Kreppan mikla

Hvað var kreppan mikla?

Hugtakið „kreppan mikla“ vísar til mesta og lengsta efnahagssamdráttar í nútíma heimssögu. Kreppan mikla stóð á milli 1929 og 1941, sem var sama ár og Bandaríkin fóru inn í seinni heimsstyrjöldina árið 1941. Þetta tímabil var undirstrikað af ýmsum efnahagslegum samdrætti, þar á meðal hlutabréfamarkaðshruninu 1929 og bankahrun sem átti sér stað árið 1930 og 1931.

Hagfræðingar og sagnfræðingar nefna kreppuna miklu sem einn stærsta — ef ekki mesta — hörmulega efnahagsatburð 20. aldar.

Hrun á hlutabréfamarkaði

Í stuttu kreppunni sem stóð frá 1920 til 1921, þekkt sem Forgotten Depression, féll bandaríski hlutabréfamarkaðurinn um tæp 50% og hagnaður fyrirtækja dróst saman um rúmlega 90%. Hagkerfi Bandaríkjanna naut mikillar vaxtar það sem eftir var áratugarins. The Roaring Twenties, eins og tíminn varð þekktur, var tímabil þegar bandarískur almenningur uppgötvaði hlutabréfamarkaðinn og dúfaði í fyrsta sæti.

Spákaupmennska hafði áhrif á bæði fasteignamarkaði og kauphöllina í New York (NYSE). Laust peningamagn og mikil framlegðarviðskipti fjárfesta hjálpuðu til við að kynda undir fordæmalausri hækkun eignaverðs.

Í aðdraganda október 1929 hækkaði hlutabréfaverð í sögulegu háu margfeldi, meira en 19-faldar tekjur fyrirtækja eftir skatta. Þetta, ásamt Dow Jones- viðmiðunarvísitölunni (DJIA) sem hækkaði um 500% á aðeins fimm árum, olli að lokum hruninu á hlutabréfamarkaði.

NYSE bólan sprakk kröftuglega þann 24. október 1929, dag sem varð þekktur sem svartur fimmtudagur. Stutt samkoma átti sér stað föstudaginn 25. og á hálfs dags fundi laugardaginn 26. Hins vegar vikuna á eftir kom svartur mánudagur (28. október) og svartur þriðjudagur (29. október). DJIA lækkaði um meira en 20% á þessum tveimur dögum. Hlutabréfamarkaðurinn myndi að lokum falla næstum 90% frá hámarki 1929.

Gárur frá hruninu dreifðust yfir Atlantshafið til Evrópu og komu af stað öðrum fjármálakreppum eins og hruni Boden-Kredit Anstalt, mikilvægasta banka Austurríkis. Árið 1931 skall efnahagshamfarið á báðum heimsálfum af fullum krafti.

Bandaríska hagkerfið snýst um

Hrunið á hlutabréfamarkaðinum 1929 þurrkaði út nafnauð,. bæði fyrirtækja og einkaaðila, og varð til þess að bandarískt hagkerfi fór í hnút. Snemma árs 1929 var atvinnuleysi í Bandaríkjunum 3,2%. Árið 1933 hækkaði það um 25%.

Þrátt fyrir áður óþekkt inngrip og ríkisútgjöld bæði Hoover og Roosevelt stjórnvalda hélst atvinnuleysið yfir 18,9% árið 1938. Raunveruleg verg landsframleiðsla á mann (VLF) var undir 1929 þegar Japanir gerðu loftárásir á Pearl Harbor síðla árs 1941.

Þó hrunið hafi líklega hrundið af stað áratugalangri efnahagssamdrætti, eru flestir sagnfræðingar og hagfræðingar sammála um að hrunið eitt og sér hafi ekki valdið kreppunni miklu. Það útskýrir heldur ekki hvers vegna dýpt og þrautseigja lægðarinnar var svona mikil. Ýmsir sérstakir atburðir og stefnur stuðluðu að kreppunni miklu og hjálpuðu til við að lengja hana á þriðja áratugnum.

