estrechamiento

¿Qué es la reducción gradual?

Tapering se refiere a las políticas que modifican las actividades tradicionales del banco central. Los esfuerzos de reducción están dirigidos principalmente a las tasas de interés y al control de las percepciones de los inversores sobre la dirección futura de las tasas de interés. Los esfuerzos de reducción pueden incluir cambiar la tasa de descuento o los requisitos de reserva.

La reducción también puede implicar la desaceleración de las compras de activos, lo que, en teoría, conduce a la reversión de las políticas de flexibilización cuantitativa (QE) implementadas por un banco central. La reducción gradual se instituye después de que las políticas de QE hayan logrado el efecto deseado de estimular y estabilizar la economía.

La reducción gradual solo se puede instituir después de que ya se haya implementado algún tipo de programa de estímulo económico.

Comprender la reducción gradual

Tapering es la reducción de la tasa a la que un banco central acumula nuevos activos en su balance bajo una política de QE. La reducción gradual es el primer paso en el proceso de liquidar, o retirarse por completo, de un programa de estímulo monetario que ya se ha ejecutado.

Cuando los bancos centrales siguen una política expansiva para estimular una economía en recesión, a menudo prometen explícitamente revertir sus políticas de estímulo una vez que la economía se haya recuperado. Esto se debe a que continuar estimulando una economía con dinero fácil una vez que termine la recesión puede conducir a una inflación fuera de control, burbujas de precios de activos impulsadas por la política monetaria y una economía sobrecalentada.

¿Cómo ejecutan los bancos centrales el Tapering?

Comunicarse abiertamente con los inversores sobre la dirección de la política del banco central y las actividades futuras ayuda a establecer las expectativas del mercado y reduce la incertidumbre del mercado. Esta es la razón por la que los bancos centrales suelen emplear una reducción gradual, en lugar de detener abruptamente las políticas monetarias expansivas.

Los bancos centrales ayudan a aliviar cualquier incertidumbre del mercado describiendo su enfoque de reducción gradual y describiendo las condiciones específicas bajo las cuales la reducción gradual continuará o se interrumpirá. En este sentido, las reducciones previstas en las políticas de QE se comunican con antelación, lo que permite que el mercado comience a realizar ajustes antes de que se produzca la actividad.

En el caso de QE, el banco central anunciaría sus planes para desacelerar las compras de activos y vender o permitir que los activos maduren. Esto tiene como objetivo reducir la cantidad de activos totales del banco central y, a su vez, la oferta monetaria.

La historia revela que la reducción gradual es una actividad teórica

En varios momentos, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed), y otros bancos centrales que se han involucrado en la QE en las últimas décadas, han anunciado intenciones de eventualmente reducir y revertir la QE. Sin embargo, hasta ahora los bancos centrales han demostrado ser incapaces o reacios a participar en una reducción sostenida, y mucho menos en una reversión completa, de sus políticas de QE.

La Reserva Federal de EE. UU., el Banco de Inglaterra,. el Banco Central Europeo, el Banco de Suiza y el Banco de Japón propusieron o intentaron reducir o desmantelar sus políticas de QE, solo para renovar y acelerar las compras de activos y continuar expandiendo sus balances.

El Banco Central de Suecia, el Sveriges Riksbank, hizo el movimiento más exitoso hasta ahora para reducir su balance de 2010 a 2011, pero ha ampliado constantemente su balance desde entonces hasta casi duplicar su máximo anterior. Como resultado, la idea teórica de que los bancos centrales reducen gradualmente o deshacen la QE sigue siendo una promesa en gran parte vacía en lugar de una posibilidad real.

Una explicación de por qué los bancos centrales son reacios a dar marcha atrás en sus políticas de QE es la recurrencia de las llamadas " rabietas graduales ". Los inversores (y los mercados financieros en su conjunto) pueden reaccionar de manera extrema ante la posibilidad de que el estímulo del banco central se desacelere.

Por ejemplo, los anuncios de reducción inminente del banco central generalmente se han enfrentado con fuertes aumentos en los rendimientos de los bonos del gobierno y caídas en los mercados de acciones. Esto crea un poderoso incentivo para que los responsables de la política monetaria retrasen o reviertan los planes para desmantelar sus balances porque quieren evitar dañar los intereses de sus electores en el sector financiero.

