Mjókkandi

Hvað er tapering?

Tapering vísar til stefnu sem breyta hefðbundnum seðlabankastarfsemi. Lækkun aðgerða miðar fyrst og fremst að vöxtum og að stjórna skynjun fjárfesta á framtíðarstefnu vaxta. Minni viðleitni getur falið í sér að breyta ávöxtunarkröfu eða bindiskyldu.

Mækkun getur einnig falið í sér að hægja á eignakaupum, sem fræðilega leiðir til þess að stefna sem seðlabanki hefur innleitt í megindlegri slökun snúist við. Mjóknun er sett á laggirnar eftir að QE stefna hefur náð tilætluðum áhrifum til að örva og koma á stöðugleika í hagkerfinu.

Einungis er hægt að hefja mækkun eftir að einhvers konar efnahagsleg örvunaráætlun hefur þegar verið starfrækt.

Að skilja tapering

Tapering er lækkun á því gengi sem seðlabanki safnar nýjum eignum á efnahagsreikningi sínum samkvæmt QE stefnu. Mækkun er fyrsta skrefið í því ferli að annaðhvort slita niður - eða hætta alveg frá - peningalegu örvunaráætlun sem þegar hefur verið framkvæmd.

Þegar seðlabankar fylgja þenslustefnu til að örva hagkerfi í samdrætti, lofa þeir oft beinlínis að snúa örvandi stefnu sinni til baka þegar hagkerfið hefur náð sér á strik. Þetta er vegna þess að það að halda áfram að örva hagkerfi með auðveldum peningum þegar samdrátturinn er yfirstaðinn getur leitt til þess að verðbólga fari úr böndunum, eignaverðbólur sem reknar eru af peningastefnu og ofhitnuðu hagkerfi.

Hvernig framkvæma Seðlabankar Tapering?

Opinská samskipti við fjárfesta um stefnu seðlabankastefnu og framtíðarstarfsemi hjálpar til við að setja væntingar markaðarins og draga úr óvissu á markaði. Þetta er ástæðan fyrir því að seðlabankar nota venjulega hægfara mjókkun, frekar en að stöðva þensluhvetjandi peningastefnu.

Seðlabankar hjálpa til við að draga úr allri óvissu á markaði með því að gera grein fyrir nálgun sinni á mjókkun og með því að gera grein fyrir sérstökum skilyrðum þar sem mækkun mun annað hvort halda áfram eða hætta. Í þessu sambandi er tilkynnt um allar fyrirséðar lækkun á QE stefnum fyrirfram, sem gerir markaðnum kleift að byrja að gera breytingar áður en starfsemin á sér stað.

Í tilviki QE myndi seðlabankinn tilkynna áform sín um að hægja á eignakaupum og annað hvort selja eða leyfa eignum að gjalddaga. Þessu er ætlað að draga úr heildareignum seðlabanka og þar með peningamagninu.

Sagan leiðir í ljós að mjókkun er fræðileg starfsemi

Á ýmsum tímum hefur bandaríski seðlabankinn (Fed) – og aðrir seðlabankar sem hafa stundað QE á undanförnum áratugum – tilkynnt um fyrirætlanir um að draga úr og snúa við QE á endanum. Hins vegar hafa seðlabankar hingað til reynst ófærir eða vilji ekki taka þátt í viðvarandi minnkandi niðurfellingu, og því síður algjör viðsnúningur, á QE-stefnu sinni.

Bandaríski seðlabankinn, Englandsbanki,. Seðlabanki Evrópu, Svissbanki og Japansbanki hafa allir lagt til eða reynt að draga úr eða vinda ofan af QE stefnu sinni, aðeins til að endurnýja og flýta fyrir eignakaupum og halda áfram að stækka efnahagsreikninga sína.

Seðlabanki Svíþjóðar, sænski riksbankinn, tók farsælasta skrefið hingað til í átt að því að lækka efnahagsreikning sinn frá 2010 til 2011, en hefur stöðugt stækkað efnahagsreikning sinn síðan þá í næstum tvöföldun á fyrra hámarki. Þess vegna er fræðileg hugmynd um að seðlabankar lækki eða vindi ofan af QE áfram að mestu tómt loforð frekar en raunverulegur möguleiki.

Ein skýring á því hvers vegna seðlabankar eru tregir til að draga til baka á QE-stefnu sinni er endurtekin svokölluð " taper tantrums." Fjárfestar (og fjármálamarkaðir í heild) geta brugðist við á öfgafullan hátt við þeim möguleika að áreiti frá seðlabankanum gæti hægst.

Til dæmis hefur yfirlýsingum um yfirvofandi lækkun seðlabanka yfirleitt verið mætt með miklum hækkunum á ávöxtunarkröfu ríkisskuldabréfa og lækkunum á hlutabréfamörkuðum. Þetta skapar öflugan hvata til stjórnenda peningamála til að annað hvort seinka eða snúa við áætlunum um að vinda ofan af efnahagsreikningi sínum vegna þess að þeir vilja forðast að skaða hagsmuni kjósenda sinna í fjármálageiranum.

