逆変換

##逆変換とは何ですか？

リバースコンバージョンは、原資産が何をしていても、オプショントレーダーが高値のプットオプションから利益を得ることができる裁定取引の一形態です。取引は、プットを売り、コールを購入して、原株をショートさせながら合成ロングポジションを作成することで構成されます。

プットとコールの原資産の行使価格と満期日が同じである限り、合成ロングポジションは、同等の原株の所有権と同じリスク/リターンプロファイルを持ちます。これは、取引（ショート株とオプション付きの総合的にロング株）がヘッジされ、オプションプレミアムの誤った価格設定からのみ利益が得られることを意味します。

##逆変換について

逆変換は、トレーダーがプットを売り、コールを購入し、原株をショートすることによってプットが高値である状況を利用できるようにする裁定取引の形式です。コールは、行使価格を上回った場合はショートストックをカバーし、株価が行使価格を下回った場合はプットはショートストックでカバーされます。これらのポジションを開始するときの利益は、高値のプットオプションから来るポジションからの理論的な裁定取引の利益です。

リバースコンバージョンアービトラージはプットコールパリティの一種であり、プットオプションとコールオプションのポジションは、それぞれ原株とT-billと組み合わせるとほぼ等しくなるはずです。

この概念を説明するために、次の2つのシナリオを検討してください。

1.行使価格が100ドルのコールオプションを1つ購入し、額面が10,000ドルのT-billを購入し、コールの満了日に満期になるトレーダーは、常に10,000ドルの最小ポートフォリオ値を持ちます。

行使価格が100ドルで株式が10,000ドル相当のプットオプションを1つ購入するトレーダーは、常にプットオプションの行使価格に等しい最小値を持ちます。

トレーダーが金利に影響を与える可能性は低いため、アービトラージャーはオプション価格のダイナミクスを利用して、特定の資産のプット値とコール値が等しくなるようにします。実際、プットコールパリティ定理は、ブラックショールズモデルを使用してプットオプションの理論価格を決定する上で中心的な役割を果たします。

##逆変換の例

典型的な逆変換トランザクションまたは戦略では、トレーダーは株を売り、コールを購入してプットを売ることでこのポジションをエッジします。トレーダーがお金を稼ぐかどうかは、不足株の借入コストとプットアンドコールプレミアムに依存します。これらすべてが、価値のある取引を見つけることができない場合に資本が停滞する可能性が高い低リスクの短期金融市場取引よりも収益を向上させる可能性があります。

それが6月であり、トレーダーがApple（AAPL）に高値の10月が入れられているのを見たと仮定します。株式は現在190ドルで取引されているため、100株不足しています。彼らは190ドルのコールを購入し、190ドルのプットをショートさせます。

コールは$13.10で、プットは$15で取引されています。プットは通常、同等のコールよりもコストが低いため、これはまれな状況です。

何が起こっても、トレーダーは手数料を差し引いた$ 190（$ 15 – $ 13.10 = $ 1.90 x 100株）の利益を上げます。

シナリオがどのように実行されるかを次に示します。トレーダーは当初、株式のショートセールから19,000ドルを受け取り、プットの売却から1,500ドルを受け取ります。彼らは通話に$1,310を支払います。したがって、彼らの純流入額は19,190ドルです。

Appleがオプションの存続期間中に170ドルに下がると仮定します。コールは無価値に期限切れになり、プットバイヤーがお金を持っているので、ショートストックが割り当てられます。トレーダーは$190の費用で$19,000の株式を提供します。別の見方をすれば、プットは$ 2,000を失い、ショートストックは$2,000を稼いでいます。 2つのアイテムは行使価格190ドルで相殺されます。これは、1つの契約（100株）のポジションで19,000ドルに相当します。

Appleの価格が$200に上昇した場合、プットオプションは無価値に期限切れになり、ショートポジションは$ 20,000（$ 200 x 100株）のコストでカバーされますが、コールオプションは$ 1,000（$ 200 – $ 190 x 100株）の価値があり、トレーダーを相殺します19,000ドルの費用。

どちらの場合も、トレーダーはポジションを終了するために19,000ドルを支払いますが、最初の流入は19,190ドルでした。彼らの利益は、Appleが上がるか下がるかにかかわらず、190ドルです。これが裁定取引である理由です。

借入コストと手数料は除外されていますが、現実の世界では重要な要素です。たとえば、1回の取引あたりのコミッションが10ドルの場合、必要な3つのポジションを開始するのに30ドルかかると考えてください。終了するためのコストは、オプションが行使されるかどうか、またはポジションが満了前に終了するかどうかによって異なります。いずれの場合も、取引を終了するための追加コストに加えて、不足している株式の借入コストが発生します。

##ハイライト

-プットオプションは通常、同等のコールオプションよりも安価であり、高価ではありません。したがって、逆変換取引を見つけることはまれです。

-逆変換は、プットが高値であるか、コールが（プットに対して）低価格であるオプション市場での裁定取引の状況であり、原資産が何をしていてもトレーダーに利益をもたらします。

-逆変換は、原資産をショートし、コールを購入し、プットを売ることによって作成されます。コールとプットの行使価格と有効期限は同じです。