逐渐变细
什么是锥形？
缩减是指修改传统中央银行活动的政策。缩减努力主要针对利率和控制投资者对未来利率方向的看法。逐渐减少的努力可能包括改变贴现率或准备金要求。
缩减还可能涉及资产购买的放缓，从理论上讲，这会导致央行实施的量化宽松(QE) 政策发生逆转。在量化宽松政策达到刺激和稳定经济的预期效果后，开始逐步缩减。
只有在某种经济刺激计划已经实施之后，才能开始缩减。
了解锥度
缩减是指央行在量化宽松政策下在其资产负债表上积累新资产的比率降低。缩减是结束或完全退出已经执行的货币刺激计划过程中的第一步。
当中央银行在经济衰退时采取扩张性政策来刺激经济时，它们通常会明确承诺一旦经济复苏就会扭转其刺激政策。这是因为一旦衰退结束，继续用宽松的货币刺激经济，可能会导致通胀失控、货币政策驱动的资产价格泡沫和经济过热。
中央银行如何执行缩减？
就央行政策方向和未来活动与投资者公开沟通有助于设定市场预期并减少市场不确定性。这就是为什么中央银行通常采用逐步缩减而不是突然停止扩张性货币政策的原因。
中央银行通过概述其逐步缩减的方法以及概述缩减将继续或停止的具体条件来帮助缓解任何市场不确定性。在这方面，任何可预见的量化宽松政策减少都会提前传达，使市场能够在活动实际发生之前开始进行调整。
在量化宽松的情况下，央行将宣布其放缓资产购买的计划，要么出售资产，要么允许资产到期。这是为了减少中央银行总资产的数量，进而减少货币供应量。
历史表明逐渐变细是一种理论活动
在不同的时间点，美联储（Fed）——以及近几十年来参与量化宽松政策的其他中央银行——都宣布了最终缩减和扭转量化宽松政策的意图。然而，迄今为止，中央银行已证明无法或不愿持续缩减其量化宽松政策，更不用说完全逆转其量化宽松政策了。
美联储、英格兰银行、欧洲中央银行、瑞士银行和日本银行都曾提议或试图缩减或放松其量化宽松政策，但随后更新和加速资产购买并继续扩大其资产负债表。
瑞典中央银行 Sveriges Riksbank 在 2010 年至 2011 年期间采取了迄今为止最成功的缩减资产负债表的举措，但此后其资产负债表稳步扩大，几乎是之前峰值的两倍。因此，央行缩减或退出量化宽松的理论想法在很大程度上仍然是空洞的承诺，而不是真正的可能性。
央行不愿退出量化宽松政策的一种解释是，所谓的“缩减恐慌”再次出现。投资者（以及整个金融市场）可能会对央行刺激措施可能放缓的可能性做出极端反应。
例如，央行即将缩减政策的公告通常会遭遇政府债券收益率的急剧上升和股票市场的下跌。这为货币政策制定者提供了强大的动力，他们要么推迟要么撤销解除资产负债表的计划，因为他们希望避免损害金融部门选民的利益。
锥形示例
在美国，美联储的量化宽松计划涉及购买资产，包括抵押贷款支持证券(MBS) 和其他长期到期的资产，以帮助降低利率。这些购买减少了公开市场上的可用债券供应，导致价格上涨和收益率下降（即长期利率）。
较低的收益率会降低借贷成本。从理论上讲，较低的借贷成本应该使企业更容易为新项目融资，这也增加了就业。就业水平的提高应该会导致整体消费和经济增长的增加。
从本质上讲，量化宽松是美联储可以用来刺激经济的一种货币政策工具。在实施量化宽松政策时，美联储承诺一旦这些政策的目标得到实现，这些政策将逐渐取消或逐渐减少。
2007-2008 年金融危机后的美联储量化宽松计划
美联储在最近为应对 2007-08 年金融危机而实施的大规模量化宽松计划之后尝试缩减的一个例子。 2013 年 6 月，美联储前主席本·伯南克 ( Ben Bernanke ) 宣布，只要通胀和失业等经济状况有利，美联储就会减少每月购买的资产数量。在这种情况下，缩减指的是美联储资产购买的减少，而不是取消。
随着 2013 年接近尾声，美联储得出结论认为，将美联储的资产负债表增加到 4.5 万亿美元的量化宽松已经达到了预期目标，是时候开始缩减了。缩减的过程将涉及到 2014 年 10 月进行较小的债券购买。
美联储的缩减计划