Dæmi um tapering

Í Bandaríkjunum hafa QE áætlanir Fed falið í sér kaup á eignum, þar á meðal veðtryggðum verðbréfum (MBS) og öðrum eignum með langtímaskuldbindingar, til að hjálpa til við að lækka vexti. Þessi kaup draga úr framboði skuldabréfa á frjálsum markaði, sem leiðir til hærra verðs og lægri ávöxtunarkröfu (þ.e. langtímavextir).

Lægri ávöxtunarkrafa lækkar lántökukostnað. Fræðilega séð ætti minni lántökukostnaður að auðvelda fyrirtækjum að fjármagna ný verkefni sem einnig eykur atvinnu. Og aukning atvinnustigs ætti að leiða til aukinnar heildarneyslu og hagvaxtar.

Í meginatriðum er QE eitt peningastefnutæki sem Fed getur notað til að örva hagkerfið. Þegar QE er ráðist í, lofar seðlabankinn að þessar stefnur verði afturkallaðar smám saman, eða minnkaðar, þegar markmið þessarar stefnu hefur verið náð.

QE Program Seðlabanka Bandaríkjanna eftir fjármálakreppuna 2007–2008

Nýlegt dæmi um tilraun til að minnka við sig af hálfu seðlabankans kom í kjölfar gríðarlegrar QE-áætlunar sem hrint var í framkvæmd sem viðbrögð við fjármálakreppunni 2007-08. Tapering kom til sögunnar í júní 2013 þegar fyrrum stjórnarformaður seðlabankans, Ben Bernanke,. tilkynnti að seðlabankinn myndi fækka keyptum eignum í hverjum mánuði svo framarlega sem efnahagsaðstæður, svo sem verðbólga og atvinnuleysi, væru hagstæð. Í þessu tilviki vísaði mækkun til lækkunar, ekki afnáms, á eignakaupum Fed.

Þegar 2013 var á enda, komst Seðlabankastjórnin að þeirri niðurstöðu að QE, sem hafði aukið efnahagsreikning Fed í 4,5 billjónir Bandaríkjadala, hefði náð tilætluðu markmiði sínu og það væri kominn tími til að hægt væri að hefja niðursveiflu. Ferlið við að lækka myndi fela í sér smærri skuldabréfakaup fram í október 2014.

Tapering Plan Seðlabankans

Í byrjun árs 2014 tilkynnti seðlabankinn að hann hygðist draga úr mánaðarlegum kaupum sínum úr 75 milljörðum dollara í 65 milljarða dollara. Tapering myndi byrja á 6 milljörðum dollara á mánuði fyrir ríkisverðbréf og 4 milljarða dollara fyrir MBS. Ferlið yrði sett við 30 milljarða dollara fyrir ríkisverðbréf og 20 milljarða dollara fyrir MBS; þegar þessum mörkum væri náð yrðu viðbótargreiðslur endurfjárfestar.

Á þessum hraða var búist við að efnahagsreikningur seðlabankans færi niður fyrir 3 billjónir Bandaríkjadala árið 2020. Þess í stað, frammi fyrir stífu og tafarlausu reiðislagi á markaði, hélt Fed efnahagsreikningi sínum í um 4,5 billjónum Bandaríkjadala fram til ársbyrjunar 2018. Á þessum tímapunkti hófst mjög hægfara lækkun eigna sinna.

Um mitt ár 2019 höfðu markaðsviðbrögð við vægri samdrætti í QE leitt til öfugs ávöxtunarferils og vaxandi vísbendinga um yfirvofandi samdrátt. Enn og aftur byrjaði Fed að flýta fyrir QE-stefnu sinni (með því að auka skuldabréfakaup sín), með eignum yfir 4 billjónir dala í desember 2019 og sprakk yfir 7 billjónir dala snemma árs 2020, þar sem ótti við kransæðavírusinn greip Fed.

Í kjölfar COVID-19 heimsfaraldursins innleiddi seðlabankinn margar þensluaðgerðir til að stýra endurreisn hagkerfisins. Í lok maí 2021, eftir að fundarskýrslur voru gefnar út frá stefnufundi seðlabanka í apríl, hófust vangaveltur meðal fjárfesta um að Fed gæti byrjað að draga úr skuldabréfakaupum. Í fundargerðinni segir að „fjöldi fundarmanna benti til þess að ef hagkerfið héldi áfram að taka hröðum framförum í átt að markmiðum nefndarinnar gæti verið rétt á einhverjum tímapunkti á komandi fundum að hefja umræðu um áætlun um aðlögun hraða eignakaupa.“

Tapering Algengar spurningar

Hver er uppruni tapering?