Mistök hjá Young Federal Reserve

Hinn tiltölulega nýi seðlabanki stjórnaði illa framboði á peningum og lánsfé fyrir og eftir hrunið 1929. Samkvæmt peningahyggjumönnum eins og Milton Friedman og viðurkenndur af Ben Bernanke,. fyrrverandi seðlabankastjóra .

Seðlabankinn var stofnaður árið 1913 og var frekar óvirkur fyrstu átta árin sem hann var til. Eftir að efnahagslífið náði sér á strik eftir kreppuna 1920 til 1921, leyfði Fed verulega peningaþenslu. Heildarpeningamagn jókst um 28 milljarða dollara, sem er 61,8% aukning milli 1921 og 1928. Bankainnstæður jukust um 51,1%, sparisjóðir og lánahlutir hækkuðu um 224,3% og hrein lífeyrissjóður jókst um 113,8%. Allt þetta átti sér stað eftir að Seðlabankinn lækkaði nauðsynlega forða í 3% árið 1917. Hagnaður af gullforða í gegnum ríkissjóð og Fed var aðeins 1,16 milljarðar dollara.

Með því að auka peningamagnið og halda vöxtum lágum á áratugnum kom seðlabankinn af stað þeirri hröðu þenslu sem var á undan hruninu. Mikið af vexti peningamagnsafgangs blása upp hlutabréfamarkaðinn og fasteignabólur.

Eftir að loftbólur sprungu og markaðurinn hrundi tók Fed þveröfuga stefnu með því að minnka peningamagnið um tæpan þriðjung. Þessi lækkun olli miklum lausafjárvanda hjá mörgum litlum bönkum og kæfði vonir um skjótan bata.

Viðskiptaleiðir sem urðu til í seinni heimsstyrjöldinni héldust opnar í kreppunni miklu og hjálpuðu markaðnum að jafna sig.

Stífur hnefi seðlabankans

Eins og Bernanke benti á í ávarpi í nóvember 2002, áður en seðlabankinn var til, voru bankaáföll venjulega leyst innan nokkurra vikna. Stórar einkafjármálastofnanir myndu lána fé til sterkustu smærri stofnana til að viðhalda kerfisheilleika. Slík atburðarás hafði átt sér stað tveimur áratugum áður, á lætinu 1907.

Þegar æðisleg sala varð til þess að NYSE hrundi niður á við og leiddi til bankaáhlaups, tók fjárfestingabankastjórinn JP Morgan sig inn til að fá íbúa Wall Street til að flytja umtalsvert magn af fjármagni til banka sem skorti fjármagn. Það er kaldhæðnislegt að það var þessi læti sem leiddi til þess að ríkisstjórnin stofnaði Seðlabankann til að draga úr trausti sínu á einstaka fjármálamenn eins og Morgan.

Eftir svarta fimmtudaginn höfðu forstöðumenn nokkurra banka í New York reynt að innræta traust með því að kaupa áberandi stórar kubba af bláum flísum á yfir markaðsverði. Þó að þessar aðgerðir ollu stuttri fylkingu á föstudaginn, hófust hinar skelfilegu útsölur aftur á mánudag. Á áratugunum frá 1907 stækkaði hlutabréfamarkaðurinn umfram getu slíkra einstakra tilrauna. Nú var aðeins seðlabankinn nógu stór til að styðja við bandaríska fjármálakerfið.

Seðlabankinn tókst það ekki með innspýtingu reiðufé á árunum 1929 til 1932. Þess í stað horfði hann á peningamagnið hrynja og lét þúsundir banka falla. Á þeim tíma gerðu bankalög stofnunum mjög erfitt fyrir að vaxa og auka fjölbreytni til að lifa af stórfellda úttekt innlána eða keyra á bankanum.

Þótt erfitt sé að skilja það, gætu harkaleg viðbrögð seðlabankans hafa verið afleiðing af ótta hans um að björgun kærulausra banka myndi aðeins ýta undir ábyrgðarleysi í ríkisfjármálum í framtíðinni. Sumir sagnfræðingar halda því fram að Seðlabankinn hafi skapað þær aðstæður sem olli ofhitnun hagkerfisins og síðan aukið þegar skelfilegt efnahagsástand.

