przepływ wsteczny

Co to jest Flowback?

Flowback opisuje gwałtowny wzrost presji sprzedażowej, jaką inwestorzy wywierają na akcje spółki notowane na różnych giełdach w kraju emisji ze względu na zbliżającą się transgraniczną fuzję lub przejęcie. W niektórych sytuacjach inwestorzy zagraniczni nie mają wyboru i muszą sprzedać swoje udziały, gdy połączenie skutkuje inwestycją, która nie spełnia już ich celów inwestycyjnych.

Flowback może również odnosić się do prawa inwestora do zamiany amerykańskiego kwitu depozytowego (ADR) na jego reprezentatywne akcje.

Zrozumienie przepływu wstecznego

Flowback ma miejsce, gdy papier wartościowy odczuwa zwiększoną presję sprzedażową w wyniku zbliżającej się fuzji transgranicznej. Dzieje się tak, ponieważ nowo połączona firma nie będzie już miała siedziby w jednym z krajów. Inwestorzy w kraju, w którym firma nie będzie już rezydować, mogą sprzedać swoje udziały, ponieważ wkrótce będą one stanowiły inwestycję zagraniczną,. a nie krajową. Zarządzający funduszem mogą być zmuszeni do sprzedaży swoich udziałów, ponieważ połączona spółka zagraniczna może nie spełniać już mandatu inwestycyjnego i strategii funduszu.

Na przykład fundusz indeksu technologicznego kraju A zajmuje się wyłącznie akcjami technologicznymi z kraju A. Wiodąca spółka technologiczna kraju A, ABC, postanawia połączyć się z wiodącą spółką kraju B, DEF, i wprowadza nową spółkę ABEF w kraju B.

Efekt netto tego działania zmusiłby wspomniany wcześniej fundusz indeksowy do sprzedaży wszystkich swoich udziałów w ABC, ponieważ spółka nie będzie już wpasowywać się w tezę inwestycyjną funduszu. W takich przypadkach firmy powinny zbadać przepływ wsteczny, który pojawia się w wyniku działań korporacyjnych, aby zapobiec spadkowi cen akcji. Relacje z inwestorami korporacyjnymi mogłyby zarządzać komunikacją w celu ujawnienia planów z wystarczającym okresem wypowiedzenia, aby dać rynkowi czas na reakcję w dłuższym okresie czasu, a nie pod presją. Korzyści płynące z czasu mogą pomóc złagodzić gwałtowne spadki cen spowodowane masowymi wyprzedażami.

Przepływ zwrotny w przypadku ADR ma miejsce, gdy cena ADR jest wyższa niż cena akcji zwykłych akcji spółki, które są przedmiotem obrotu na giełdzie notowanej na ich rynku macierzystym. Arbitraże mogą czerpać zyski, sprzedając zawyżone akcje i jednocześnie kupując akcje zaniżone.

Trafność Flowback

Transgraniczne fuzje i przejęcia stają się coraz częstsze, ponieważ rynki globalne stają się coraz bardziej połączone, a firmy dostrzegają potencjalne synergie poprzez łączenie się ze spółkami transgranicznymi. Wiele z tych działań było spowodowanych korzystniejszym traktowaniem podatkowym korporacji w krajach poza Stanami Zjednoczonymi.

Doprowadziło to do serii dużych konsolidacji, zwanych inwersjami korporacyjnymi,. w których połączona firma ma siedzibę w kraju o niskim opodatkowaniu osób prawnych, takim jak Irlandia lub Anglia. Niektóre z największych inwersji dotyczyły firm opieki zdrowotnej Mylan i Medtronic, a także firmy przemysłowej Johnson Controls.

Transakcje te nie spowodowały poważnych przepływów zwrotnych, ale uderzyły w akcjonariuszy firmy przenoszącej swoją siedzibę podatkową do obcego kraju. Zgodnie z przepisami IRS w szczytowym okresie szaleństwa inwersji w latach 2012-2016 inwestorzy w tych spółkach byli opodatkowani tak, jakby sprzedali wszystkie swoje akcje.

Wzrosły znaczenie ADR-ów i kwitów depozytowych dla zagranicznych akcji przeznaczonych do handlu na rynkach, na których nie mają one siedziby, tworząc więcej możliwości przepływu zwrotnego. Do kupienia jest ponad 2000 ADR.

Przykład Flowback w świecie rzeczywistym

W 2004 roku hiszpański bank Santander kupił brytyjski Abbey National bank za 8,5 miliarda funtów w gotówce i akcjach. Podczas przetargu na firmę 14 z 20 największych akcjonariuszy Abbey zmniejszyło swoje pozycje o 56%. Jest to znacząca presja sprzedażowa w wyniku przejęcia, zwana przepływem zwrotnym.

Aby uniknąć dalszego przepływu, Santander próbował uspokoić brytyjskich akcjonariuszy, umożliwiając im otrzymywanie dywidend w funtach szterlingach. Pozwoliło to posiadaczom brytyjskim uniknąć kosztów konwersji dywidendy w euro na funty szterlingi w ich kraju pochodzenia. Przejęcie zostało sfinalizowane pod koniec 2004 roku.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Sprzedaż następuje, ponieważ inwestorzy mogą nie chcieć posiadać nowej inwestycji zagranicznej lub nowa spółka może już nie spełniać kryteriów inwestycyjnych inwestora lub zarządzającego funduszem.

• Przepływ zwrotny w przypadku ADR może również wystąpić w oparciu o rozbieżności cenowe, gdy firma jest notowana na więcej niż jednej giełdzie globalnej. Arbitraże sprzedają zawyżone akcje i kupią zaniżone.

• Flowback to zwiększona presja na sprzedaż spowodowana transgraniczną fuzją lub przejęciem.