Avsmalnende

Hva er tapering?

Tapering refererer til retningslinjer som endrer tradisjonell sentralbankvirksomhet. Nedtrappingsarbeidet er først og fremst rettet mot renter og mot å kontrollere investors oppfatning av den fremtidige renteretningen. Nedtrapping kan omfatte endring av diskonteringsrenten eller reservekravene.

Nedtrapping kan også innebære nedbremsing av kjøp av eiendeler, noe som teoretisk sett fører til reversering av retningslinjer for kvantitative lettelser (QE) implementert av en sentralbank. Nedtrapping iverksettes etter at QE-politikken har oppnådd den ønskede effekten av å stimulere og stabilisere økonomien.

Nedtrapping kan bare iverksettes etter at en form for økonomisk stimuleringsprogram allerede er iverksatt.

Forstå tapering

Tapering er reduksjonen av hastigheten som en sentralbank akkumulerer nye eiendeler på sin balanse under en politikk med QE. Nedtrapping er det første trinnet i prosessen med å enten avvikle – eller helt trekke seg fra – et pengestimuleringsprogram som allerede er utført.

Når sentralbanker fører en ekspansiv politikk for å stimulere en økonomi i en resesjon, lover de ofte eksplisitt å reversere sin stimulerende politikk når økonomien har kommet seg. Dette er fordi å fortsette å stimulere en økonomi med enkle penger når resesjonen er over, kan føre til inflasjon som ikke er under kontroll, pengepolitikkdrevne formuesprisbobler og en overopphetet økonomi.

Hvordan utfører sentralbanker tapering?

kommunisere åpent med investorer om retningen for sentralbankpolitikk og fremtidige aktiviteter bidrar til å sette markedsforventninger og redusere markedsusikkerhet. Dette er grunnen til at sentralbanker vanligvis bruker en gradvis nedtrapping, i stedet for å brått stoppe ekspansiv pengepolitikk.

Sentralbanker bidrar til å lindre enhver markedsusikkerhet ved å skissere deres tilnærming til nedtrapping og ved å skissere de spesifikke forholdene under hvilke nedtrapping enten vil fortsette eller avbrytes. I denne forbindelse kommuniseres eventuelle forutsette reduksjoner i QE-politikken på forhånd, slik at markedet kan begynne å gjøre justeringer før aktiviteten faktisk finner sted.

Når det gjelder QE, vil sentralbanken kunngjøre sine planer om å bremse kjøp av eiendeler og enten selge eller la eiendeler forfalle. Dette er ment å redusere mengden av totale sentralbankaktiva og i sin tur pengemengden.

Historie avslører tapering er en teoretisk aktivitet

På forskjellige tidspunkter har den amerikanske sentralbanken (Fed) – og andre sentralbanker som har engasjert seg i QE de siste tiårene – annonsert intensjoner om å til slutt trappe ned og reversere QE. Imidlertid har sentralbanker så langt vist seg ute av stand til eller villige til å engasjere seg i vedvarende nedtrapping, langt mindre en fullstendig reversering, av deres QE-politikk.

US Fed, Bank of England,. European Central Bank, Bank of Switzerland og Bank of Japan har alle foreslått eller forsøkt å trappe ned eller avvikle sine QE-politikker, bare for deretter å fornye og fremskynde aktivakjøp og fortsette å utvide balansene.

Sveriges sentralbank, Sveriges Riksbank, tok det mest vellykkede grepet så langt mot å redusere balansen fra 2010 til 2011, men har jevnlig utvidet balansen siden den gang til nesten det dobbelte av forrige topp. Som et resultat forblir den teoretiske ideen om sentralbankers nedtrapping eller avvikling av QE et stort sett tomt løfte snarere enn en reell mulighet.

En forklaring på hvorfor sentralbanker er motvillige til å trekke tilbake på QE-politikken, er gjentakelsen av såkalte « tapere raserianfall ». Investorer (og finansmarkedene som helhet) kan reagere på ekstreme måter på muligheten for at stimulansen fra sentralbanken kan avta.

For eksempel har kunngjøringer om forestående nedtrapping av sentralbanken typisk blitt møtt med kraftige økninger i statsobligasjonsrentene og fall i aksjemarkedene. Dette skaper et kraftig insentiv for pengepolitiske beslutningstakere til enten å utsette eller reversere planene om å avvikle balansen fordi de ønsker å unngå å skade interessene til sine velgere i finanssektoren.