Stuðlað verð Hoover

Herbert Hoover greip til aðgerða eftir að hrunið átti sér stað, jafnvel þó að hann sé oft kallaður „gera-ekkert“ forseti.

Milli 1930 og 1932 innleiddi hann:

Aukning á alríkisútgjöldum um 42%, sem tóku þátt í stórum opinberum verkefnum eins og Reconstruction Finance Corporation (RFC)
Skattar til að greiða fyrir ný forrit
Innflutningsbann árið 1930 til að koma í veg fyrir að fámenntað verkafólk flæði yfir vinnumarkaðinn

Hoover hafði einkum áhyggjur af því að laun myndu lækka í kjölfar efnahagshrunsins. Hann rökstuddi að verð þyrfti að vera hátt til að tryggja há laun í öllum atvinnugreinum. Til að halda verði háu þyrftu neytendur að borga meira.

En almenningur brenndist illa í hruninu og skildu margir eftir án fjármagns til að eyða ríkulegu í vörur og þjónustu. Fyrirtæki gátu heldur ekki treyst á erlend viðskipti,. þar sem erlendar þjóðir voru ekki tilbúnar að kaupa of dýrar bandarískar vörur frekar en Bandaríkjamenn.

Mörg önnur afskipti hans og þings eftir hrun, svo sem laun, vinnuafl, viðskipti og verðlagseftirlit, skaðuðu getu hagkerfisins til að aðlagast og endurúthluta fjármagni.

Bandarísk verndarstefna

Þessi svarti veruleiki neyddi Hoover til að nota löggjöf til að hækka verð og þar með laun með því að kæfa út ódýrari erlenda samkeppni. Í samræmi við hefð verndarsinna,. og gegn mótmælum meira en 1.000 hagfræðinga þjóðarinnar, skrifaði Hoover undir lög Smoot-Hawley gjaldskrárlögin frá 1930.

Lögin voru upphaflega leið til að vernda landbúnað en stækkaði í fjöliðnaðartolla og lagði mikla tolla á meira en 880 erlendar vörur. Tæplega þrír tugir landa brugðust við og innflutningur minnkaði úr 7 milljörðum dollara árið 1929 í aðeins 2,5 milljarða dollara árið 1932. Árið 1934 höfðu milliríkjaviðskipti minnkað um 66%. Það kom ekki á óvart að efnahagsástand versnaði um allan heim.

Löngun Hoover til að viðhalda störfum og tekjum einstaklinga og fyrirtækja var skiljanleg. Hins vegar hvatti hann fyrirtæki til að hækka laun, forðast uppsagnir og halda verðinu háu á þeim tíma sem það hefði eðlilega átt að lækka. Með fyrri samdrætti/þunglyndi, urðu Bandaríkin fyrir eins til þriggja ára lágum launum og atvinnuleysi áður en verðlækkun leiddi til bata. Ófær um að halda uppi þessum gervi stigum, og þar sem alþjóðleg viðskipti voru í raun stöðvuð, hrakaði bandaríska hagkerfið frá samdrætti í kreppu.

Nýi samningurinn

Franklin Roosevelt forseti lofaði stórfelldum breytingum þegar kosið var um hann árið 1933. The New Deal sem hann setti af stað var nýstárleg, fordæmalaus röð innlendra dagskrárliða og athafna sem ætlað er að styrkja bandarísk viðskipti, draga úr atvinnuleysi og vernda almenning.

Lauslega byggð á keynesískri hagfræði,. byggðist hún á því að stjórnvöld gætu og ættu að örva hagkerfið. Nýi samningurinn setti háleit markmið um að skapa og viðhalda innviðum landsmanna,. fullri atvinnu og heilbrigðum launum. Ríkisstjórnin tók að sér að ná þessum markmiðum með verðlags-, launa- og jafnvel framleiðslueftirliti.

Sumir hagfræðingar halda því fram að Roosevelt hafi haldið áfram mörgum afskiptum Hoovers, bara á stærri skala. Hann hélt stífri áherslu á verðstuðning og lágmarkslaun og fjarlægði landið úr gullfótlinum og bannaði einstaklingum að hamstra gullmynt og gullmola. Hann bannaði einokunarhætti í viðskiptum og kom á fót tugum nýrra opinberra framkvæmdaáætlana og annarra atvinnusköpunarstofnana.

