Verjüngung

Was ist Tapering?

Tapering bezieht sich auf Maßnahmen, die traditionelle Zentralbankaktivitäten verändern. Tapering-Bemühungen zielen in erster Linie auf Zinssätze und darauf ab, die Wahrnehmung der Anleger über die zukünftige Richtung der Zinssätze zu kontrollieren. Reduzierungsbemühungen können eine Änderung des Abzinsungssatzes oder der Mindestreserveanforderungen beinhalten.

Tapering kann auch die Verlangsamung der Wertpapierkäufe beinhalten, was theoretisch zu einer Umkehrung der von einer Zentralbank durchgeführten Politik der quantitativen Lockerung (QE) führt. Das Tapering wird eingeleitet, nachdem die QE-Maßnahmen den gewünschten Effekt der Stimulierung und Stabilisierung der Wirtschaft erzielt haben.

Das Tapering kann erst eingeleitet werden, nachdem bereits eine Art Konjunkturprogramm durchgeführt wurde.

Tapering verstehen

Tapering ist die Reduzierung der Rate, mit der eine Zentralbank im Rahmen einer QE-Politik neue Vermögenswerte in ihrer Bilanz ansammelt. Das Tapering ist der erste Schritt im Prozess, ein bereits durchgeführtes geldpolitisches Konjunkturprogramm entweder abzuwickeln oder sich vollständig davon zurückzuziehen.

Wenn Zentralbanken eine expansive Politik verfolgen,. um eine Wirtschaft in einer Rezession anzukurbeln, versprechen sie oft ausdrücklich, ihre Stimulierungsmaßnahmen wieder rückgängig zu machen, sobald sich die Wirtschaft erholt hat. Denn die weitere Stimulierung einer Wirtschaft mit leichtem Geld nach der Rezession kann zu einer außer Kontrolle geratenen Inflation, geldpolitisch bedingten Vermögenspreisblasen und einer überhitzten Wirtschaft führen.

Wie führen Zentralbanken Tapering durch?

offene Kommunikation mit Anlegern über die Ausrichtung der Zentralbankpolitik und künftige Aktivitäten trägt dazu bei, Markterwartungen festzulegen und Marktunsicherheiten zu verringern. Aus diesem Grund wenden die Zentralbanken in der Regel eine allmähliche Drosselung an, anstatt die expansive Geldpolitik abrupt zu stoppen.

Die Zentralbanken tragen dazu bei, jegliche Marktunsicherheit zu mindern, indem sie ihren Ansatz zur Drosselung darlegen und die spezifischen Bedingungen darlegen, unter denen die Drosselung entweder fortgesetzt oder eingestellt wird. In diesem Zusammenhang werden alle vorgesehenen Kürzungen der QE-Maßnahmen im Voraus mitgeteilt, sodass der Markt mit Anpassungen beginnen kann, bevor die Aktivität tatsächlich stattfindet.

Im Fall von QE würde die Zentralbank ihre Pläne ankündigen, den Kauf von Vermögenswerten zu verlangsamen und entweder zu verkaufen oder Vermögenswerte fällig werden zu lassen. Dadurch soll die Höhe des gesamten Zentralbankvermögens und damit die Geldmenge reduziert werden.

Die Geschichte zeigt, dass Tapering eine theoretische Aktivität ist

Zu verschiedenen Zeitpunkten haben die US -Notenbank (die Fed) – und andere Zentralbanken, die sich in den letzten Jahrzehnten an QE beteiligt haben – Absichten angekündigt, die QE schließlich zu reduzieren und rückgängig zu machen. Allerdings haben sich die Zentralbanken bislang als unfähig oder nicht willens erwiesen, ihre QE-Politik nachhaltig zu reduzieren, geschweige denn vollständig umzukehren.

