先細り

##テーパーとは何ですか？

の中央銀行の活動を変更するポリシーを指します。先細りの取り組みは、主に金利と、金利の将来の方向性に対する投資家の認識を制御することを目的としています。漸減の取り組みには、割引率または予約要件の変更が含まれる場合があります。

先細りはまた、資産購入の減速を伴う可能性があり、これは理論的には、中央銀行によって実施された量的緩和（QE）政策の逆転につながります。先細りは、QEポリシーが経済を刺激し安定させるという望ましい効果を達成した後に開始されます。

先細りは、ある種の経済刺激策がすでに実施された後にのみ開始することができます。

##テーパーについて

QEの方針に基づいてバランスシートに新しい資産を蓄積する割合を減らすことです。テーパリングは、すでに実行されている金銭的刺激プログラムを終了する、または完全に撤回するプロセスの最初のステップです。

拡大政策を追求するとき、彼らはしばしば経済が回復したら刺激政策を逆転させることを明確に約束します。これは、不況が終わった後も簡単なお金で経済を刺激し続けると、制御不能なインフレ、金融政策主導の資産価格バブル、および過熱した経済につながる可能性があるためです。

###中央銀行はどのように先細りを実行しますか？

投資家と率直にコミュニケーションすることは、市場の期待を設定し、市場の不確実性を減らすのに役立ちます。これが、中央銀行が通常、拡張的な金融政策を突然停止するのではなく、段階的な漸減を採用する理由です。

中央銀行は、先細りへのアプローチを概説し、先細りが継続または中止される特定の条件を概説することにより、市場の不確実性を緩和するのに役立ちます。この点で、QEポリシーの予測される削減は事前に通知され、市場は実際に活動が行われる前に調整を開始できます。

QEの場合、中央銀行は資産の購入を遅らせ、売却するか、資産を成熟させる計画を発表します。これは、中央銀行の総資産額を削減し、ひいては資金供給を削減することを目的としています。

###歴史は先細りが理論的な活動であることを明らかにします

さまざまな時点で、米国連邦準備制度理事会（連邦準備制度理事会）、およびここ数十年でQEに従事している他の中央銀行は、最終的にQEを漸減および逆転させる意向を発表しました。しかし、中央銀行はこれまでのところ、QEポリシーの持続的な漸減、ましてや完全な逆転に従事することができないか、またはその意思がないことを証明しています。

米国連邦政府、英国銀行、欧州中央銀行、スイス銀行、および日本銀行はすべて、QEポリシーを漸減または解消することを提案または試みましたが、その後、資産購入を更新および加速し、バランスシートを拡大し続けています。

スウェーデンの中央銀行であるSverigesRiksbankは、2010年から2011年にかけてバランスシートの縮小に向けてこれまでで最も成功した動きを見せましたが、それ以来、バランスシートを着実に拡大し、以前のピークのほぼ2倍になりました。結果として、中央銀行がQEを漸減または巻き戻すという理論的アイデアは、現実の可能性ではなく、ほとんど空の約束のままです。

中央銀行がQEポリシーの撤回に消極的である理由のひとつの説明は、いわゆる「テーパータントラム」の再発です。投資家（および金融市場全体）は、中央銀行からの刺激が遅くなる可能性に対して極端な方法で反応する可能性があります。

たとえば、差し迫った中央銀行の漸減の発表は、通常、政府の債券利回りの急激な上昇と株式市場の低下に見舞われてきました。これは、金融政策立案者が金融セクターの構成員の利益を害することを避けたいので、バランスシートを巻き戻す計画を遅らせるか取り消すという強力なインセンティブを生み出します。

##テーパーの例

米国では、連邦政府のQEプログラムには、金利の引き下げを支援するために、住宅ローン担保証券（MBS）やその他の長期満期の資産を含む資産の購入が含まれています。これらの購入により、公開市場で利用可能な債券の供給が減少し、その結果、価格が高くなり、利回り（つまり、長期金利）が低下します。

利回りが低いほど、借入コストが低くなります。理論的には、借入コストが低いほど、企業が新しいプロジェクトに資金を提供しやすくなり、雇用も増加します。そして、雇用レベルの増加は、全体的な消費と経済成長の増加につながるはずです。

基本的に、QEは、連邦政府が経済を刺激するために使用できる1つの金融政策ツールです。 QEが実施されると、FRBは、これらのポリシーの目的が達成されると、これらのポリシーが徐々に取り消されるか、徐々に廃止されることを約束します。

2007〜2008年の金融危機後の連邦準備制度QEプログラム

連邦準備制度による漸減の試みの最近の例は、2007-08年の金融危機に対応して実施された大規模なQEプログラムに続きました。 2013年6月、FRBの前議長であるベンバーナンキが、インフレや失業などの経済状況が良好である限り、FRBが毎月購入する資産の数を減らすと発表したときに、先細りが浮き彫りになりました。この場合、先細りとは、FRBの資産購入の削減ではなく削減を意味します。

2013年が終わりに近づくにつれ、 FRBのバランスシートを4.5兆ドルに引き上げた量的緩和政策は意図した目標を達成し、漸減が始まる時が来たと結論付けました。先細りのプロセスには、2014年10月までの小規模な債券購入が含まれます。