Ejemplo de estrechamiento

En los EE. UU., los programas QE de la Fed han implicado la compra de activos, incluidos valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros activos con vencimientos a largo plazo, para ayudar a reducir las tasas de interés. Estas compras reducen la oferta disponible de bonos en el mercado abierto, lo que resulta en precios más altos y rendimientos más bajos (es decir, tasas de interés a largo plazo).

Los rendimientos más bajos reducen el costo de los préstamos. Teóricamente, un menor costo de endeudamiento debería facilitar que las empresas financien nuevos proyectos, lo que también aumenta el empleo. Y un aumento en los niveles de empleo debería conducir a un aumento en el consumo general y el crecimiento económico.

Esencialmente, QE es una herramienta de política monetaria que la Fed puede usar para estimular la economía. Cuando se lleve a cabo QE, la Fed promete que estas políticas se rescindirán gradualmente, o se reducirán gradualmente, una vez que se haya cumplido el objetivo de estas políticas.

Programa QE de la Reserva Federal después de la crisis financiera de 2007-2008

Un ejemplo reciente de intento de reducción por parte de la Fed siguió al programa QE masivo implementado en reacción a la crisis financiera de 2007-08. La reducción salió a la luz en junio de 2013 cuando el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke,. anunció que la Fed reduciría la cantidad de activos comprados cada mes siempre que las condiciones económicas, como la inflación y el desempleo, fueran favorables. En este caso, tapering se refería a la reducción, no a la eliminación, de las compras de activos de la Fed.

A medida que el 2013 llegaba a su fin, la Junta de la Reserva Federal concluyó que QE, que había aumentado el balance de la Fed a $ 4,5 billones, había logrado su objetivo previsto y que era hora de comenzar la reducción gradual. El proceso de reducción implicaría realizar compras de bonos más pequeñas hasta octubre de 2014.

El plan de reducción gradual de la Reserva Federal

A principios de 2014, la Fed anunció su intención de reducir sus compras mensuales de $75 mil millones a $65 mil millones. La reducción comenzaría en $ 6 mil millones por mes para valores del Tesoro y $ 4 mil millones para MBS. El proceso tendría un tope de $30 mil millones para valores del Tesoro y $20 mil millones para MBS; una vez alcanzados estos niveles, se reinvertirían los pagos adicionales.

A este ritmo, se esperaba que el balance de la Reserva Federal cayera por debajo de los 3 billones de dólares para 2020. En cambio, al enfrentarse a una rabieta rígida e inmediata en el mercado, la Reserva Federal mantuvo su balance en alrededor de 4,5 billones de dólares hasta principios de 2018. En este punto, comenzó una reducción muy gradual de sus activos.

A mediados de 2019, la reacción del mercado al ligero retroceso en QE había resultado en una curva de rendimiento invertida y mayores indicios de una recesión inminente. Una vez más, la Fed comenzó a acelerar sus políticas de QE (aumentando sus compras de bonos), con activos que superaban los 4 billones de dólares en diciembre de 2019 y se dispararon por encima de los 7 billones de dólares a principios de 2020, cuando los temores por el coronavirus se apoderaron de la Fed.

A raíz de la pandemia de COVID-19, la Fed implementó muchas medidas de política expansiva para guiar la recuperación de la economía. A fines de mayo de 2021, después de que se publicaran las notas de una reunión de política del banco central en abril, comenzaron las especulaciones entre los inversores de que la Fed podría comenzar a reducir las compras de bonos. Según las notas de la reunión, "varios participantes sugirieron que si la economía continúa progresando rápidamente hacia los objetivos del Comité, podría ser apropiado en algún momento de las próximas reuniones comenzar a discutir un plan para ajustar el ritmo de las compras de activos".

Preguntas frecuentes sobre reducción gradual

¿Cuál es el origen de la reducción gradual?

La reducción solo puede ocurrir después de que ya se hayan implementado algún tipo de políticas de estímulo económico. Un ejemplo reciente de este tipo de estímulo económico fue el programa de flexibilización cuantitativa (QE) implementado por la Reserva Federal de EE. UU. en respuesta a la crisis financiera de 2007-08.

