Conversion inverse

Qu'est-ce qu'une conversion inversée ?

Une conversion inversée est une forme d' arbitrage qui permet aux traders d'options de profiter d'une option de vente surévaluée, peu importe ce que fait le sous- jacent. La transaction consiste à vendre un put et à acheter un call pour créer une position longue synthétique tout en vendant à découvert l'action sous-jacente.

Tant que le put et le call ont le même prix d'exercice sous-jacent et la même date d'expiration,. la position longue synthétique aura le même profil risque/rendement que la propriété d'une quantité équivalente d'actions sous-jacentes. Cela signifie que la transaction (courte en actions et synthétiquement longue sur les actions avec options) est couverte, le profit ne provenant que de la mauvaise valorisation des primes d'option.

Comprendre la conversion inverse

Une conversion inversée est une forme d'arbitrage qui permet aux traders de capitaliser sur des situations où le put est surévalué en vendant un put, en achetant un call et en vendant à découvert l' action sous-jacente. L'appel couvre l'action à découvert si elle dépasse le prix d'exercice et l'option de vente est couverte par l'action à découvert si le cours de l'action est inférieur au prix d'exercice. Le profit lors de l'initiation de ces positions est le gain d'arbitrage théorique de la position qui provient de l'option de vente surévaluée.

L'arbitrage de conversion inversée est un type de parité put-call,. qui stipule que les positions d'options de vente et d'achat doivent être à peu près égales lorsqu'elles sont associées à l'action sous-jacente et aux bons du Trésor,. respectivement.

Pour illustrer ce concept, considérons deux scénarios :

1. Un trader qui achète une option d'achat avec un prix d'exercice de 100 $ et un bon du Trésor d'une valeur nominale de 10 000 $ qui vient à échéance à la date d'expiration de l'appel aura toujours une valeur de portefeuille minimale égale à 10 000 $.

2. Un trader qui achète une option de vente avec un prix d'exercice de 100 $ et 10 000 $ d'actions aura toujours une valeur minimale égale au prix d'exercice de l'option de vente.

Étant donné qu'il est peu probable que les traders aient un impact sur les taux d'intérêt,. les arbitragistes profitent de la dynamique des prix des options pour s'assurer que les valeurs de vente et d'achat sont égales pour un actif donné. En fait, le théorème de parité put-call est essentiel pour déterminer le prix théorique d'une option de vente à l'aide du modèle Black-Scholes.

Exemple de conversion inverse

Dans une transaction ou une stratégie de conversion inverse typique, un trader vend des actions à découvert et h borde cette position en achetant son call et en vendant son put. Le fait que le trader gagne de l'argent dépend du coût d'emprunt de l'action vendue à découvert et des primes d'achat et de vente. Tout cela peut donner un meilleur rendement qu'une transaction sur le marché monétaire à faible risque,. où leur capital serait probablement garé s'ils ne pouvaient pas trouver de transactions intéressantes.

Supposons que nous soyons en juin et qu'un commerçant voit un put d'octobre surévalué chez Apple (AAPL). L'action se négocie actuellement à 190 $, et ils vendent donc 100 actions à découvert. Ils achètent un call de 190 $ et vendent un put de 190 $.

L'appel coûte 13,10 $, tandis que le put se négocie à 15 $. Il s'agit d'une situation rare puisque les puts coûtent généralement moins cher que les appels équivalents.

Quoi qu'il arrive, le trader réalise un bénéfice de 190 $ (15 $ - 13,10 $ = 1,90 $ x 100 actions), moins les commissions.

Voici comment les scénarios pourraient se dérouler. Le trader reçoit initialement 19 000 $ de la vente à découvert d'actions, ainsi que 1 500 $ de la vente de l'option de vente. Ils paient 1 310 $ pour l'appel. Par conséquent, leur entrée nette est de 19 190 $.

Supposons qu'Apple tombe à 170 $ sur la durée de vie de l'option. L'appel expire sans valeur, le stock court est attribué parce que l'acheteur de vente est dans l'argent. Le commerçant fournit les actions à 190 $ au coût de 19 000 $. Une autre façon de voir les choses est que l'option de vente perd 2 000 $ tandis que l'action courte gagne 2 000 $. Les deux éléments sont nets au prix d'exercice de 190 $, ce qui équivaut à 19 000 $ sur une position à un contrat (100 actions).

Si le prix d'Apple monte à 200 $, l'option de vente expire sans valeur, la position courte est couverte à un coût de 20 000 $ (200 $ x 100 actions) mais l'option d'achat vaut 1 000 $ (200 $ - 190 $ x 100 actions), compensation du commerçant 19 000 $ de frais.

Dans les deux cas, le trader paie 19 000 $ pour quitter la position, mais son afflux initial était de 19 190 $. Leur profit, qu'Apple monte ou baisse, est de 190 $. C'est pourquoi il s'agit d'un commerce d'arbitrage.

Les coûts d'emprunt et les commissions ont été exclus dans l'exemple ci-dessus pour des raisons de simplicité, mais sont un facteur important dans le monde réel. Considérez, par exemple, que si cela coûte 10 $ en commissions par transaction, il en coûtera 30 $ pour initier les trois positions requises. Le coût de sortie dépendra si les options sont exercées ou si les positions sont sorties avant l'expiration. Dans les deux cas, il y aura des coûts supplémentaires pour quitter le commerce, plus les coûts d'emprunt sur les actions à découvert.

Points forts

• Une option de vente est généralement moins chère, et non plus chère, que l'option d'achat équivalente. Par conséquent, trouver un échange de conversion inversée est rare.

• Une conversion inversée est une situation d'arbitrage sur le marché des options où un put est surévalué ou un call sous-évalué (par rapport au put), entraînant un profit pour le trader, peu importe ce que fait le sous-jacent.

• La conversion inverse est créée en vendant à découvert le sous-jacent, en achetant un appel et en vendant un put. Le call et le put ont le même prix d'exercice et la même expiration.