Die US-Notenbank Fed, die Bank of England,. die Europäische Zentralbank, die Bank of Switzerland und die Bank of Japan haben alle vorgeschlagen oder versucht, ihre QE-Politik zu reduzieren oder aufzuheben, nur um anschließend die Ankäufe von Vermögenswerten zu erneuern und zu beschleunigen und ihre Bilanzen weiter auszudehnen.

Die schwedische Zentralbank, die Sveriges Riksbank, hat von 2010 bis 2011 den bisher erfolgreichsten Schritt zur Reduzierung ihrer Bilanz unternommen, hat ihre Bilanz seitdem jedoch stetig ausgeweitet, um ihren vorherigen Höchststand fast zu verdoppeln. Infolgedessen bleibt die theoretische Idee, dass die Zentralbanken die QE reduzieren oder zurückfahren, eher ein leeres Versprechen als eine reale Möglichkeit.

Eine Erklärung dafür, warum die Zentralbanken zögern, ihre QE-Politik zurückzunehmen, ist das Wiederauftreten sogenannter „ Taper Tantrums “. Anleger (und die Finanzmärkte insgesamt) können extrem auf die Möglichkeit reagieren, dass die Stimulierung durch die Zentralbank nachlässt.

Ankündigungen einer bevorstehenden Drosselung durch die Zentralbanken beispielsweise wurden in der Regel mit starken Anstiegen der Renditen von Staatsanleihen und Einbrüchen an den Aktienmärkten beantwortet. Dies schafft einen starken Anreiz für die geldpolitischen Entscheidungsträger, Pläne zur Abwicklung ihrer Bilanzen entweder zu verschieben oder rückgängig zu machen, weil sie vermeiden wollen, die Interessen ihrer Wähler im Finanzsektor zu schädigen.

Beispiel für Verjüngung

In den USA umfassten die QE-Programme der Fed den Kauf von Vermögenswerten, darunter hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) und andere Vermögenswerte mit langen Laufzeiten, um die Zinssätze zu senken. Diese Käufe reduzieren das verfügbare Angebot an Anleihen auf dem offenen Markt, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (dh langfristigen Zinssätzen) führt.

Niedrigere Renditen senken die Kreditkosten. Theoretisch sollten niedrigere Kreditkosten es Unternehmen erleichtern, neue Projekte zu finanzieren, was auch die Beschäftigung erhöht. Und ein Anstieg des Beschäftigungsniveaus sollte zu einem Anstieg des Gesamtverbrauchs und des Wirtschaftswachstums führen.

QE ist im Wesentlichen ein geldpolitisches Instrument, mit dem die Fed die Wirtschaft ankurbeln kann. Wenn QE durchgeführt wird, verspricht die Fed, dass diese Politik schrittweise zurückgenommen oder reduziert wird, sobald das Ziel dieser Politik erreicht ist.

QE-Programm der Federal Reserve nach der Finanzkrise 2007–2008

Ein jüngstes Beispiel für eine versuchte Drosselung durch die Fed folgte auf das massive QE-Programm, das als Reaktion auf die Finanzkrise 2007-08 eingeführt wurde. Tapering trat im Juni 2013 in den Vordergrund, als der ehemalige Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke,. ankündigte, dass die Fed die Anzahl der jeden Monat gekauften Vermögenswerte reduzieren würde, solange die wirtschaftlichen Bedingungen wie Inflation und Arbeitslosigkeit günstig seien. In diesem Fall bezog sich Tapering auf die Reduzierung, nicht auf die Eliminierung der Fed-Anlagenkäufe.

Als das Jahr 2013 zu Ende ging, kam der Federal Reserve Board zu dem Schluss, dass QE, das die Bilanz der Fed auf 4,5 Billionen US-Dollar erhöht hatte, sein beabsichtigtes Ziel erreicht hatte und es an der Zeit war, mit der Drosselung zu beginnen. Der Prozess der Drosselung würde kleinere Anleihekäufe bis Oktober 2014 beinhalten.