Este programa QE tenía por objeto ampliar el balance de la Fed mediante la compra de bonos a largo plazo y otros activos. Las compras de la Fed redujeron la oferta disponible, lo que llevó a precios más altos y rendimientos más bajos (tasas de interés a largo plazo).

Los rendimientos más bajos, a su vez, reducen el costo de los préstamos. Con ello se pretendía facilitar a las empresas la financiación de nuevos proyectos que generen nuevos puestos de trabajo. Y teóricamente, un aumento en el empleo conduciría a una mayor demanda y crecimiento económico.

Después de la crisis financiera, la Fed utilizó QE como una de sus herramientas para estimular la economía. Como todos los programas de estímulo económico, las políticas de QE no pretenden ser permanentes. Eventualmente, después de que se hayan logrado los resultados deseados de un programa de estímulo económico, esas políticas deben rescindirse gradualmente.

Aquí es donde se origina el concepto de estrechamiento; si un banco central cambia sus operaciones demasiado rápido, puede llevar a la economía a una recesión. Si un banco central nunca relaja sus políticas de estímulo económico, un efecto indeseable podría ser un aumento no deseado de la inflación.

¿Cómo afecta Tapering al mercado de valores?

Las políticas de QE implementadas después de la crisis financiera de 2007-08 tuvieron un impacto favorable en los precios de acciones y bonos en los mercados financieros de EE. UU. Como resultado, los inversionistas estaban preocupados por el impacto de una posible reducción, o disminución gradual, de estas políticas favorables.

Dado que la reducción es una posibilidad teórica (en realidad, los bancos centrales que instituyeron un estímulo económico impulsado por QE nunca la han llevado a cabo con éxito), es difícil decir exactamente qué impacto tendría la reducción gradual en el mercado de valores. Sin embargo, en el pasado, se creía ampliamente que una vez que la Reserva Federal comenzara a revertir lentamente su estímulo económico, el mercado de valores reaccionaría negativamente.

¿Cuál es la diferencia entre estrechamiento y ajuste?

En el contexto de la política monetaria, la política estricta o contractiva es un curso de acción emprendido por un banco central, como la Reserva Federal en los EE. UU., para desacelerar el crecimiento económico, restringir el gasto en una economía que parece estar acelerando demasiado. rápidamente, o frenar la inflación cuando está subiendo demasiado rápido.

La Reserva Federal endurece la política monetaria elevando las tasas de interés a corto plazo a través de cambios de política en la tasa de descuento, también conocida como tasa de fondos federales. La Fed también puede vender activos en el balance del banco central al mercado a través de operaciones de mercado abierto (OMO).

La política monetaria restrictiva es lo opuesto a la política monetaria expansiva. La política expansiva o laxa busca estimular una economía impulsando la demanda a través del estímulo monetario y fiscal. QE es una herramienta de la política monetaria expansiva.

Por lo tanto, la reducción gradual se refiere a la reversión de un aspecto de una política monetaria flexible (QE), mientras que el endurecimiento se refiere a la implementación de una política monetaria restrictiva. La reducción gradual de las compras de activos por parte de la Reserva Federal puede ocurrir al mismo tiempo que un programa de política monetaria expansiva. Aunque tanto la reducción gradual como el endurecimiento pretenden tener efectos similares en las tasas de interés del mercado, no siempre ocurren al mismo tiempo.

Reflejos

• Tapering se refiere específicamente a la reducción inicial en la compra y acumulación de activos del banco central.

• Las rabietas de reducción pueden llevar a los bancos centrales a acelerar rápidamente las compras de activos (y esencialmente revertir el proceso de reducción).

• Como resultado de su dependencia del estímulo monetario sostenido bajo QE, los mercados financieros pueden experimentar una recesión en respuesta a la reducción; esto se conoce como "berrinche gradual".

• Tapering es la reversión teórica de las políticas de flexibilización cuantitativa (QE), que son implementadas por un banco central y destinadas a estimular el crecimiento económico.

• Los bancos centrales, en su mayor parte, no han sido capaces de deshacer de forma sostenible sus balances ampliados.