Patto affermativo

Che cos'è un patto affermativo?

Un patto affermativo è un tipo di promessa o contratto che richiede a una parte di aderire a determinati termini. Ad esempio, un patto di obbligazione affermativa potrebbe prevedere che un emittente mantenga livelli adeguati di assicurazione o fornisca rendiconti finanziari sottoposti a revisione.

I covenants affermativi, che richiedono a un emittente di compiere determinate azioni o di soddisfare specifici parametri di riferimento, possono essere contrastati con covenants restrittivi o negativi,. che invece impediscono all'emittente di intraprendere determinate azioni.

Capire i patti affermativi

Un patto allegato a uno strumento finanziario è una promessa o un contratto imposto all'emittente che impone che determinate attività, soglie o pietre miliari saranno o meno eseguite o soddisfatte. I covenants in finanza si riferiscono molto spesso a termini in un contratto di debito, come un documento di prestito o un'emissione obbligazionaria che indica i limiti ai quali il mutuatario può prestare ulteriormente. Se un patto viene infranto, il prestatore ha in genere il diritto di richiamare l'obbligazione dal mutuatario e/o affrontare altre sanzioni predefinite. Negli accordi obbligazionari, sia i covenants affermativi che quelli restrittivi sono utilizzati per proteggere gli interessi sia dell'emittente che dell'obbligazionista.

Un patto affermativo o positivo è una clausola che richiede a un mutuatario di eseguire azioni specifiche. Esempi di covenant affermativi includono requisiti per mantenere adeguati livelli di assicurazione, requisiti per fornire bilanci certificati al prestatore, conformità con le leggi applicabili e mantenimento di libri contabili e rating creditizi adeguati, se applicabile. Ulteriori esempi di covenant affermativi includono l'obbligo dell'emittente di restituire il capitale di un prestito alla scadenza o di mantenere le sue attività sottostanti o garanzie specifiche, come immobili o attrezzature

Una violazione di un patto affermativo di solito si traduce in un'assoluta inadempienza. Alcuni contratti di prestito possono contenere clausole che forniscono al mutuatario un periodo di grazia per porre rimedio alla violazione. Se non corretti, i creditori hanno il diritto di annunciare l'inadempimento e richiedere il rimborso immediato del capitale e degli eventuali interessi maturati.

Accordi affermativi e prestiti a leva

Nel settembre 2017, Bloomberg ha pubblicato un articolo sulla mancanza di alleanze affermative (o restrittive) in molte nuove offerte. Il termine "covenant-lite" è stato utilizzato per descrivere diversi nuovi prestiti a leva. Senza tali protezioni, un'azienda potrebbe potenzialmente accumulare una quantità significativa di debito indipendentemente dalla performance. L'atmosfera rilassata per tali termini ha creato la percezione che un prestito debba essere di scarsa qualità se un mutuatario deve ricorrere a covenants. Attualmente, diversi istituti di credito non richiedono nemmeno che l' emittente soddisfi obiettivi di performance periodici (noti anche come covenant di mantenimento).

Mentre le scommesse di questo tipo sono più sicure per le società più grandi e consolidate con flussi di cassa regolari (come le società blue chip ), alcuni investitori, ad esempio, sono preoccupati per i prestiti ai mutuatari del mercato medio . Queste aziende hanno guadagni inferiori a $ 50 milioni, il che offre loro meno spazio di manovra per riprendersi da un errore costoso e aumentare il rischio di insolvenza.

Esempi di alleanze affermative

In un rapporto del marzo 2018 di Mayer Brown LLP sulle obbligazioni ad alto rendimento di società immobiliari tedesche, l'azienda ha osservato che un altro attore, la Corestate Capital Holding SA (S&P: BB+) con sede in Lussemburgo, si è unita al gruppo di società immobiliari che emettono debiti. Queste note rappresentano una parte minore della struttura patrimoniale complessiva di un'impresa. A differenza delle tradizionali obbligazioni high yield,. le obbligazioni emesse da Corestate Capital non sarebbero richiamabili prima della scadenza. Allo stesso tempo, la legge tedesca affermava che non potevano contenere un pacchetto completo e tradizionale di patti ad alto rendimento. Nessuna limitazione doveva essere posta su Corestate per limitare le distribuzioni dalle sue controllate. Inoltre, non esiste alcun patto per le transazioni di affiliazione.

Un altro esempio riguarda il caso del rivenditore di abbigliamento J.Crew Group, Inc. Di fronte al calo delle vendite e agli istituti di credito impazienti nel 2017, il rivenditore di abbigliamento ha creato una filiale non registrata per detenere la sua proprietà intellettuale. La nuova filiale è stata quindi utilizzata come garanzia per garantire un altro prestito per la società. Come risultato della mossa di J Crew, gli investitori in società hanno iniziato a includere un patto noto come J.Crew blocker, che impediva alle società di eseguire tali mosse in futuro.

Mette in risalto

• Negli ultimi tempi, gli investitori hanno assunto un atteggiamento più rilassato nei confronti delle covenant affermative.

• I covenant affermativi sono essenzialmente protezioni per gli investitori, se ci sono problemi con la società il covenant richiede una correzione.

• Le clausole affermative (o positive) possono essere paragonate alle clausole restrittive (o negative), che richiedono a una parte di cessare o evitare di fare qualcosa, come la vendita di determinati asset.

• I patti affermativi sono promesse legali di impegnarsi in determinate attività o di soddisfare determinati parametri di riferimento aggiunti a un contratto finanziario che un emittente deve seguire.