Afsláttarkerfi

Hvað er afsláttarkerfi?

Afsláttarkerfi starfar á þeirri forsendu að hlutabréfamarkaðurinn gefi í raun afslátt af, eða taki tillit til, allar tiltækar upplýsingar, þar með talið núverandi og hugsanlega framtíðarviðburði. Þegar óvænt þróun á sér stað dregur markaðurinn þessar nýju upplýsingar mjög hratt niður. Tilgátan um skilvirkan markað (EMH) byggir á þeirri tilgátu að hlutabréfamarkaðurinn sé mjög skilvirkt afsláttarkerfi.

Hvernig afsláttarkerfi virkar

Meginreglan um afsláttarkerfi er notuð til að lýsa lykileinkennum hlutabréfamarkaðarins. Þessi meginregla segir í meginatriðum að hlutabréfamarkaðurinn geri grein fyrir ákveðnum upplýsingum eða fréttaviðburðum. Því aðlaga fólk og fyrirtæki sem taka þátt í hlutabréfamarkaði stöðu og verð með því að huga að atburðum sem gætu átt sér stað í framtíðinni. Þetta skýrir villtar sveiflur í hlutabréfavísitölum í kjölfar óvæntra atburða eins og náttúruhamfara eða hryðjuverkaárásar. Hugsaðu bara um hversu hratt tekjumissir fyrir fyrirtæki mun flytja einstaka hlutabréf.

Ein af grundvallaratriðum þessarar meginreglu er að hlutabréfamarkaðurinn hreyfist almennt í sömu átt og hagkerfið. Svo þegar hagkerfið vex eru góðar líkur á að hlutabréfamarkaðurinn muni einnig sýna hagnað.

Aftur á móti, ef það er lækkandi þróun í hagkerfinu, þá eru líkur á að hlutabréfamarkaðurinn fylgi í kjölfarið. Markaðurinn gæti jafnvel hækkað þegar búist er við hagvexti. Fjárfestar urðu vitni að þessu þegar hlutabréfamarkaðurinn hrundi í kjölfar fjármálakreppunnar árið 2008.

Eins og fram kemur hér að ofan er þessi regla byggð á EMH kenningunni. Hlutabréfaverð er talið endurspegla allar upplýsingar og viðskipti á gangvirði þeirra í kauphöllum. Þetta gerir fjárfestum ómögulegt að selja hlutabréf á uppsprengdu verði eða kaupa þau þegar þau eru vanmetin. Þetta myndi gera það næstum ómögulegt fyrir neinn að standa sig betur en markaðurinn með tæknilegri eða grundvallargreiningu. Fjárfestar yrðu að snúa sér að áhættufjárfestingum til að skila betri ávöxtun.

Í gegnum árin hefur verið deilt kröftuglega um skilvirkni hlutabréfamarkaðarins sem afslættikerfis. Til að reyna að sýna fram á að hlutabréfamarkaðir hafi ekki alltaf rétt fyrir sér, sagði hagfræðingurinn Paul Samuelson sem frægt er um árið 1966 að "Wall Street vísitölur spáðu fyrir um níu af síðustu fimm samdrætti."

Afsláttarkerfiskenningin bendir til þess að þegar hagkerfið vex séu góðar líkur á að hlutabréfamarkaðurinn muni einnig sýna hagnað.

Gagnrýni á afsláttarkerfi

Bara vegna þess að hlutabréfamarkaðurinn og hagkerfið hafa sýnt beina fylgni í fortíðinni, þýðir það ekki að þeir færast alltaf í sömu átt. Reyndar hafa komið upp mál sem sýndu öfuga atburðarás. Fjárfestar trúðu ekki eða nenntu að íhuga hugsanlegar gildrur fyrri bóla á hlutabréfamarkaði , jafnvel þó að það væri svo mikið suð.

Til dæmis, dotcom bólan - sem byggist fyrst og fremst á vangaveltum - sá aukningu í tæknifyrirtækjum. Mörg þessara fyrirtækja voru sprotafyrirtæki og höfðu enga fjárhagslega afrekaskrá. Peningar voru ódýrir og því var ekkert vandamál að afla fjármagns. Sumir hagfræðingar töldu að þetta væri ný eðlileg eða ný tegund hagkerfis, þar sem enginn möguleiki væri á samdrætti eða verðbólgu - þrátt fyrir viðvaranir frá Seðlabankastjóra Alan Greenspan, sem gaf í skyn að þessar kenningar væru ekki skynsamlegar. Bólan sprakk eftir að seðlabankinn herti peningastefnu sína árið 2000, með því að markaðurinn hrundi og tapaði öllum þeim hagnaði sem náðst hefur seint á tíunda áratugnum .

Vegna minna en fullkomins árangurs sem áreiðanlegs afsláttarkerfis við allar aðstæður, halda margir því fram að hlutabréfamarkaðurinn sé seinleg viðbrögð við efnahagslegum breytingum. Niðurstaðan er sú að framtíðin er duttlungafull, sem er að hluta til ástæðan fyrir því að markaðir eru til í fyrsta lagi. Ef framtíðin væri fyrirsjáanleg væri engin ástæða til að taka saman ólíkar skoðanir á framboði og eftirspurn eftir vörum og koma á markaðshreinsandi verði. Þetta þýðir að það væri engin þörf á að búa til markaði. Það væri aðeins „verðið í fyrirrúmi“ - alvitur verð sem táknar markaðshreinsunarverðið, ekki bara fyrir núverandi framboð og eftirspurn, heldur um alla tíð.

##Hápunktar

• Tilgátan um skilvirkan markað byggir á þeirri tilgátu að hlutabréfamarkaðurinn sé mjög skilvirkt afslættikerfi.

• Meginreglan bendir til þess að hlutabréfamarkaðurinn fari almennt í sömu átt og hagkerfið.

• Hagkvæmni hlutabréfamarkaðarins sem afslættikerfis hefur verið deilt af krafti í gegnum árin, enda hafa komið upp dæmi þar sem markaðurinn hefur þokast í öfuga átt og hagkerfið.

• Afsláttaraðferðir byggja á þeirri forsendu að hlutabréfamarkaðurinn geri í raun afslátt af öllum tiltækum upplýsingum, þar með talið núverandi og hugsanlega framtíðarviðburði.