Обратное преобразование

Что такое обратное преобразование?

Обратная конверсия — это форма арбитража,. которая позволяет трейдерам опционов получать прибыль от опциона пут с завышенной ценой независимо от того, что делает базовый актив. Сделка состоит из продажи пут и покупки колла для создания синтетической длинной позиции при короткой продаже базовых акций.

Пока пут и колл имеют одинаковую базовую цену исполнения и дату истечения,. синтетическая длинная позиция будет иметь тот же профиль риска/доходности, что и владение эквивалентным количеством базовых акций. Это означает, что сделка (короткая акция и синтетическая длинная акция с опционами) хеджируется, а прибыль получается только от неправильной оценки премий по опционам .

Обратное преобразование

Обратная конверсия — это форма арбитража, которая позволяет трейдерам извлекать выгоду из ситуаций, когда пут переоценен, продавая пут, покупая колл и открывая короткую позицию по базовым акциям. Колл покрывает короткую акцию, если она превышает цену исполнения, а пут покрывается короткой акцией, если цена акции ниже цены исполнения. Прибыль при открытии этих позиций представляет собой теоретическую арбитражную прибыль от позиции, которая исходит от опциона пут с завышенной ценой.

Арбитраж с обратной конверсией — это тип паритета пут-колл,. в котором говорится, что позиции опционов пут и колл должны быть примерно равны в паре с базовыми акциями и казначейскими векселями соответственно.

Чтобы проиллюстрировать эту концепцию, рассмотрим два сценария:

1. Трейдер, который покупает один колл-опцион с ценой исполнения 100 долларов и казначейский вексель номинальной стоимостью 10 000 долларов, срок погашения которого наступает в дату истечения срока действия колл, всегда будет иметь минимальную стоимость портфеля, равную 10 000 долларов.

2. Трейдер, который покупает один опцион пут с ценой исполнения 100 долларов и акциями на сумму 10 000 долларов, всегда будет иметь минимальную стоимость, равную цене исполнения опциона пут.

Поскольку трейдеры вряд ли окажут влияние на процентные ставки,. арбитражеры используют динамику цен опционов, чтобы гарантировать, что значения опционов пут и колл равны для данного актива. Фактически, теорема о паритете пут-колл играет центральную роль в определении теоретической цены опциона пут с использованием модели Блэка-Шоулза.

Пример обратного преобразования

В типичной сделке или стратегии обратной конверсии трейдер продает акции на понижение и ограничивает эту позицию, покупая ее колл и продавая пут . Зарабатывает ли трейдер деньги, зависит от стоимости заимствования продаваемых акций и премий пут и колл. Все это может обеспечить более высокую доходность, чем торговля на денежном рынке с низким уровнем риска,. где их капитал, скорее всего, будет храниться, если они не смогут найти достойные сделки.

Предположим, сейчас июнь, и трейдер видит переоцененный октябрьский опцион Apple (AAPL). В настоящее время акции торгуются по $190, поэтому они продали 100 акций. Они покупают колл на 190 долларов и продают пут на 190 долларов.

Колл стоит 13,10 доллара, а пут торгуется по 15 долларов. Это редкая ситуация, поскольку путы обычно стоят меньше, чем эквивалентные коллы.

Что бы ни случилось, трейдер получает прибыль в размере 190 долларов США (15 долларов США – 13,10 долларов США = 1,90 долларов США x 100 акций) за вычетом комиссий.

Вот как могут развиваться сценарии. Трейдер первоначально получает 19 000 долларов США от короткой продажи акций, а также 1 500 долларов США от продажи пут. Они платят 1310 долларов за звонок. Следовательно, их чистый приток составляет 19 190 долларов.

Предположим, что Apple упадет до 170 долларов в течение срока действия опциона. Колл истекает бесполезно, короткая акция назначается , потому что покупатель пут находится в деньгах. Трейдер предоставляет акции по цене 190 долларов за 19 000 долларов. Другой способ взглянуть на это состоит в том, что опцион пут теряет 2000 долларов, в то время как короткая акция делает 2000 долларов. Два актива имеют нетто-цену исполнения в размере 190 долларов США, что эквивалентно 19 000 долларов США по позиции с одним контрактом (100 акций).

Если цена Apple вырастет до 200 долларов, опцион пут истекает бесполезно, короткая позиция покрывается за 20 000 долларов (200 долларов x 100 акций), но опцион колл стоит 1000 долларов (200 долларов - 190 долларов x 100 акций), в результате чего трейдер получает чистую прибыль. 19 000 долларов затрат.

В обоих случаях трейдер платит 19 000 долларов за выход из позиции, но их первоначальный приток составил 19 190 долларов. Их прибыль, независимо от того, растет Apple или падает, составляет 190 долларов. Вот почему это арбитражная сделка.

Затраты по займам и комиссии были исключены из приведенного выше примера для простоты, но в реальном мире они являются важным фактором. Учтите, например, что если комиссионные за сделку составляют 10 долларов, открытие трех необходимых позиций будет стоить 30 долларов. Стоимость выхода будет зависеть от того, исполняются ли опционы или закрываются ли позиции до истечения срока действия. В любом случае потребуются дополнительные затраты на выход из сделки, а также затраты по займам на акции, проданные в шорт.

Особенности

• Опцион пут обычно дешевле, а не дороже, чем эквивалентный опцион колл. Поэтому найти сделку с обратной конверсией можно редко.

• Обратная конверсия — это арбитражная ситуация на рынке опционов, когда пут переоценен или колл недооценен (относительно пут), в результате чего трейдер получает прибыль независимо от того, что делает базовый актив.

• Обратная конверсия создается путем продажи базового актива, покупки колла и продажи пута. Колл и пут имеют одинаковую цену исполнения и срок действия.