flæði til baka

Hvað er flæði?

Flowback lýsir mikilli aukningu á söluþrýstingi sem fjárfestar setja á krossskráð hlutabréf fyrirtækis í útgáfulandinu vegna yfirvofandi samruna eða yfirtöku yfir landamæri. Í sumum tilfellum eiga erlendir fjárfestar ekki annarra kosta völ en að selja hlutabréf sín þegar samruninn leiðir af sér fjárfestingu sem stenst ekki lengur fjárfestingarmarkmið þeirra.

Flowback getur einnig átt við rétt fjárfestis til að breyta amerískri vörsluskírteini (ADR) í dæmigerð hlutabréf sín.

Skilningur á flæði

Flæði á sér stað þegar verðbréf sér fyrir auknum söluþrýstingi vegna yfirvofandi samruna yfir landamæri. Þetta gerist vegna þess að hið nýsameinaða fyrirtæki mun ekki lengur hafa lögheimili í einhverju landanna. Fjárfestar í landinu sem félagið mun ekki lengur búa í geta selt hlutabréf sín vegna þess að bréfin munu brátt tákna erlenda fjárfestingu í stað innlendrar fjárfestingar. Sjóðstjórar gætu neyðst til að selja hlutabréf sín vegna þess að sameinað erlenda fyrirtæki gæti ekki lengur uppfyllt fjárfestingarumboð og stefnu sjóðsins.

Til dæmis fjallar tæknivísitölusjóður lands A eingöngu um tæknihlutabréf frá landi A. Leiðandi tæknifyrirtæki lands A, ABC, ákveður að sameinast leiðandi fyrirtæki lands B, DEF, og innlimar nýja fyrirtækið, ABEF, í landi B.

Nettóáhrif þessarar aðgerða myndu neyða áðurnefndan vísitölusjóð til að selja allt sitt hlutafé í ABC þar sem félagið mun ekki lengur passa inn í fjárfestingarritgerð sjóðsins. Í slíkum tilfellum ættu fyrirtæki að kanna afturflæði sem verður vegna aðgerða fyrirtækja til að koma í veg fyrir að hlutabréfaverð hrynji. Samskipti fyrirtækja gætu stýrt samskiptum til að birta áætlanirnar með nægum uppsagnarfresti til að gefa markaðnum tíma til að bregðast við á lengri tíma frekar en undir þrýstingi. Ávinningur tímans gæti hjálpað til við að draga úr miklum verðlækkunum vegna gríðarlegra útsölu.

Flæði í ADR á sér stað þegar ADR-verð er hærra en hlutabréfaverð almennra hlutabréfa félagsins sem eiga viðskipti í skráðri kauphöll á heimamarkaði sínum. Gerðardómsmenn geta hagnast á því að selja ofverðsettu hlutabréfin og kaupa samtímis undirverðlagshlutina.

Mikilvægi flæðis

Samruni og yfirtökur yfir landamæri hafa verið að aukast eftir því sem alþjóðlegir markaðir verða meira samtengdir og fyrirtæki sjá mögulega samlegðaráhrif með því að sameinast fyrirtækjum yfir landamæri. Mikið af þessum aðgerðum hefur verið knúið áfram af hagstæðari skattalegri meðferð fyrirtækja í löndum utan Bandaríkjanna.

Þetta hefur leitt til fjölda stórra samþjöppunar, sem kallast fyrirtækjaviðskipti,. þar sem sameinað fyrirtæki hefur aðsetur sínar í lágu fyrirtækjaskattalandi eins og Írlandi eða Englandi. Sumir af stærstu umsnúningunum hafa tekið þátt í heilbrigðisfyrirtækjum Mylan og Medtronic auk iðnaðarfyrirtækisins Johnson Controls.

Þessir samningar hafa ekki leitt til alvarlegs flæðis en þeir hafa bitnað á hluthöfum félagsins að flytja skattalega heimilisfesti sitt til erlends ríkis. Samkvæmt reglum IRS á hátindi inversion æðisins á milli 2012-2016 voru fjárfestar í þessum fyrirtækjum skattlagðir eins og þeir hefðu selt öll hlutabréf sín.

ADR og vörsluskírteini fyrir erlend hlutabréf til að eiga viðskipti á mörkuðum þar sem þau eru ekki með lögheimili hafa aukist að áhrifum og skapað fleiri tækifæri til endurflæðis. Hægt er að kaupa meira en 2.000 aukaverkanir.

Raunverulegt dæmi um flæði

Árið 2004 keypti spænski bankinn Santander Abbey National bankann í Bretlandi fyrir 8,5 milljarða punda í reiðufé og hlutabréfum. Á meðan tilboðið í félagið stóð yfir lækkuðu 14 af 20 stærstu hluthöfum Abbey stöðu sína um 56%. Þetta er verulegur söluþrýstingur vegna yfirtökunnar, kallað flæði.

Til að forðast frekara flæði reyndi Santander að friða breska hluthafa með því að leyfa þeim að fá arð í sterlingspundum. Þetta gerði breskum eigendum kleift að forðast kostnað við að breyta arði í evru í sterlingspund heimalandsins. Gengið var frá kaupunum síðla árs 2004.

##Hápunktar

• Salan á sér stað vegna þess að fjárfestar vilja hugsanlega ekki eiga nýja erlenda fjárfestingu eða nýja fyrirtækið uppfyllir ekki lengur fjárfestingarskilyrði fjárfesta eða sjóðstjóra.

• Flæði í ADR getur einnig átt sér stað á grundvelli verðmisræmis þegar fyrirtæki er skráð í fleiri en einni alþjóðlegri kauphöll. Gerðardómarar munu selja ofverðsettu hlutabréfin og kaupa þau undirverðlögðu.

• Flæði er aukinn söluþrýstingur vegna samruna eða yfirtöku yfir landamæri.