2014 年初，美联储宣布打算将每月购买的资金从 750 亿美元减少到 650 亿美元。国库券每月缩减 60 亿美元，MBS 每月缩减 40 亿美元。该流程的上限为美国国债 300 亿美元和 MBS 200 亿美元；一旦达到这些水平，额外的付款将被再投资。
按照这样的速度，美联储的资产负债表预计到 2020 年将降至 3 万亿美元以下。相反，面对严峻而直接的市场缩减恐慌，美联储在 2018 年初将其资产负债表维持在 4.5 万亿美元左右。此时，它开始了资产逐渐减少。
到 2019 年年中，市场对量化宽松政策温和回调的反应导致收益率曲线倒挂，并且越来越多的迹象表明经济衰退即将来临。由于对冠状病毒的担忧笼罩着美联储，美联储再次开始加速其量化宽松政策（通过增加债券购买），资产在 2019 年 12 月超过 4 万亿美元，并在 2020 年初激增超过 7 万亿美元。
在 COVID-19 大流行之后，美联储实施了许多扩张性政策措施来引导经济复苏。 2021 年 5 月末，在 4 月央行政策会议发布会议纪要后，投资者开始猜测美联储可能会开始缩减债券购买规模。根据会议记录，“一些与会者建议，如果经济继续朝着委员会的目标快速前进，那么在即将举行的会议上的某个时间点开始讨论调整资产购买步伐的计划可能是合适的。”
锥形常见问题解答
###锥形的起源是什么？
只有在某种经济刺激政策已经到位之后，才会出现缩减。这种经济刺激的最新例子是美联储为应对 2007-08 年金融危机而实施的量化宽松 (QE) 计划。
该量化宽松计划旨在通过购买长期债券和其他资产来扩大美联储的资产负债表。美联储的购买压低了可用供应，从而导致价格上涨和收益率（长期利率）下降。
反过来，较低的收益率会降低借贷成本。这旨在使公司更容易为创造新就业机会的新项目提供资金。从理论上讲，就业的增加将导致更高的需求和经济增长。
金融危机后，美联储将量化宽松作为刺激经济的工具之一。与所有经济刺激计划一样，量化宽松政策并不是永久性的。最终，在经济刺激计划取得预期效果后，这些政策必须逐步取消。
这就是锥形概念的起源。如果中央银行过快地改变其操作，它可能会将经济推入衰退。如果中央银行从未放松其经济刺激政策，那么不良影响可能是通胀意外增加。
缩减如何影响股市？
2007-08 年金融危机后实施的量化宽松政策对美国金融市场的股票和债券价格产生了有利影响。因此，投资者担心这些有利政策可能减少或逐渐减少的影响。
由于缩减是一种理论上的可能性——它实际上从未被由量化宽松政策推动的经济刺激措施的中央银行成功实施——因此很难确切地说缩减将对股市产生什么影响。然而，过去人们普遍认为，一旦美联储开始缓慢逆转其经济刺激措施，股市就会做出负面反应。
变细和收紧有什么区别？
在货币政策（紧缩或紧缩）的背景下，政策是中央银行（例如美国的美联储）采取的行动方针，以减缓经济增长，限制被认为也在加速的经济体中的支出或在通胀上升过快时抑制通胀。
美联储通过改变贴现率（也称为联邦基金利率）的政策来提高短期利率来收紧货币政策。美联储还可能通过公开市场操作（OMO）将央行资产负债表上的资产出售给市场。
紧缩货币政策与扩张性货币政策相反。扩张性或宽松政策旨在通过货币和财政刺激刺激需求来刺激经济。量化宽松是扩张性货币政策的工具。
因此，缩减是指扭转宽松货币政策的一个方面——量化宽松——而紧缩是指实施从紧的货币政策。美联储逐步减少资产购买可能与扩张性货币政策计划同时发生。尽管缩减和紧缩都旨在对市场利率产生类似的影响，但它们并不总是同时发生。
＃＃ 强调
缩减具体是指中央银行资产购买和积累的初始减少。
缩减恐慌可能导致中央银行迅速重新加速资产购买（并从根本上扭转缩减进程）。
由于依赖量化宽松政策下的持续货币刺激，金融市场可能会因缩减而出现下滑；这被称为“锥形发脾气”。
缩减是量化宽松 (QE) 政策的理论逆转，该政策由中央银行实施，旨在刺激经济增长。
在大多数情况下，中央银行未能可持续地缩减其扩大的资产负债表。