Der Tapering-Plan der Federal Reserve

Anfang 2014 gab die Fed ihre Absicht bekannt, ihre monatlichen Käufe von 75 Mrd. USD auf 65 Mrd. USD zu reduzieren. Das Tapering würde bei 6 Milliarden US-Dollar pro Monat für Staatsanleihen und 4 Milliarden US-Dollar für MBS beginnen. Der Prozess würde auf 30 Milliarden Dollar für Staatsanleihen und 20 Milliarden Dollar für MBS begrenzt; Sobald diese Niveaus erreicht sind, würden zusätzliche Zahlungen reinvestiert.

Bei diesem Tempo wurde erwartet, dass die Bilanz der Fed bis 2020 unter 3 Billionen US-Dollar fallen würde. Stattdessen hielt die Fed angesichts eines heftigen und unmittelbaren Wutanfalls der Marktverjüngung ihre Bilanz bis Anfang 2018 bei rund 4,5 Billionen US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt begann sie a sehr allmähliche Verringerung seines Vermögens.

Bis Mitte 2019 hatte die Reaktion des Marktes auf den leichten Rückzug der quantitativen Lockerung zu einer umgekehrten Renditekurve und zunehmenden Anzeichen einer bevorstehenden Rezession geführt. Wieder einmal begann die Fed, ihre QE-Politik zu beschleunigen (indem sie ihre Anleihekäufe verstärkte), wobei die Vermögenswerte im Dezember 2019 4 Billionen US-Dollar überstiegen und Anfang 2020 über 7 Billionen US-Dollar explodierten, als die Angst vor dem Coronavirus die Fed erfasste.

Nach der COVID-19-Pandemie hat die Fed viele expansive politische Maßnahmen ergriffen, um die Erholung der Wirtschaft zu steuern. Ende Mai 2021, nachdem Sitzungsnotizen von einer geldpolitischen Sitzung der Zentralbank im April veröffentlicht worden waren, begannen unter den Anlegern Spekulationen darüber, dass die Fed damit beginnen könnte, die Anleihekäufe zu reduzieren. Laut den Sitzungsnotizen „schlugen eine Reihe von Teilnehmern vor, dass es angebracht sein könnte, wenn die Wirtschaft weiterhin rasche Fortschritte in Richtung der Ziele des Ausschusses macht, irgendwann in den kommenden Sitzungen mit der Diskussion eines Plans zur Anpassung des Tempos der Wertpapierkäufe zu beginnen.“

Taping-FAQs

Was ist der Ursprung des Taperings?

Das Tapering kann nur erfolgen, nachdem bereits eine Art Konjunkturprogramm eingeführt wurde. Ein aktuelles Beispiel für diese Art von Konjunkturstimulus war das von der US-Notenbank Fed als Reaktion auf die Finanzkrise 2007/08 eingeführte Programm zur quantitativen Lockerung (QE).

Dieses QE-Programm sollte die Bilanz der Fed durch den Kauf von langlaufenden Anleihen und anderen Vermögenswerten verbreitern. Die Käufe der Fed drückten das verfügbare Angebot, was zu höheren Preisen und niedrigeren Renditen (Langfristzinsen) führte.

Niedrigere Renditen wiederum senken die Kreditkosten. Damit sollte es Unternehmen erleichtert werden, neue Projekte zu finanzieren, die neue Arbeitsplätze schaffen. Und theoretisch würde eine Zunahme der Beschäftigung zu einer höheren Nachfrage und einem höheren Wirtschaftswachstum führen.

Nach der Finanzkrise nutzte die Fed QE als eines ihrer Instrumente, um die Wirtschaft anzukurbeln. Wie alle Konjunkturprogramme sind QE-Maßnahmen nicht auf Dauer angelegt. Nachdem die gewünschten Ergebnisse eines Konjunkturprogramms erzielt wurden, müssen diese Maßnahmen schließlich schrittweise zurückgenommen werden.