Mækkun getur aðeins átt sér stað eftir að einhvers konar efnahagsleg örvunarstefna hefur þegar verið sett. Nýlegt dæmi um þessa tegund efnahagslegrar örvunar var áætlunin um magnbundin slökun (QE) sem bandaríski seðlabankinn hrindir í framkvæmd til að bregðast við fjármálakreppunni 2007-08.

Þessari QE áætlun var ætlað að breikka efnahagsreikning Fed með því að kaupa langtímaskuldabréf og aðrar eignir. Kaup seðlabankans drógu niður framboðið sem var í boði, sem leiddi til hærra verðs og lægri ávöxtunarkröfu (langtímavextir).

Lægri ávöxtunarkrafa lækkar aftur á móti lántökukostnaði. Með þessu var ætlað að auðvelda fyrirtækjum að fjármagna ný verkefni sem skapa ný störf. Og fræðilega séð myndi fjölgun atvinnu leiða til aukinnar eftirspurnar og hagvaxtar.

Eftir fjármálakreppuna notaði Fed QE sem eitt af verkfærum sínum til að örva hagkerfið. Eins og öll efnahagsleg örvunaráætlanir, er QE stefnum ekki ætlað að vera varanleg. Að lokum, eftir að tilætluðum árangri efnahagsörvunaráætlunar hefur náðst, verður að hætta þeirri stefnu smám saman.

Þetta er þar sem hugtakið tapering er upprunnið; ef seðlabanki breytir starfsemi sinni of hratt getur það ýtt hagkerfinu í samdrátt. Ef seðlabanki slakar aldrei á efnahagsörvunarstefnu sinni gætu óæskileg áhrif verið óæskileg aukning verðbólgu.

Hvernig hefur tapering áhrif á hlutabréfamarkaðinn?

QE stefnan sem innleidd var í kjölfar fjármálakreppunnar 2007-08 hafði hagstæð áhrif á verð hlutabréfa og skuldabréfa á bandarískum fjármálamörkuðum. Þess vegna höfðu fjárfestar áhyggjur af áhrifum hugsanlegrar lækkunar - eða minnkandi - á þessum hagstæðu stefnum.

Þar sem mækkun er fræðilegur möguleiki - það hefur í raun aldrei verið framkvæmt með góðum árangri af seðlabönkum sem komu á efnahagslegum áreiti knúin áfram af QE - er erfitt að segja nákvæmlega hvaða áhrif lækkun myndi hafa á hlutabréfamarkaðinn. Hins vegar, áður fyrr, var almennt talið að þegar seðlabankinn hefði byrjað hægfara viðsnúning á efnahagslegum áreiti sínum myndi hlutabréfamarkaðurinn bregðast neikvætt við.

Hver er munurinn á að mjókka og herða?

Í samhengi við peningastefnu, aðhaldssama eða samdrætti,. er stefna aðgerð sem seðlabanki grípur til, eins og seðlabankinn í Bandaríkjunum, til að hægja á hagvexti, draga úr útgjöldum í hagkerfi sem virðist vera að hraða líka. hratt, eða hemja verðbólgu þegar hún er að hækka of hratt.

Seðlabankinn herðir peningastefnuna með því að hækka skammtímavexti með stefnubreytingum á afvöxtunarvöxtum, einnig þekktum sem alríkisvextir. Seðlabankinn getur einnig selt eignir á efnahagsreikningi seðlabankans til markaðarins með opnum markaðsaðgerðum (OMO).

Aðhald í peningamálum er andstæða þensluhvetjandi peningastefnu. Þenslukennd, eða lausleg, stefna leitast við að örva hagkerfi með því að auka eftirspurn með peninga- og ríkisfjármálum. QE er tæki þenjandi peningastefnu.

Svo, mækkun vísar til viðsnúnings á einum þætti lausrar peningastefnu – QE – á meðan aðhald vísar til framkvæmdar aðhaldssamrar peningastefnu. Lækkun eignakaupa af Fed getur átt sér stað á sama tíma og áætlun um þensluhvetjandi peningastefnu. Jafnvel þó að bæði lækkun og aðhald sé ætlað að hafa svipuð áhrif á markaðsvexti, gerist það ekki alltaf samhliða.

Hápunktar

Tapering vísar sérstaklega til upphaflegrar lækkunar á kaupum og uppsöfnun seðlabankaeigna.
Mjókn reiði geta leitt til þess að seðlabankar flýta tafarlaust fyrir eignakaupum (og snúa í rauninni við lækkunarferlið).
Vegna þess að þeir eru háðir viðvarandi peningalegu áreiti undir QE, geta fjármálamarkaðir upplifað niðursveiflu til að bregðast við mækkun; þetta er þekkt sem "taper tantrum."
Tapering er fræðileg viðsnúningur á megindlegri easing (QE) stefnu, sem er innleidd af seðlabanka og ætlað að örva hagvöxt.
Seðlabönkum hefur að mestu leyti ekki tekist að vinda ofan af stækkuðum efnahagsreikningum sínum á sjálfbæran hátt.