Roosevelt-stjórnin greiddi bændum og búgarðseigendum fyrir að hætta eða draga úr framleiðslu. Ein af átakanlegustu ráðgátum tímabilsins var eyðilegging umfram uppskeru, þrátt fyrir að þúsundir Bandaríkjamanna þurfi að fá aðgang að mat á viðráðanlegu verði.

Alríkisskattar þrefalduðust á milli 1933 og 1940 til að greiða fyrir þessar aðgerðir auk nýrra áætlana eins og almannatrygginga. Þessar hækkanir innihéldu hækkun vörugjalda, tekjuskatta einstaklinga, erfðafjárskatta, tekjuskatta fyrirtækja og umframhagnaðarskatts.

Velgengni og mistök með nýjum samningi

The New Deal leiddi til mælanlegra árangurs, svo sem umbóta á fjármálakerfinu og stöðugleika, sem eykur traust almennings. Roosevelt lýsti yfir fríi í heila viku í mars 1933 til að koma í veg fyrir hrun stofnana vegna panikkaðs úttekta. Í kjölfarið fylgdi framkvæmdaáætlun fyrir net stíflna, brúm, jarðganga og vega. Þessi verkefni opnuðu alríkisvinnuáætlanir og störfuðu þúsundir manna.

Þrátt fyrir að hagkerfið hafi sýnt nokkurn bata, var viðreisnin allt of veik til þess að stefna New Deal væri ótvírætt talin árangursrík við að draga Bandaríkin út úr kreppunni miklu. Sagnfræðingar og hagfræðingar eru ósammála um ástæðuna:

Keynesíumenn kenna skorti á alríkisútgjöldum og segja að Roosevelt hafi ekki gengið nógu langt í endurreisnaráætlunum sínum sem miðast við ríkisstjórnina.

Aðrir halda því fram að með því að reyna að koma tafarlausum framförum í stað þess að láta hagsveifluna fylgja sínum venjulegu tveggja ára ferli að ná botninum og ná sér síðan aftur, gæti Roosevelt lengt þunglyndið, rétt eins og Hoover gerði á undan honum

Rannsókn tveggja hagfræðinga við Kaliforníuháskóla í Los Angeles áætlaði að New Deal hafi framlengt kreppuna miklu um að minnsta kosti sjö ár. En það er mögulegt að tiltölulega fljótur bati, sem var einkennandi fyrir aðra bata eftir þunglyndi, gæti ekki hafa átt sér stað eins hratt eftir 1929. Það er vegna þess að það var í fyrsta skipti sem almenningur (ekki bara Wall Street elítan) tapaði stórum upphæðum á hlutabréfamarkaði.

Bandaríski hagsagnfræðingurinn Robert Higgs hélt því fram að nýjar reglur og reglugerðir Roosevelts kæmu svo hratt og væru svo byltingarkenndar að fyrirtæki urðu hrædd við að ráða eða fjárfesta. Philip Harvey, prófessor í lögum og hagfræði við Rutgers háskóla, gaf til kynna að Roosevelt hefði meiri áhuga á að taka á félagslegum velferðaráhyggjum en að búa til þjóðhagslegan örvunarpakka að keynesískum stíl.

Almannatryggingastefnur settar af New Deal stofnuðu áætlanir fyrir atvinnuleysi, örorkutryggingu, elli- og ekknabætur.

Áhrif síðari heimsstyrjaldarinnar

Kreppan mikla virtist taka skyndilega enda í kringum 1941 til 1942. Það er ef við skoðum tölur um atvinnu og landsframleiðslu. Þetta var rétt um það leyti sem Bandaríkin fóru inn í seinni heimsstyrjöldina. Atvinnuleysishlutfallið lækkaði úr átta milljónum árið 1940 í rúmlega eina milljón árið 1943. Hins vegar voru meira en 16 milljónir Bandaríkjamanna boðaðar til að berjast í herþjónustu. Í einkageiranum jókst raunatvinnuleysið í stríðinu.

