Retour en arrière

Qu'est-ce que le retour en arrière ?

Flowback décrit la forte augmentation de la pression de vente que les investisseurs exercent sur les actions intercotées d'une société dans le pays d'émission en raison d'une fusion ou d'une acquisition transfrontalière imminente. Dans certaines situations, les investisseurs étrangers n'ont d'autre choix que de vendre leurs actions lorsque la fusion aboutit à un investissement qui ne répond plus à leurs objectifs d'investissement.

Flowback peut également faire référence au droit d'un investisseur de convertir un American Depositary Receipt (ADR) en son action représentative.

Comprendre le retour en arrière

Un reflux se produit lorsqu'un titre subit une pression de vente accrue à la suite d'une fusion transfrontalière imminente. Cela se produit parce que la société nouvellement fusionnée ne sera plus domiciliée dans l'un des pays. Les investisseurs dans le pays dans lequel la société ne résidera plus peuvent vendre leurs actions car les actions représenteront bientôt un investissement étranger,. au lieu d'un investissement national. Les gestionnaires de fonds peuvent être contraints de vendre leurs actions parce que la société étrangère fusionnée peut ne plus répondre au mandat et à la stratégie d'investissement du fonds.

Par exemple, le fonds indiciel technologique du pays A ne traite que des actions technologiques du pays A. La principale société technologique du pays A, ABC, décide de fusionner avec la société leader du pays B, DEF, et incorpore la nouvelle société, ABEF, dans le pays B.

L'effet net de cette action obligerait le fonds indiciel mentionné précédemment à vendre toutes ses actions dans ABC car la société ne correspondra plus à la thèse d'investissement du fonds. Dans de tels cas, les entreprises devraient examiner le reflux qui se produit à la suite d'opérations sur titres pour empêcher les cours des actions de chuter. Les relations avec les investisseurs d'entreprise pourraient gérer les communications pour divulguer les plans avec une période de préavis suffisante pour donner au marché le temps de réagir sur une période plus longue plutôt que sous pression. L'avantage du temps pourrait aider à atténuer les fortes baisses de prix dues aux ventes massives.

Le reflux des ADR se produit lorsque le prix de l'ADR est supérieur au cours des actions ordinaires de la société qui se négocient sur une bourse cotée sur leur marché domestique. Les arbitres peuvent profiter en vendant les actions surévaluées et en achetant simultanément les actions sous-évaluées.

Pertinence du Flowback

Les fusions et acquisitions transfrontalières ont augmenté à mesure que les marchés mondiaux deviennent plus interconnectés et que les entreprises voient des synergies potentielles en fusionnant avec des entreprises transfrontalières. Une grande partie de cette action a été motivée par un traitement fiscal plus favorable des sociétés dans des pays autres que les États-Unis.

Cela a conduit à une série de grandes consolidations, appelées inversions de sociétés,. où la société fusionnée domicilie son siège social dans un pays à faible imposition des sociétés comme l'Irlande ou l'Angleterre. Certaines des inversions les plus importantes ont impliqué les sociétés de soins de santé Mylan et Medtronic ainsi que la société industrielle Johnson Controls.

Ces accords n'ont pas entraîné de graves reflux, mais ils ont touché les actionnaires de la société qui déménagent leur domicile fiscal dans un pays étranger. En vertu des règles de l'IRS au plus fort de la frénésie d'inversion entre 2012 et 2016, les investisseurs de ces sociétés étaient imposés comme s'ils avaient vendu toutes leurs actions.

Les ADR et les certificats de dépôt permettant aux actions étrangères de négocier sur des marchés où elles ne sont pas domiciliées ont gagné en influence, créant davantage d'opportunités de retour. Il existe plus de 2 000 ADR disponibles à l'achat.

Exemple concret de Flowback

En 2004, la banque espagnole Santander a acheté la banque britannique Abbey National pour 8,5 milliards de livres sterling en espèces et en actions. Pendant que l'offre sur la société se poursuivait, 14 des 20 principaux actionnaires d'Abbey ont réduit leurs positions de 56 %. Il s'agit d'une pression de vente importante à la suite de l'acquisition, appelée reflux.

Pour éviter de nouveaux retours en arrière, Santander a tenté d'apaiser les actionnaires britanniques en leur permettant de recevoir des dividendes en livres sterling. Cela a permis aux détenteurs britanniques d'éviter les coûts de conversion des dividendes en euros en livres sterling de leur pays d'origine. L' acquisition a été finalisée fin 2004.

Points forts

• La vente a lieu parce que les investisseurs peuvent ne pas vouloir détenir un nouvel investissement étranger ou que la nouvelle société ne répond plus aux critères d'investissement de l'investisseur ou du gestionnaire de fonds.

• Un reflux dans les ADR peut également se produire en raison d'écarts de prix lorsqu'une entreprise est cotée sur plus d'une bourse mondiale. Les arbitres vendront les actions surévaluées et achèteront celles qui sont sous-évaluées.

• Le reflux est une pression de vente accrue en raison d'une fusion ou d'une acquisition transfrontalière.