Afunilamento

O que é afunilamento?

Tapering refere-se a políticas que modificam as atividades tradicionais do banco central. Os esforços de redução são principalmente direcionados às taxas de juros e ao controle das percepções dos investidores sobre a direção futura das taxas de juros. Os esforços de redução podem incluir a alteração da taxa de desconto ou requisitos de reserva.

A redução gradual também pode envolver a desaceleração das compras de ativos, o que, teoricamente, leva à reversão das políticas de flexibilização quantitativa (QE) implementadas por um banco central. A redução gradual é instituída depois que as políticas de QE atingiram o efeito desejado de estimular e estabilizar a economia.

A redução gradual só pode ser instituída após algum tipo de programa de estímulo econômico já ter sido executado.

Entendendo o afunilamento

Tapering é a redução da taxa na qual um banco central acumula novos ativos em seu balanço patrimonial sob uma política de QE. A redução gradual é o primeiro passo no processo de encerrar - ou retirar-se completamente - de um programa de estímulo monetário que já foi executado.

Quando os bancos centrais seguem uma política expansionista para estimular uma economia em recessão, muitas vezes prometem explicitamente reverter suas políticas de estímulo assim que a economia se recuperar. Isso ocorre porque continuar a estimular uma economia com dinheiro fácil depois que a recessão terminar pode levar a uma inflação fora de controle, bolhas de preços de ativos impulsionadas pela política monetária e uma economia superaquecida.

Como os bancos centrais executam o tapering?

A comunicação aberta com os investidores sobre a direção da política do banco central e atividades futuras ajuda a definir as expectativas do mercado e reduzir a incerteza do mercado. É por isso que os bancos centrais geralmente empregam uma redução gradual, em vez de interromper abruptamente as políticas monetárias expansionistas.

Os bancos centrais ajudam a aliviar qualquer incerteza do mercado delineando sua abordagem de redução gradual e delineando as condições específicas sob as quais a redução continuará ou será descontinuada. Nesse sentido, as reduções previstas nas políticas de QE são comunicadas com antecedência, permitindo que o mercado comece a fazer ajustes antes da efetivação da atividade.

No caso do QE, o banco central anunciaria seus planos de desacelerar as compras de ativos e vender ou permitir que os ativos vencessem. Isso se destina a reduzir a quantidade de ativos totais do banco central e, por sua vez, a oferta monetária.

A história revela que o afunilamento é uma atividade teórica

Em vários momentos, o Federal Reserve dos EUA (o Fed) – e outros bancos centrais que se envolveram em QE nas últimas décadas – anunciaram intenções de reduzir e reverter o QE. No entanto, os bancos centrais até agora se mostraram incapazes ou relutantes em se engajar em uma redução sustentada, muito menos em uma reversão completa, de suas políticas de QE.

O Fed dos EUA, o Banco da Inglaterra,. o Banco Central Europeu, o Banco da Suíça e o Banco do Japão propuseram ou tentaram reduzir ou desfazer suas políticas de QE, apenas para renovar e acelerar as compras de ativos e continuar expandindo seus balanços.

O Banco Central da Suécia, o Sveriges Riksbank, fez o movimento mais bem-sucedido até agora para reduzir seu balanço patrimonial de 2010 a 2011, mas expandiu constantemente seu balanço desde então para quase dobrar o pico anterior. Como resultado, a ideia teórica de os bancos centrais reduzirem ou desfazerem o QE continua sendo uma promessa amplamente vazia, e não uma possibilidade real.

Uma explicação de por que os bancos centrais estão relutantes em retroceder em suas políticas de QE é a recorrência dos chamados " taper tantrums ". Os investidores (e os mercados financeiros como um todo) podem reagir de maneira extrema à possibilidade de que o estímulo do banco central desacelere.

Por exemplo, os anúncios de redução iminente do banco central geralmente foram recebidos com aumentos acentuados nos rendimentos dos títulos do governo e quedas nos mercados de ações. Isso cria um poderoso incentivo para os formuladores de políticas monetárias adiarem ou reverterem os planos para desfazer seus balanços porque querem evitar prejudicar os interesses de seus eleitores no setor financeiro.