Hier entsteht das Konzept der Verjüngung; Wenn eine Zentralbank ihre Geschäftstätigkeit zu schnell ändert, kann sie die Wirtschaft in eine Rezession stürzen. Wenn eine Zentralbank ihre Konjunkturpolitik nie lockert, könnte ein unerwünschter Effekt ein unerwünschter Anstieg der Inflation sein.

Wie wirkt sich Tapering auf den Aktienmarkt aus?

Die nach der Finanzkrise von 2007/08 eingeführte QE-Politik wirkte sich günstig auf die Kurse von Aktien und Anleihen an den US-Finanzmärkten aus. Infolgedessen waren die Anleger besorgt über die Auswirkungen einer möglichen Reduzierung – oder Abschwächung – dieser günstigen Politik.

Da das Tapering eine theoretische Möglichkeit ist – es wurde nie erfolgreich von Zentralbanken durchgeführt, die einen durch QE getriebenen Konjunkturstimulus eingeführt haben – ist es schwer zu sagen, welche Auswirkungen das Tapering auf den Aktienmarkt haben würde. In der Vergangenheit wurde jedoch allgemein angenommen, dass der Aktienmarkt negativ reagieren würde, sobald die Fed mit der langsamen Umkehrung ihres Konjunkturprogramms begann.

Was ist der Unterschied zwischen Tapering und Tightening?

Im Kontext der Geldpolitik ist eine restriktive oder kontraktive Geldpolitik eine Vorgehensweise, die von einer Zentralbank – wie der Fed in den USA – ergriffen wird, um das Wirtschaftswachstum zu bremsen und die Ausgaben in einer Wirtschaft einzuschränken, die sich ebenfalls zu beschleunigen scheint schnell, oder die Inflation einzudämmen, wenn sie zu schnell ansteigt.

Die Fed strafft die Geldpolitik, indem sie die kurzfristigen Zinssätze durch politische Änderungen des Diskontsatzes, auch bekannt als Federal Funds Rate, anhebt. Die Fed kann auch Vermögenswerte in der Bilanz der Zentralbank über Offenmarktgeschäfte (OMO) an den Markt verkaufen.

Straffung der Geldpolitik ist das Gegenteil von expansiver Geldpolitik. Eine expansive oder lockere Politik versucht, eine Wirtschaft anzukurbeln, indem sie die Nachfrage durch monetäre und fiskalische Anreize ankurbelt. QE ist ein Instrument der expansiven Geldpolitik.

Tapering bezieht sich also auf eine Umkehrung eines Aspekts einer lockeren Geldpolitik – QE – während Straffung sich auf die Umsetzung einer restriktiven Geldpolitik bezieht. Die Drosselung der Wertpapierkäufe durch die Fed kann gleichzeitig mit einem Programm expansiver Geldpolitik erfolgen. Auch wenn Tapering und Straffung ähnliche Auswirkungen auf die Marktzinsen haben sollen, treten sie nicht immer gleichzeitig auf.

Höhepunkte

• Tapering bezieht sich speziell auf die anfängliche Reduzierung des Ankaufs und der Akkumulation von Zentralbankguthaben.

• Taper-Wutanfälle können die Zentralbanken dazu veranlassen, die Ankäufe von Vermögenswerten umgehend wieder zu beschleunigen (und den Prozess des Taperings im Wesentlichen umzukehren).

• Aufgrund ihrer Abhängigkeit von anhaltenden geldpolitischen Stimuli im Rahmen von QE könnten die Finanzmärkte als Reaktion auf das Tapering einen Abschwung erleben; dies ist als „Taper Tantrum“ bekannt.

• Tapering ist die theoretische Umkehrung der Politik der quantitativen Lockerung (QE), die von einer Zentralbank umgesetzt wird und das Wirtschaftswachstum ankurbeln soll.

• Die Zentralbanken waren größtenteils nicht in der Lage, ihre ausgedehnten Bilanzen nachhaltig abzuwickeln.