليس القضاء عليها.
مع اقتراب عام 2013 من نهايته ، خلص مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التيسير الكمي ، الذي رفع الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى 4.5 تريليون دولار ، قد حقق هدفه المنشود ، وقد حان الوقت لبدء التيسير الكمي. ستشمل عملية التناقص التدريجي شراء سندات أصغر حتى أكتوبر 2014.
خطة خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي
في بداية عام 2014 ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن عزمه خفض مشترياته الشهرية من 75 مليار دولار إلى 65 مليار دولار. سيبدأ التنازل عند 6 مليارات دولار شهريًا لسندات الخزانة و 4 مليارات دولار لمحمد بن سلمان. سيتم تحديد حد أقصى للعملية بـ 30 مليار دولار لأوراق الخزانة و 20 مليار دولار لمحمد بن سلمان ؛ بمجرد الوصول إلى هذه المستويات ، سيتم إعادة استثمار المدفوعات الإضافية.
وبهذه الوتيرة ، كان من المتوقع أن تنخفض الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من 3 تريليونات دولار بحلول عام 2020. وبدلاً من ذلك ، وفي مواجهة نوبة غضب شديدة وفورية في السوق ، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على ميزانيته العمومية عند حوالي 4.5 تريليون دولار حتى أوائل عام 2018. في هذه المرحلة ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيض تدريجي للغاية في أصولها.
بحلول منتصف عام 2019 ، أدى رد فعل السوق على التراجع المعتدل في التيسير الكمي إلى انعكاس منحنى العائد وزيادة المؤشرات على الركود الوشيك. مرة أخرى ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تسريع سياسات التيسير الكمي (عن طريق زيادة مشترياته من السندات) ، حيث تجاوزت الأصول 4 تريليونات دولار في ديسمبر 2019 وانفجرت بأكثر من 7 تريليونات دولار في أوائل عام 2020 ، حيث استحوذت المخاوف من فيروس كورونا على الاحتياطي الفيدرالي.
في أعقاب جائحة COVID-19 ، نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي العديد من تدابير السياسة التوسعية لتوجيه تعافي الاقتصاد. في نهاية مايو 2021 ، بعد إصدار مذكرات الاجتماع من اجتماع سياسة البنك المركزي في أبريل ، بدأت التكهنات بين المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في تقليص مشتريات السندات. وفقًا لملاحظات الاجتماع ، "اقترح عدد من المشاركين أنه إذا استمر الاقتصاد في إحراز تقدم سريع نحو أهداف اللجنة ، فقد يكون من المناسب في وقت ما في الاجتماعات القادمة البدء في مناقشة خطة لتعديل وتيرة شراء الأصول."
الأسئلة الشائعة حول التناقص التدريجي
ما هو أصل التناقص التدريجي؟
لا يمكن أن يحدث التناقص الضيق إلا بعد أن يكون قد تم بالفعل وضع نوع من سياسات التحفيز الاقتصادي. ومن الأمثلة الحديثة على هذا النوع من التحفيز الاقتصادي برنامج التيسير الكمي (QE) الذي ينفذه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي استجابةً للأزمة المالية في 2007-08.
يهدف برنامج التيسير الكمي هذا إلى توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من خلال شراء سندات طويلة الأجل وأصول أخرى. أدت مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض العرض المتاح ، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض العوائد (أسعار الفائدة طويلة الأجل).
انخفاض العوائد ، بدوره ، يقلل من تكلفة الاقتراض. كان الهدف من ذلك هو تسهيل تمويل الشركات للمشاريع الجديدة التي تولد وظائف جديدة. ومن الناحية النظرية ، ستؤدي زيادة العمالة إلى ارتفاع الطلب والنمو الاقتصادي.
بعد الأزمة المالية ، استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي كأحد أدواته لتحفيز الاقتصاد. مثل جميع برامج التحفيز الاقتصادي ، لا يُقصد من سياسات التيسير الكمي أن تكون دائمة. في نهاية المطاف ، بعد تحقيق النتائج المرجوة من برنامج التحفيز الاقتصادي ، يجب إلغاء هذه السياسات تدريجياً.