Exemplo de afunilamento

Nos EUA, os programas de QE do Fed envolveram a compra de ativos, incluindo títulos lastreados em hipotecas (MBS) e outros ativos com vencimentos de longo prazo, para ajudar a reduzir as taxas de juros. Essas compras reduzem a oferta disponível de títulos no mercado aberto, resultando em preços mais altos e rendimentos mais baixos (ou seja, taxas de juros de longo prazo).

Rendimentos mais baixos reduzem o custo do empréstimo. Teoricamente, um custo mais baixo de empréstimos deve facilitar para as empresas o financiamento de novos projetos, o que também aumenta o emprego. E um aumento nos níveis de emprego deve levar a um aumento no consumo geral e no crescimento econômico.

Essencialmente, o QE é uma ferramenta de política monetária que o Fed pode usar para estimular a economia. Quando o QE for implementado, o Fed promete que essas políticas serão rescindidas gradualmente, ou reduzidas, uma vez que o objetivo dessas políticas seja alcançado.

Programa QE do Federal Reserve após a crise financeira de 2007–2008

Um exemplo recente de tentativa de redução gradual pelo Fed seguiu o programa maciço de QE implementado em reação à crise financeira de 2007-08. O tapering veio à tona em junho de 2013, quando o ex-presidente do Fed, Ben Bernanke,. anunciou que o Fed reduziria o número de ativos comprados todos os meses, desde que as condições econômicas, como inflação e desemprego, fossem favoráveis. Nesse caso, o tapering se referia à redução, não à eliminação, das compras de ativos do Fed.

À medida que 2013 chegava ao fim, o Federal Reserve Board concluiu que o QE, que havia aumentado o balanço do Fed para US$ 4,5 trilhões, havia alcançado sua meta pretendida e era hora de começar a diminuir. O processo de redução envolveria fazer compras de títulos menores até outubro de 2014.

Plano de redução gradual do Federal Reserve

No início de 2014, o Fed anunciou sua intenção de reduzir suas compras mensais de US$ 75 bilhões para US$ 65 bilhões. O tapering começaria em US$ 6 bilhões por mês para títulos do Tesouro e US$ 4 bilhões para MBS. O processo seria limitado a US$ 30 bilhões para títulos do Tesouro e US$ 20 bilhões para MBS; uma vez atingidos esses níveis, os pagamentos adicionais seriam reinvestidos.

Nesse ritmo, esperava-se que o balanço do Fed ficasse abaixo de US$ 3 trilhões até 2020. Em vez disso, diante de uma forte e imediata birra do mercado, o Fed manteve seu balanço em cerca de US$ 4,5 trilhões até o início de 2018. redução muito gradual de seus ativos.

Em meados de 2019, a reação do mercado à leve retração no QE resultou em uma curva de rendimentos invertida e crescentes indicações de uma recessão iminente. Mais uma vez, o Fed começou a acelerar suas políticas de QE (aumentando suas compras de títulos), com ativos superiores a US$ 4 trilhões em dezembro de 2019 e explodindo mais de US$ 7 trilhões no início de 2020, à medida que os temores do coronavírus dominavam o Fed.

Após a pandemia do COVID-19, o Fed implementou muitas medidas de política expansionista para orientar a recuperação da economia. No final de maio de 2021, depois que as notas da reunião foram divulgadas de uma reunião de política do banco central em abril, começaram as especulações entre os investidores de que o Fed poderia começar a reduzir as compras de títulos. De acordo com as notas da reunião, “vários participantes sugeriram que, se a economia continuasse a progredir rapidamente em direção às metas do Comitê, poderia ser apropriado em algum momento das próximas reuniões começar a discutir um plano para ajustar o ritmo de compras de ativos”.

Perguntas frequentes sobre afunilamento

Qual é a origem do afunilamento?

A redução gradual só pode ocorrer após algum tipo de política de estímulo econômico já ter sido implementada. Um exemplo recente desse tipo de estímulo econômico foi o programa de flexibilização quantitativa (QE) implementado pelo Fed dos EUA em resposta à crise financeira de 2007-08.