Lífskjör lækkuðu vegna skorts á stríðstíma af völdum skömmtunar og skattar hækkuðu verulega til að fjármagna stríðsátakið. Einkafjárfesting minnkaði úr 17,9 milljörðum dollara árið 1940 í 5,7 milljarða dollara árið 1943 og heildarframleiðsla einkageirans dróst saman um nærri 50%.

Þrátt fyrir að hugmyndin um að stríðið hafi bundið enda á kreppuna miklu sé brotinn gluggi, setti átökin Bandaríkin á batavegi. Stríðið opnaði alþjóðleg viðskipti og sneri við verðlags- og launaeftirliti. Eftirspurn stjórnvalda opnaði fyrir ódýrar vörur og eftirspurnin skapaði gríðarlegt áreiti í ríkisfjármálum.

Fyrstu 12 mánuðina eftir að stríðinu lauk jukust einkafjárfestingar úr 10,6 milljörðum dala í 30,6 milljarða dala. Hlutabréfamarkaðurinn braust í nautahlaup á nokkrum stuttum árum.

Aðalatriðið

Kreppan mikla var afleiðing af óheppilegri samsetningu þátta, þar á meðal ósvífandi seðlabanka, verndartolla og ósamræmi beitt afskiptum stjórnvalda. Þetta tímabil hefði verið hægt að stytta eða jafnvel forðast með breytingu á einhverjum þessara þátta.

Þó að umræðan haldi áfram um hvort inngripin hafi verið viðeigandi, eru margar umbætur frá New Deal, eins og almannatryggingar, atvinnuleysistryggingar og landbúnaðarstyrkir , til fram á þennan dag. Sú forsenda að alríkisstjórnin eigi að bregðast við á tímum efnahagskreppu er nú mjög studd. Þessi arfleifð er ein af ástæðunum fyrir því að kreppan mikla er talin einn af mikilvægustu atburðum í nútíma bandarískri sögu.

Hápunktar

Aðrir þættir, þar á meðal hreyfingarleysi fylgt eftir af ofvirkni Fed, áttu einnig þátt í kreppunni miklu.
Flestir sagnfræðingar og hagfræðingar eru sammála um að hlutabréfamarkaðshrunið 1929 hafi ekki verið eina orsök kreppunnar miklu.
Bæði forsetar Hoover og Roosevelt reyndu að draga úr áhrifum kreppunnar með stefnu stjórnvalda.
Fjárfesting á spákaupmennskumarkaði á 2. áratugnum leiddi til hruns á hlutabréfamarkaði árið 1929, sem þurrkaði út mikinn nafnauð.
Kreppan mikla var mesta og lengsta efnahagssamdráttur í nútíma heimssögu sem stóð á milli 1929 og 1941.

Algengar spurningar

Hvenær hófst kreppan mikla?

Kreppan mikla hófst í kjölfar hlutabréfamarkaðshrunsins 1929, sem þurrkaði út nafnauð bæði einkaaðila og fyrirtækja. Þetta varð til þess að bandaríska hagkerfið kom í hnút og rann að lokum út fyrir landamæri Bandaríkjanna til Evrópu.

Hvað olli raunverulega kreppunni miklu?

Það er erfitt að ákvarða nákvæmlega hvaða tiltekna þætti olli kreppunni miklu. En hagfræðingar og sagnfræðingar eru almennt sammála um að það hafi verið nokkrir mildandi þættir sem leiddu til þessa niðursveiflutímabils. Þar á meðal eru hlutabréfamarkaðshrunið 1929, gullfóturinn, lækkun á útlánum og gjaldskrám, auk bankaáfalla og samdráttar í peningastefnu Fed.

Hvenær lauk kreppunni miklu?

Kreppunni miklu lauk árið 1941. Þetta var um svipað leyti og Bandaríkin fóru inn í seinni heimsstyrjöldina. Flestir hagfræðingar nefna þetta sem lokadagsetningu, þar sem þetta var sá tími sem atvinnuleysi minnkaði og landsframleiðsla jókst.