Eksempel på tapering

I USA har Feds QE-programmer involvert kjøp av eiendeler, inkludert pantesikrede verdipapirer (MBS) og andre eiendeler med langsiktig løpetid, for å bidra til å få ned rentene. Disse kjøpene reduserer tilgjengelig tilgang på obligasjoner på det åpne markedet, noe som resulterer i høyere priser og lavere avkastning (dvs. langsiktige renter).

Lavere avkastning senker lånekostnadene. Teoretisk sett skal lavere lånekostnader gjøre det lettere for bedrifter å finansiere nye prosjekter, noe som også øker sysselsettingen. Og en økning i sysselsettingsnivået bør føre til en økning i samlet forbruk og økonomisk vekst.

I hovedsak er QE et pengepolitisk verktøy som Fed kan bruke for å stimulere økonomien. Når QE iverksettes, lover Fed at disse retningslinjene vil bli opphevet gradvis, eller trappes ned, når målet med disse retningslinjene er nådd.

Federal Reserve QE-program etter finanskrisen 2007–2008

Et nylig eksempel på forsøk på nedtrapping av Fed fulgte det massive QE-programmet implementert som reaksjon på finanskrisen 2007-08. Tapering kom i forgrunnen i juni 2013 da den tidligere styrelederen i Fed, Ben Bernanke,. kunngjorde at Fed ville redusere antall eiendeler som kjøpes hver måned så lenge økonomiske forhold, som inflasjon og arbeidsledighet, var gunstige. I dette tilfellet refererte nedtrapping til reduksjonen, ikke elimineringen, av Fed-aktivakjøp.

Da 2013 nærmet seg slutten, konkluderte Federal Reserve Board med at QE, som hadde økt Feds balanse til 4,5 billioner dollar, hadde nådd det tiltenkte målet, og det var på tide å begynne nedtrappingen. Prosessen med nedtrapping vil innebære å foreta mindre obligasjonskjøp gjennom oktober 2014.

Federal Reserves nedtrappingsplan

I begynnelsen av 2014 kunngjorde Fed sin intensjon om å redusere sine månedlige innkjøp fra 75 milliarder dollar til 65 milliarder dollar. Tapering vil starte på 6 milliarder dollar i måneden for statspapirer og 4 milliarder dollar for MBS. Prosessen vil være begrenset til 30 milliarder dollar for statspapirer og 20 milliarder dollar for MBS; Når disse nivåene er nådd, vil ytterligere betalinger bli reinvestert.

I dette tempoet var Feds balanse forventet å falle under 3 billioner dollar innen 2020. I stedet, overfor et stivt og umiddelbar raserianfall i markedet, opprettholdt Fed sin balanse på rundt 4,5 billioner dollar gjennom begynnelsen av 2018. På dette tidspunktet begynte en svært gradvis reduksjon i sine eiendeler.

I midten av 2019 hadde markedsreaksjonen på den milde tilbakegangen i QE resultert i en invertert rentekurve og økende indikasjoner på en forestående resesjon. Nok en gang begynte Fed å akselerere QE-politikken (ved å øke obligasjonskjøpene), med eiendeler som oversteg 4 billioner dollar i desember 2019 og eksploderte over 7 billioner dollar tidlig i 2020, da frykten for koronaviruset grep Fed.

I kjølvannet av COVID-19-pandemien, implementerte Fed mange ekspansive politiske tiltak for å veilede utvinningen av økonomien. I slutten av mai 2021, etter at møtenotater ble frigitt fra et sentralbankpolitisk møte i april, begynte spekulasjoner blant investorer om at Fed kunne begynne å trappe ned obligasjonskjøp. I følge møtenotatene, "foreslo en rekke deltakere at hvis økonomien fortsatte å gjøre raske fremskritt mot komiteens mål, kan det være hensiktsmessig på et tidspunkt i kommende møter å begynne å diskutere en plan for å justere tempoet i kjøp av eiendeler."

Vanlige spørsmål om tapering

Hva er opprinnelsen til tapering?

Nedtrapping kan bare skje etter at en form for økonomisk stimulanspolitikk allerede er på plass. Et nylig eksempel på denne typen økonomisk stimulans var programmet for kvantitative lettelser (QE) implementert av US Fed som svar på finanskrisen i 2007-08.