Esse programa de QE pretendia ampliar o balanço patrimonial do Fed por meio da compra de títulos de longo prazo e outros ativos. As compras do Fed reduziram a oferta disponível, o que levou a preços mais altos e rendimentos mais baixos (taxas de juros de longo prazo).

Os rendimentos mais baixos, por sua vez, reduzem o custo dos empréstimos. Isso visava facilitar para as empresas o financiamento de novos projetos que geram novos empregos. E, teoricamente, um aumento no emprego levaria a uma maior demanda e crescimento econômico.

Após a crise financeira, o Fed usou o QE como uma de suas ferramentas para estimular a economia. Como todos os programas de estímulo econômico, as políticas de QE não pretendem ser permanentes. Eventualmente, depois de alcançados os resultados desejados de um programa de estímulo econômico, essas políticas devem ser gradualmente rescindidas.

É aqui que se origina o conceito de afunilamento; se um banco central muda suas operações muito rápido, pode empurrar a economia para uma recessão. Se um banco central nunca afrouxar suas políticas de estímulo econômico, um efeito indesejável pode ser um aumento indesejado da inflação.

Como o Tapering afeta o mercado de ações?

As políticas de QE implementadas após a crise financeira de 2007-08 tiveram um impacto favorável nos preços de ações e títulos nos mercados financeiros dos EUA. Como resultado, os investidores estavam preocupados com o impacto de uma possível redução – ou redução gradual – dessas políticas favoráveis.

Como o afunilamento é uma possibilidade teórica – na verdade, nunca foi realizado com sucesso pelos bancos centrais que instituíram um estímulo econômico impulsionado pelo QE – é difícil dizer exatamente qual o impacto que o afunilamento teria no mercado de ações. No entanto, no passado, acreditava-se amplamente que, uma vez que o Fed iniciasse a lenta reversão de seu estímulo econômico, o mercado de ações reagiria negativamente.

Qual é a diferença entre afunilamento e aperto?

No contexto da política monetária, a política apertada ou contracionista é um curso de ação realizado por um banco central – como o Fed nos EUA – para desacelerar o crescimento econômico, restringir os gastos em uma economia que parece estar acelerando demais rapidamente, ou conter a inflação quando ela está subindo muito rápido.

O Fed aperta a política monetária aumentando as taxas de juros de curto prazo por meio de mudanças na política da taxa de desconto, também conhecida como taxa de fundos federais. O Fed também pode vender ativos no balanço do banco central ao mercado por meio de operações de mercado aberto (OMO).

O aperto da política monetária é o oposto da política monetária expansionista. A política expansionista, ou frouxa, busca estimular uma economia aumentando a demanda por meio de estímulos monetários e fiscais. O QE é uma ferramenta de política monetária expansionista.

Assim, o afunilamento refere-se a uma reversão de um aspecto de uma política monetária frouxa – QE – enquanto o aperto refere-se à implementação de uma política monetária restritiva. A redução gradual das compras de ativos pelo Fed pode ocorrer ao mesmo tempo que um programa de política monetária expansionista. Embora tanto a redução quanto o aperto devam ter efeitos semelhantes nas taxas de juros do mercado, eles nem sempre acontecem simultaneamente.

##Destaques

Tapering refere-se especificamente à redução inicial na compra e acumulação de ativos do banco central.
As birras de redução gradual podem levar os bancos centrais a reacelerar prontamente as compras de ativos (e essencialmente reverter o processo de redução gradual).
Como resultado de sua dependência de estímulos monetários sustentados sob QE, os mercados financeiros podem experimentar uma desaceleração em resposta ao tapering; isso é conhecido como um "taper tantrum".
Tapering é a reversão teórica das políticas de flexibilização quantitativa (QE), que são implementadas por um banco central e destinadas a estimular o crescimento econômico.
Os bancos centrais, em sua maioria, não conseguiram desfazer de forma sustentável seus balanços expandidos.