Rischio attivo
Che cos'è il rischio attivo?
Il rischio attivo è un tipo di rischio che un fondo o un portafoglio gestito crea mentre tenta di battere i rendimenti del benchmark con cui viene confrontato. Le caratteristiche di rischio di un fondo rispetto al suo benchmark forniscono informazioni sul rischio attivo di un fondo.
Capire il rischio attivo
Il rischio attivo è il rischio che un gestore assume nei propri sforzi per sovraperformare un benchmark e ottenere rendimenti più elevati per gli investitori. I fondi gestiti attivamente avranno caratteristiche di rischio che variano dal loro benchmark. In generale, i fondi a gestione passiva cercano di avere un rischio attivo limitato o nullo rispetto al benchmark che cercano di replicare.
Il rischio attivo può essere osservato attraverso un confronto di molteplici caratteristiche di rischio. Tre delle migliori metriche di rischio per il confronto attivo del rischio includono beta,. deviazione standard o volatilità e Sharpe Ratio. Beta rappresenta il rischio di un fondo rispetto al suo benchmark. Un beta del fondo maggiore di uno indica un rischio più elevato mentre un beta del fondo inferiore a uno indica un rischio inferiore.
La deviazione standard o la volatilità esprime la variazione dei titoli sottostanti in modo completo. Una misura della volatilità del fondo superiore al benchmark mostra un rischio più elevato mentre una volatilità del fondo inferiore al benchmark mostra un rischio inferiore.
Lo Sharpe Ratio fornisce una misura per comprendere l'excess return in funzione del rischio. Uno Sharpe Ratio più elevato significa che un fondo sta investendo in modo più efficiente guadagnando un rendimento più elevato per unità di rischio.
Misurazione del rischio attivo
Esistono due metodologie generalmente accettate per il calcolo del rischio attivo. A seconda del metodo utilizzato, il rischio attivo può essere positivo o negativo. Il primo metodo per calcolare il rischio attivo consiste nel sottrarre il rendimento del benchmark dal rendimento dell'investimento. Ad esempio, se un fondo comune di investimento ha restituito l'8% nel corso di un anno mentre il relativo indice di riferimento ha restituito il 5%, il rischio attivo sarebbe:
Rischio attivo = 8% - 5% = 3%
Ciò mostra che il 3% del rendimento aggiuntivo è stato ottenuto dalla selezione attiva dei titoli, dal market timing o da una combinazione di entrambi. In questo esempio, il rischio attivo ha un effetto positivo. Tuttavia, se l'investimento avesse restituito meno del 5%, il rischio attivo sarebbe negativo, indicando che le selezioni dei titoli e/o le decisioni di market timing che si discostavano dal benchmark sono state decisioni sbagliate.
Il secondo modo per calcolare il rischio attivo, e quello più spesso utilizzato, è quello di prendere la deviazione standard della differenza dei rendimenti dell'investimento e del benchmark nel tempo. La formula è:
Rischio attivo = radice quadrata di (somma di ((rendimento (portafoglio) - rendimento (benchmark))² / (N - 1))
Ad esempio, supponiamo i seguenti rendimenti annuali per un fondo comune e il suo indice di riferimento:
Anno uno: fondo = 8%, indice = 5%Anno due: fondo = 7%, indice = 6%Anno tre: fondo = 3%, indice = 4%Anno quattro: fondo = 2%, indice = 5 %
Le differenze sono uguali:
*Anno uno: 8% - 5% = 3%Anno due: 7% - 6% = 1%Anno tre: 3% - 4% = -1%Anno quattro: 2% - 5% = -3% *
La radice quadrata della somma delle differenze al quadrato, divisa per (N - 1) è uguale al rischio attivo (dove N = il numero di periodi):
Rischio attivo = Sqrt( ((3%²) + (1%²) + (-1%²) + (-3%²)) / (N -1) ) = Sqrt( 0,2% / 3 ) = 2,58%
Esempio di utilizzo dell'analisi del rischio attiva
L'Oppenheimer Global Opportunities Fund è un buon esempio storico di un fondo che ha sovraperformato il benchmark con il rischio attivo ed è utile per illustrare il concetto.
L'Oppenheimer Global Opportunities Fund è un fondo a gestione attiva che cerca di investire in azioni statunitensi e straniere. Utilizza l'indice MSCI All Country World come benchmark. Per l'anno 2017, ha registrato un rendimento a un anno del 48,64% contro un rendimento del 21,64% per l'indice MSCI All Country World.
TTT
Il beta e la deviazione standard del Fondo mostrano il rischio attivo aggiunto rispetto al benchmark. Lo Sharpe Ratio mostra che il Fondo sta generando un rendimento in eccesso per unità di rischio maggiore rispetto al benchmark.
Rischio attivo vs. rischio residuo
Il rischio residuo è rischi specifici dell'azienda, come scioperi, esiti di procedimenti legali o disastri naturali. Questo rischio è noto come rischio diversificabile, poiché può essere eliminato diversificando sufficientemente un portafoglio. Non esiste una formula per calcolare il rischio residuo ; va invece estrapolato sottraendo il rischio sistematico dal rischio totale.
Il rischio attivo deriva da decisioni di gestione del portafoglio che deviano un portafoglio o un investimento dal suo benchmark passivo. Il rischio attivo deriva direttamente dalle decisioni umane o software. Il rischio attivo viene creato adottando una strategia di investimento attiva anziché completamente passiva. Il rischio residuo è inerente a ogni singola azienda e non è associato a movimenti di mercato più ampi.
Il rischio attivo e il rischio residuo sono fondamentalmente due diversi tipi di rischi che possono essere gestiti o eliminati, sebbene in modi diversi. Per eliminare il rischio attivo, segui una strategia di investimento puramente passiva. Per eliminare il rischio residuo, investire in un numero sufficientemente ampio di società diverse all'interno e all'esterno del settore dell'azienda.
Mette in risalto
Nello specifico, il rischio attivo è la differenza tra il rendimento del portafoglio gestito meno il rendimento del benchmark in un determinato periodo di tempo.
Tutti i portafogli presentano rischi, ma il rischio sistematico e residuo non è nelle mani di un gestore di portafoglio, mentre il rischio attivo deriva direttamente dalla gestione attiva stessa.
Il rischio attivo deriva da portafogli gestiti attivamente, come quelli di fondi comuni di investimento o hedge fund, poiché cerca di battere il suo benchmark.