###連邦準備制度の漸減計画

2014年の初めに、FRBは毎月の購入額を750億ドルから650億ドルに減らす意向を発表しました。先細りは、国債の場合は月額60億ドル、MBSの場合は40億ドルから始まります。このプロセスの上限は、国債が300億ドル、MBSが200億ドルです。これらのレベルに達すると、追加の支払いが再投資されます。

このペースで、FRBのバランスシートは2020年までに3兆ドルを下回ると予想されていました。代わりに、FRBは堅調で即時の市場の先細りに直面し、2018年初頭までバランスシートを約4.5兆ドルに維持しました。その資産の非常に段階的な削減。

2019年半ばまでに、QEの穏やかな後退に対する市場の反応により、歩留まり曲線が反転し、差し迫った不況の兆候が増加しました。再び、FRBはQE政策を加速し始め（債券購入を増やすことにより）、2019年12月に4兆ドルを超える資産を持ち、2020年初頭にコロナウイルスの恐れがFRBを襲ったため、7兆ドルを超えて爆発しました。

COVID-19の大流行の余波で、連邦政府は経済の回復を導くために多くの拡大政策措置を実施しました。 2021年5月末、4月の中央銀行政策会議から会議ノートが発表された後、投資家の間で、連邦政府が債券購入の漸減を開始する可能性があるという憶測が始まった。会議のメモによると、「多くの参加者は、経済が委員会の目標に向かって急速に進歩し続けるのであれば、資産購入のペースを調整する計画について話し合うことを今後の会議のある時点で開始することが適切かもしれないと示唆した」。

##先細りのFAQ

###テーパーの起源は何ですか？

漸減は、ある種の経済的刺激策がすでに実施された後にのみ発生する可能性があります。この種の経済的刺激の最近の例は、2007-08年の金融危機に対応して米国連邦政府によって実施された定量的緩和（QE）プログラムでした。

この量的緩和政策は、長期債やその他の資産を購入することにより、FRBのバランスシートを拡大することを目的としていました。 FRBの購入により、利用可能な供給が減少し、その結果、価格が上昇し、利回り（長期金利）が低下しました。

歩留まりが低くなると、借入コストも低くなります。これは、企業が新しい雇用を生み出す新しいプロジェクトに資金を提供しやすくすることを目的としていました。そして理論的には、雇用の増加はより高い需要と経済成長につながるでしょう。

金融危機後、連邦政府は経済を刺激するためのツールの1つとしてQEを使用しました。すべての経済刺激プログラムと同様に、QEポリシーは永続的なものではありません。最終的には、経済刺激策の望ましい結果が達成された後、それらの政策は徐々に取り消されなければなりません。

これがテーパーの概念の起源です。中央銀行の業務変更が速すぎると、経済が不況に陥る可能性があります。中央銀行が経済刺激策を緩和しない場合、望ましくない影響はインフレの望ましくない増加である可能性があります。

###テーパーは株式市場にどのように影響しますか？

2007-08年の金融危機の余波で実施されたQE政策は、米国の金融市場における株式と債券の価格に好影響を及ぼしました。その結果、投資家は、これらの有利な政策の潜在的な削減または漸減の影響を懸念していました。

先細りは理論的な可能性であり、QEによって推進される経済刺激策を開始した中央銀行によって実際に成功裏に実行されたことはないため、先細りが株式市場にどのような影響を与えるかを正確に言うことは困難です。しかし、過去には、FRBが景気刺激策のゆっくりとした逆転を開始すると、株式市場は否定的な反応を示すと広く信じられていました。

###テーパーと締め付けの違いは何ですか？

金融政策、タイト、または収縮の文脈では、政策は、経済成長を減速させ、加速していると見られる経済への支出を制限するために、米国の連邦政府などの中央銀行によって行われる一連の行動です。急速に上昇するか、上昇が速すぎる場合はインフレーションを抑制します。

連邦政府は、連邦資金率としても知られる割引率への政策変更を通じて短期金利を引き上げることにより、金融政策を強化します。連邦政府はまた、中央銀行のバランスシート上の資産を公開市場運営（OMO）を通じて市場に売却する場合があります。

金融政策の引き締めは、拡大金融政策の反対です。拡大的または緩い政策は、金銭的および財政的刺激を通じて需要を押し上げることによって経済を刺激しようとします。 QEは拡張的な金融政策のツールです。

したがって、漸減とは、緩い金融政策の1つの側面であるQEの逆転を意味し、引き締めとは、厳格な金融政策の実施を意味します。連邦政府による資産購入の漸減は、拡張的な金融政策のプログラムと同時に発生する可能性があります。先細りと引き締めの両方が市場金利に同様の影響を与えることを意図していますが、それらは常に同時に起こるわけではありません。

##ハイライト

-先細りとは、特に中央銀行の資産の購入と蓄積の初期削減を指します。

-先細りのタントラムは、中央銀行が資産購入を迅速に再加速するように導く可能性があります（そして本質的に先細りのプロセスを逆転させます）。

-QEの下での持続的な金銭的刺激への依存の結果として、金融市場は先細りに応じて不況を経験する可能性があります。これは「テーパータントラム」として知られています。

-テーパリングは、中央銀行によって実施され、経済成長を刺激することを目的とした定量的緩和（QE）ポリシーの理論的逆転です。

-中央銀行は、ほとんどの場合、拡大したバランスシートを持続的に解消することができていません。