Dette QE-programmet var ment å utvide Feds balanse ved å kjøpe obligasjoner med lang løpetid og andre eiendeler. Feds kjøp drev ned tilbudet som var tilgjengelig, noe som førte til høyere priser og lavere yield (langsiktige renter).

Lavere avkastning reduserer i sin tur lånekostnadene. Dette skulle gjøre det lettere for bedrifter å finansiere nye prosjekter som genererer nye arbeidsplasser. Og teoretisk sett vil en økning i sysselsettingen føre til høyere etterspørsel og økonomisk vekst.

Etter finanskrisen brukte Fed QE som et av sine verktøy for å stimulere økonomien. Som alle økonomiske stimuleringsprogrammer, er ikke QE-politikken ment å være permanent. Til slutt, etter at de ønskede resultatene av et økonomisk stimuleringsprogram er oppnådd, må denne politikken gradvis oppheves.

Det er her konseptet tapering oppstår; hvis en sentralbank endrer sin virksomhet for raskt, kan det presse økonomien inn i en resesjon. Hvis en sentralbank aldri letter sin økonomiske stimulanspolitikk, kan en uønsket effekt være en uønsket økning i inflasjonen.

Hvordan påvirker tapering aksjemarkedet?

QE-politikken implementert i kjølvannet av finanskrisen i 2007-08 hadde en gunstig innvirkning på prisene på aksjer og obligasjoner i de amerikanske finansmarkedene. Som et resultat var investorene bekymret for virkningen av en potensiell reduksjon – eller nedtrapping – av disse gunstige retningslinjene.

Siden nedtrapping er en teoretisk mulighet – den har faktisk aldri vært vellykket utført av sentralbanker som har innført en økonomisk stimulans drevet av QE – er det vanskelig å si nøyaktig hvilken innvirkning nedtrapping ville ha på aksjemarkedet. Men tidligere var det en utbredt oppfatning at når Fed begynte den langsomme reverseringen av sin økonomiske stimulans, ville aksjemarkedet reagere negativt.

Hva er forskjellen mellom avsmalning og stramming?

I sammenheng med pengepolitikken, stram eller sammentrekkende,. er politikk et handlingsforløp utført av en sentralbank – slik som Fed i USA – for å bremse økonomisk vekst, begrense utgiftene i en økonomi som også ser ut til å akselerere raskt, eller dempe inflasjonen når den stiger for raskt.

Fed strammer inn pengepolitikken ved å heve kortsiktige renter gjennom politiske endringer i diskonteringsrenten, også kjent som federal funds-renten. Fed kan også selge eiendeler på sentralbankens balanse til markedet gjennom åpne markedsoperasjoner (OMO).

Å stramme inn pengepolitikken er det motsatte av ekspansiv pengepolitikk. Ekspansiv, eller løs, politikk søker å stimulere en økonomi ved å øke etterspørselen gjennom monetær og finanspolitisk stimulans. QE er et verktøy for ekspansiv pengepolitikk.

Så nedtrapping refererer til en reversering av ett aspekt av en løs pengepolitikk – QE – mens innstramming refererer til implementeringen av stram pengepolitikk. Nedtrappingen av aktivakjøp fra Fed kan skje samtidig med et program for ekspansiv pengepolitikk. Selv om både nedtrapping og innstramming er ment å ha lignende effekter på markedsrentene, skjer det ikke alltid samtidig.

Høydepunkter

– Tapering refererer spesifikt til den første reduksjonen i kjøp av og akkumulering av sentralbankaktiva.

• Raske raserianfall kan føre til at sentralbanker raskt akselererer kjøp av aktiva på nytt (og i hovedsak reversere prosessen med nedtrapping).

• Som et resultat av deres avhengighet av vedvarende monetær stimulans under QE, kan finansmarkedene oppleve en nedgang som svar på nedtrapping; dette er kjent som et "konisk raserianfall".

– Tapering er den teoretiske reverseringen av politikk for kvantitative lettelser (QE), som implementeres av en sentralbank og har til hensikt å stimulere økonomisk vekst.

– Sentralbanker har for det meste ikke klart å avvikle sine utvidede balanser bærekraftig.