omvendt konvertering

Hvad er en omvendt konvertering?

En omvendt konvertering er en form for arbitrage,. der sætter optionshandlere i stand til at drage fordel af en overpris put-option, uanset hvad den underliggende gør. Handelen består i at sælge en put og købe et call for at skabe en syntetisk lang position, mens den underliggende aktie shortes.

Så længe put og call har samme underliggende strike-pris og udløbsdato,. vil den syntetiske lange position have samme risiko/afkast-profil som ejerskab af en tilsvarende mængde underliggende aktie. Det betyder, at handelen (kort aktie og syntetisk lang aktie med optioner) er afdækket, idet overskuddet kun kommer fra forkert prisfastsættelse af optionspræmierne .

Forståelse af omvendt konvertering

En omvendt konvertering er en form for arbitrage, der gør det muligt for handlende at udnytte situationer, hvor putten er overpris ved at sælge en put, købe et call og shorte den underliggende aktie. Callet dækker den korte aktie, hvis den stiger over strike-kursen, og putten er dækket af den shortede aktie, hvis aktiekursen er mindre end strike-kursen. Fortjenesten ved initiering af disse positioner er den teoretiske arbitrage-gevinst fra positionen, der kommer fra den overprissatte put-option.

Omvendt konverteringsarbitrage er en type put-call-paritet,. som siger, at put- og call-optionspositioner skal være nogenlunde lige store, når de er parret med henholdsvis den underliggende aktie og skatkammerbeviser.

Overvej to scenarier for at illustrere dette koncept:

1. En erhvervsdrivende, der køber en købsoption med en strike-pris på $100 og en skatkammerbevis med en pålydende værdi på $10.000, der udløber på opkaldets udløbsdato, vil altid have en minimumsporteføljeværdi svarende til $10.000.

2. En erhvervsdrivende, der køber en put-option med en strike-pris på $100 og $10.000 værdi af aktier, vil altid have en minimumsværdi svarende til strike-prisen for put-optionen.

Da det er usandsynligt, at handlende vil have en indvirkning på renterne,. drager arbitragører fordel af optionsprisdynamikken for at sikre, at put- og call-værdierne er lig for et givent aktiv. Faktisk er put-call-paritetsteoremet central for at bestemme den teoretiske pris på en put-option ved hjælp af Black-Scholes- modellen.

Eksempel på en omvendt konvertering

I en typisk omvendt konverteringstransaktion eller -strategi shortsælger en erhvervsdrivende aktier og h kanter denne position ved at købe sit call og sælge sit put. Hvorvidt den erhvervsdrivende tjener penge afhænger af låneomkostningerne for den shortede aktie og put and call- præmierne. Alt dette kan gøre et afkast bedre end en lavrisiko pengemarkedshandel,. hvor deres kapital sandsynligvis vil blive parkeret, hvis de ikke kan finde værdifulde handler.

Antag, at det er juni, og en erhvervsdrivende ser en overpris oktober sat i Apple (AAPL). Aktien handles i øjeblikket til $190, og derfor shorter de 100 aktier. De køber et $190 call og shorter et $190 put.

Opkaldet koster $13,10, mens putten handles til $15. Dette er en sjælden situation, da puts typisk koster mindre end tilsvarende opkald.

Uanset hvad der sker, tjener den erhvervsdrivende et overskud på $190 ($15 - $13,10 = $1,90 x 100 aktier), mindre provision.

Her er hvordan scenarierne kunne udspille sig. Den erhvervsdrivende modtager i første omgang $19.000 fra aktiekortsalget, samt $1.500 fra salget af putten. De betaler $1.310 for opkaldet. Derfor er deres nettotilstrømning $19.190.

Antag, at Apple falder til $170 i løbet af optionens levetid. Opkaldet udløber værdiløst, short stocken tildeles, fordi put-køberen er i pengene. Den erhvervsdrivende leverer aktierne til $190, der koster $19.000. En anden måde at se det på er, at putten taber $2.000, mens short-aktien tjener $2.000. De to poster netto ud til strejkeprisen på $190, hvilket svarer til $19.000 på en én kontrakt (100 aktier) position.

Hvis prisen på Apple stiger til $200, udløber put-optionen værdiløs, den korte position er dækket til en pris på $20.000 ($200 x 100 aktier), men købsoptionen er værd $1.000 ($200 – $190 x 100 aktier), hvilket giver den handlende et netting 19.000 USD i omkostninger.

I begge tilfælde betaler den erhvervsdrivende $19.000 for at forlade positionen, men deres oprindelige indstrømning var $19.190. Deres fortjeneste, uanset om Apple stiger eller falder, er $190. Det er derfor, dette er en arbitrage-handel.

Låneomkostninger og provisioner er blevet udelukket i eksemplet ovenfor for nemheds skyld, men er en vigtig faktor i den virkelige verden. Overvej for eksempel, at hvis det koster $10 i provision pr. handel, vil det koste $30 at starte de tre påkrævede positioner. Omkostningerne ved exit vil afhænge af, om optionerne udnyttes, eller om positionerne forlades inden udløb. I begge tilfælde vil der være yderligere omkostninger for at forlade handlen, plus låneomkostningerne på den shortede aktie.

##Højdepunkter

• En put-option er typisk billigere, ikke dyrere end den tilsvarende købsoption. Derfor er det sjældent at finde en omvendt konverteringshandel.

• En omvendt konvertering er en arbitragesituation på optionsmarkedet, hvor et put er overpris eller et call underpris (i forhold til put), hvilket resulterer i en fortjeneste for den erhvervsdrivende, uanset hvad det underliggende gør.

• Den omvendte konvertering skabes ved at shorte det underliggende, købe et call og sælge et put. Opkaldet og puttet har samme strejkepris og udløb.