هذا هو المكان الذي نشأ فيه مفهوم التناقص التدريجي ؛ إذا غيّر البنك المركزي عملياته بسرعة كبيرة ، فيمكنه دفع الاقتصاد إلى الركود. إذا لم يخفف البنك المركزي من سياساته التحفيزية الاقتصادية ، فقد يكون التأثير غير المرغوب فيه هو الزيادة غير المرغوب فيها في التضخم.
كيف يؤثر التناقض في سوق الأسهم؟
كان لسياسات التيسير الكمي التي تم تنفيذها في أعقاب الأزمة المالية لعام 2007 - 2008 تأثير إيجابي على أسعار الأسهم والسندات في الأسواق المالية الأمريكية. ونتيجة لذلك ، كان المستثمرون قلقين بشأن تأثير التخفيض المحتمل - أو التناقص التدريجي - لهذه السياسات المواتية.
نظرًا لأن التناقص هو احتمال نظري - لم يتم تنفيذه بنجاح من قبل البنوك المركزية التي وضعت حافزًا اقتصاديًا مدفوعًا بالتيسير الكمي - فمن الصعب تحديد تأثير التناقص التدريجي على سوق الأسهم. ومع ذلك ، في الماضي ، كان يعتقد على نطاق واسع أنه بمجرد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الانعكاس البطيء لحافزه الاقتصادي ، فإن سوق الأسهم سيكون رد فعل سلبيًا.
ما هو الفرق بين الاستدقاق والشد؟
في سياق السياسة النقدية ، السياسة المتشددة أو الانكماشية ، هي مسار عمل يتخذه بنك مركزي - مثل الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة - لإبطاء النمو الاقتصادي ، وتقييد الإنفاق في اقتصاد يُنظر إليه على أنه متسارع أيضًا بسرعة ، أو كبح التضخم عندما يرتفع بسرعة كبيرة.
يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية عن طريق رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل من خلال تغييرات السياسة لمعدل الخصم ، المعروف أيضًا باسم معدل الأموال الفيدرالية. قد يبيع الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الأصول في الميزانية العمومية للبنك المركزي إلى السوق من خلال عمليات السوق المفتوحة (OMO).
تشديد السياسة النقدية هو عكس السياسة النقدية التوسعية. تسعى السياسة التوسعية أو الفضفاضة إلى تحفيز الاقتصاد من خلال تعزيز الطلب من خلال التحفيز النقدي والمالي. التيسير الكمي هو أداة للسياسة النقدية التوسعية.
لذلك ، يشير التناقص التدريجي إلى انعكاس جانب واحد من جوانب السياسة النقدية الفضفاضة - التيسير الكمي - بينما يشير التشديد إلى تنفيذ سياسة نقدية صارمة. يمكن أن يحدث تقليص مشتريات الأصول من قبل الاحتياطي الفيدرالي في نفس الوقت الذي يحدث فيه برنامج للسياسة النقدية التوسعية. على الرغم من أن كلاً من التقليل والتضييق يهدفان إلى إحداث تأثيرات مماثلة على أسعار الفائدة في السوق ، إلا أنهما لا يحدثان دائمًا بشكل متزامن.
يسلط الضوء
يشير التناقض على وجه التحديد إلى التخفيض الأولي في شراء أصول البنك المركزي وتراكمها.
قد تؤدي نوبات الغضب التدريجي إلى دفع البنوك المركزية إلى إعادة تسريع عمليات شراء الأصول على الفور (وعكس عملية التناقص التدريجي بشكل أساسي).
نتيجة لاعتمادها على التحفيز النقدي المستدام في ظل التيسير الكمي ، قد تشهد الأسواق المالية انكماشًا استجابةً للانخفاض ؛ يُعرف هذا باسم "نوبة غضب مستدقة".
التناقض هو الانعكاس النظري لسياسات التيسير الكمي (QE) ، التي ينفذها البنك المركزي وتهدف إلى تحفيز النمو الاقتصادي.
لم تكن البنوك المركزية ، في معظمها ، قادرة على حل ميزانياتها العمومية الموسعة بشكل مستدام.
