strømme tilbake

Hva er tilbakestrømning?

Flowback beskriver den kraftige økningen i salgspress som investorer legger på et selskaps kryssnoterte aksjer i utstedelseslandet på grunn av en forestående grenseoverskridende fusjon eller oppkjøp. I noen situasjoner har utenlandske investorer ikke annet valg enn å selge sine aksjer når fusjonen resulterer i en investering som ikke lenger oppfyller investeringsmålene deres.

Flowback kan også referere til en investors rett til å konvertere en American Depositary Receipt (ADR) til sin representative aksje.

Forstå tilbakestrømning

Tilbakestrømming oppstår når et verdipapir ser økt salgspress som følge av en forestående grenseoverskridende fusjon. Dette skjer fordi det nyfusjonerte selskapet ikke lenger vil være hjemmehørende i et av landene. Investorene i landet der selskapet ikke lenger skal bo, kan selge aksjene sine fordi aksjene snart vil representere en utenlandsk investering,. i stedet for en innenlandsk. Fondsforvaltere kan bli tvunget til å selge aksjene sine fordi det fusjonerte utenlandske selskapet kanskje ikke lenger oppfyller fondets investeringsmandat og -strategi.

For eksempel handler land As teknologiindeksfond kun med teknologiaksjer fra land A. Land As ledende teknologiselskap, ABC, bestemmer seg for å fusjonere med land Bs ledende selskap, DEF, og innlemmer det nye selskapet, ABEF, i land B.

Nettoeffekten av denne handlingen ville tvinge det tidligere nevnte indeksfondet til å selge alle sine aksjer i ABC fordi selskapet ikke lenger vil passe inn i fondets investeringsoppgave. I slike tilfeller bør selskaper undersøke tilbakestrømningen som oppstår som følge av selskapshandlinger for å forhindre at aksjekursene faller. Corporate investor relations kunne administrere kommunikasjon for å avsløre planene med nok av en varselperiode til å gi markedet tid til å reagere på en lengre tidsperiode i stedet for under press. Fordelen med tid kan bidra til å lindre kraftige prisfall på grunn av massive salg.

Tilbakestrømning i ADR-er oppstår når ADR-kursen er høyere enn aksjekursen på selskapets ordinære aksjer som handles på en børs i hjemmemarkedet. Arbitragører kan tjene på å selge de overprisede aksjene og samtidig kjøpe de underprisede aksjene.

Relevansen av tilbakestrømning

Grenseoverskridende fusjoner og oppkjøp har vært økende ettersom globale markeder blir mer sammenkoblet og selskaper ser potensielle synergier ved å fusjonere med selskaper på tvers av landegrensene. Mye av denne handlingen har vært drevet av en mer fordelaktig skattebehandling av selskaper i land utenfor USA.

Dette har ført til en rekke store konsolideringer, kalt selskapsinversjoner,. der det sammenslåtte selskapet har sitt hovedkontor i et land med lav selskapsskatt som Irland eller England. Noen av de største inversjonene har involvert helseselskapene Mylan og Medtronic samt industriselskapet Johnson Controls.

Disse avtalene har ikke resultert i alvorlig tilbakestrømning, men de har rammet aksjonærer i selskapet som flytter skattehjemmet til et fremmed land. Under IRS-reglene under høyden av inversjonsvanviddet mellom 2012-2016, ble investorer i disse selskapene skattlagt som om de hadde solgt alle aksjene sine.

ADR-er og depotbeviser for utenlandske aksjer for å handle i markeder der de ikke er hjemmehørende har økt i innflytelse, noe som skaper flere muligheter for tilbakestrømning. Det er mer enn 2000 ADRs tilgjengelig for kjøp.

Eksempel på tilbakestrømning fra den virkelige verden

I 2004 kjøpte den spanske banken Santander Storbritannias Abbey National-bank for 8,5 milliarder pund i kontanter og aksjer. Mens budet på selskapet pågikk, reduserte 14 av de 20 største aksjonærene i Abbey sine posisjoner med 56 %. Dette er et betydelig salgspress som følge av oppkjøpet, kalt flowback.

For å unngå ytterligere tilbakestrømning forsøkte Santander å blidgjøre britiske aksjonærer ved å la dem motta utbytte i pund sterling. Dette tillot de britiske eierne å unngå kostnadene ved å konvertere euroutbytte til hjemlandets pund sterling. Oppkjøpet ble fullført i slutten av 2004 .

##Høydepunkter

• Salget skjer fordi investorer kanskje ikke vil ha en ny utenlandsk investering eller at det nye selskapet ikke lenger oppfyller investorens eller fondsforvalterens investeringskriterier.

• Tilbakestrømning i ADR-er kan også oppstå basert på prisavvik når et selskap er notert på mer enn én global børs. Arbitrageurs vil selge de overprisede aksjene og kjøpe de underprisede.

– Flowback er økt salgspress på grunn av en grenseoverskridende fusjon eller oppkjøp.