Tilbageløb
Hvad er flowback?
Flowback beskriver det kraftigt stigende salgspres, som investorer lægger på en virksomheds krydsnoterede aktier i udstedelseslandet på grund af en forestående grænseoverskridende fusion eller opkøb. I nogle situationer har udenlandske investorer intet andet valg end at sælge deres aktier, når fusionen resulterer i en investering, der ikke længere opfylder deres investeringsmål.
Flowback kan også henvise til en investors ret til at konvertere en American Depositary Receipt (ADR) til sin repræsentative aktie.
Forstå Flowback
Flowback opstår, når et værdipapir oplever øget salgspres som følge af en forestående grænseoverskridende fusion. Det sker, fordi det nyfusionerede selskab ikke længere vil være hjemmehørende i et af landene. Investorerne i det land, hvor selskabet ikke længere vil være bosat, kan sælge deres aktier, fordi aktierne snart vil repræsentere en udenlandsk investering i stedet for en indenlandsk. Fondsforvaltere kan blive tvunget til at sælge deres aktier, fordi det fusionerede udenlandske selskab muligvis ikke længere opfylder fondens investeringsmandat og -strategi.
For eksempel beskæftiger land A's tech- indeksfond sig kun med tech-aktier fra land A. Land A's førende tech-virksomhed, ABC, beslutter at fusionere med land B's førende virksomhed, DEF, og inkorporerer det nye selskab, ABEF, i land B.
Nettoeffekten af denne handling ville tvinge den tidligere nævnte indeksfond til at sælge alle sine aktier i ABC, fordi selskabet ikke længere passer ind i fondens investeringsafhandling. I sådanne tilfælde bør virksomheder undersøge tilbagestrømning, der opstår som følge af virksomhedshandlinger for at forhindre aktiekurserne i at falde. Corporate investor relations kunne styre kommunikationen til at afsløre planerne med en tilstrækkelig opsigelsesperiode til at give markedet tid til at reagere på en længere periode i stedet for under pres. Fordelen ved tid kan hjælpe med at afhjælpe skarpe prisfald på grund af massive frasalg.
Flowback i ADR'er opstår, når ADR-kursen er højere end aktiekursen på selskabets ordinære aktier, der handles på en børs på deres hjemmemarked. Arbitragører kan tjene på at sælge de overprisede aktier og samtidig købe de underprissatte aktier.
Relevans af flowback
Grænseoverskridende fusioner og opkøb har været stigende, efterhånden som globale markeder bliver mere indbyrdes forbundne, og virksomheder ser potentielle synergier ved at fusionere med grænseoverskridende virksomheder. En stor del af denne handling er blevet drevet af en mere gunstig skattebehandling af selskaber i lande uden for USA.
Dette har ført til en række store konsolideringer, kaldet corporate inversions,. hvor det fusionerede selskab har hjemsted i et lavt selskabsskatteland som Irland eller England. Nogle af de største inversioner har involveret sundhedsvirksomhederne Mylan og Medtronic samt industrivirksomheden Johnson Controls.
Disse aftaler har ikke resulteret i alvorlig tilbagestrømning, men de har ramt aktionærer i selskabet, der flytter sit skattemæssige hjemsted til et fremmed land. Under IRS-reglerne under højden af inversionsvanvid mellem 2012-2016 blev investorer i disse selskaber beskattet, som om de havde solgt alle deres aktier.
ADR'er og depotbeviser for udenlandske aktier til handel på markeder, hvor de ikke er hjemmehørende, er vokset i indflydelse, hvilket har skabt flere muligheder for tilbagestrømning. Der er mere end 2.000 ADR'er tilgængelige for køb.
Real-World Eksempel på Flowback
I 2004 købte den spanske bank Santander Storbritanniens Abbey National-bank for 8,5 milliarder pund i kontanter og aktier. Mens buddet på virksomheden stod på, reducerede 14 af de 20 største aktionærer i Abbey deres positioner med 56 %. Dette er et betydeligt salgspres som følge af opkøbet, kaldet flowback.
For at undgå yderligere tilbagestrømning forsøgte Santander at formilde britiske aktionærer ved at tillade dem at modtage udbytte i pund sterling. Dette gjorde det muligt for de britiske indehavere at undgå omkostningerne ved at konvertere euroudbytte til deres hjemlands pund sterling. Købet blev afsluttet i slutningen af 2004.
Højdepunkter
Salget sker, fordi investorer måske ikke vil have en ny udenlandsk investering, eller at det nye selskab måske ikke længere opfylder investorens eller fondsforvalterens investeringskriterier.
Flowback i ADR'er kan også forekomme baseret på prisforskelle, når en virksomhed er noteret på mere end én global børs. Arbitrageurs vil sælge de overprisede aktier og købe de underprisede.
Flowback er øget salgspres på grund af en grænseoverskridende fusion eller opkøb.
