Käänteinen muunnos

Mikä on käänteinen muunnos?

Käänteinen muunnos on arbitraasin muoto, jonka avulla optiokauppiaat voivat hyötyä ylihinnoitetusta myyntioptiosta riippumatta siitä, mitä kohde tekee. Kauppa koostuu putoamisen myymisestä ja puhelun ostamisesta synteettisen pitkän positioiden luomiseksi samalla kun kohde-etuutena oleva osaketta shortoidaan.

Niin kauan kuin ostolla ja ostolla on sama taustalla oleva toteutushinta ja päättymispäivä,. synteettisellä pitkällä positiolla on sama riski/tuottoprofiili kuin vastaavan määrän kohde-etuutena olevan osakkeen omistus. Tämä tarkoittaa, että kauppa (lyhyt osake ja synteettisesti pitkä optio-osake) on suojattu, ja voitto tulee vain optiopreemion väärinhinnoittelusta.

Käänteisen muuntamisen ymmärtäminen

Käänteinen muunnos on arbitraasin muoto, jonka avulla kauppiaat voivat hyötyä tilanteista, joissa myynti on ylihinnoiteltu, myymällä putoamisen, ostamalla oston ja oikosulkemalla kohde-etuuden. Tarjous kattaa lyhyen osakkeen, jos se nousee lyhennyshinnan yläpuolelle, ja putoaa lyhyen osakkeen, jos osakkeen hinta on pienempi kuin toteutushinta. Voitto näiden positioiden perustamisessa on teoreettinen arbitraasihyöty positiosta, joka tulee ylihinnoitetusta myyntioptiosta.

Käänteinen muunnosarbitraasi on eräänlainen myynti-call-pariteetti,. jonka mukaan myynti- ja osto-optioiden positioiden tulee olla suunnilleen samat, kun ne yhdistetään kohde-etuutena olevaan osakkeeseen ja vastaavasti T-seteleihin.

Tämän käsitteen havainnollistamiseksi harkitse kahta skenaariota:

1. Elinkeinonharjoittaja, joka ostaa yhden osto-option,. jonka toteutushinta on 100 dollaria, ja velkasitoumuksen, jonka nimellisarvo on 10 000 dollaria ja joka erääntyy puhelun päättymispäivänä, on aina salkun vähimmäisarvo 10 000 dollaria.

2. Elinkeinonharjoittaja, joka ostaa yhden myyntioption,. jonka toteutushinta on 100 dollaria ja 10 000 dollarin arvosta osaketta, on aina vähintään yhtä suuri kuin myyntioption toteutushinta.

Koska kauppiailla ei todennäköisesti ole vaikutusta korkoihin,. arbitraasit käyttävät hyväkseen optioiden hintadynamiikkaa varmistaakseen, että tietyn omaisuuden myynti- ja ostoarvot ovat samat. Itse asiassa put-call -pariteettilause on keskeinen määritettäessä myyntioption teoreettista hintaa Black-Scholes- mallin avulla.

Esimerkki käänteisestä muunnoksesta

Tyypillisessä käänteisessä muuntotapahtumassa tai strategiassa kauppias lyhyeksi myy osakkeen ja h ylittää tämän positionsa ostamalla puhelunsa ja myymällä myyntinsä. Se, ansaitseeko elinkeinonharjoittaja rahaa, riippuu oikosuljetun osakkeen lainakustannuksista ja myynti- ja ostopreemioista. Kaikki tämä voi tehdä tuotosta paremman kuin matalariskinen rahamarkkinakauppa,. johon heidän pääomansa todennäköisesti pysäköidään, jos he eivät löydä kannattavia kauppoja.

Oletetaan, että on kesäkuu ja kauppias näkee ylihinnoiteltua lokakuuta Applessa (AAPL). Osakkeella käydään tällä hetkellä 190 dollaria, joten he ovat lyhytaikaisia 100 osaketta. He ostavat 190 dollarin puhelun ja lyhentävät 190 dollarin putoamisen.

Puhelu maksaa 13,10 dollaria, kun taas putoamisen hinta on 15 dollaria. Tämä on harvinainen tilanne, koska putoukset maksavat yleensä vähemmän kuin vastaavat puhelut.

Riippumatta siitä, mitä tapahtuu, elinkeinonharjoittaja tekee voittoa 190 dollaria (15 dollaria - 13,10 dollaria = 1,90 dollaria x 100 osaketta), vähemmän palkkioita.

Näin skenaariot voivat toteutua. Kauppias saa aluksi 19 000 dollaria osakkeen lyhyeksi myynnistä sekä 1 500 dollaria putoamisen myynnistä. He maksavat puhelusta 1 310 dollaria. Siksi niiden nettovirta on 19 190 dollaria.

Oletetaan, että Applen hinta putoaa 170 dollariin option voimassaoloaikana. Kutsu vanhenee arvottomana, lyhyt osake määrätään , koska putoajalla on rahaa. Kauppias tarjoaa osakkeita 190 dollarilla ja maksaa 19 000 dollaria. Toinen tapa tarkastella sitä on se, että putoaminen menettää 2 000 dollaria, kun taas lyhyt osake tekee 2 000 dollaria. Näiden kahden kohteen toteutushinta on 190 dollaria, mikä vastaa 19 000 dollaria yhden sopimuksen (100 osaketta) positiolla.

Jos Applen hinta nousee 200 dollariin, myyntioptio raukeaa arvottomana, lyhyt positio katetaan hintaan 20 000 dollaria (200 dollaria x 100 osaketta), mutta osto-option arvo on 1 000 dollaria (200 dollaria – 190 dollaria x 100 osaketta), mikä nettouttaa kauppiaan Kustannukset 19 000 dollaria.

Molemmissa tapauksissa elinkeinonharjoittaja maksaa 19 000 dollaria poistuakseen positiosta, mutta heidän alkuperäinen tulonsa oli 19 190 dollaria. Heidän voittonsa, nouseeko tai laskee Apple, on 190 dollaria. Tästä syystä tämä on arbitraasikauppaa.

Lainakulut ja palkkiot on jätetty pois yllä olevasta esimerkistä yksinkertaisuuden vuoksi, mutta ne ovat tärkeä tekijä todellisessa maailmassa. Harkitse esimerkiksi, että jos se maksaa 10 dollaria provisioina per kauppa, kolmen vaaditun aseman aloittaminen maksaa 30 dollaria. Irtautumisen kustannukset riippuvat siitä, käytetäänkö optiot vai poistuvatko positiot ennen erääntymistä. Kummassakin tapauksessa kaupasta lopettamisesta aiheutuu lisäkustannuksia sekä oikosuljetun osakkeen lainakulut.

Kohokohdat

• Myyntioptio on tyypillisesti halvempi, ei kalliimpi kuin vastaava osto-optio. Siksi käänteisen muuntokaupan löytäminen on harvinaista.

• Käänteinen muuntaminen on arbitraasitilanne optiomarkkinoilla, jossa myynti on ylihinnoiteltu tai osto alihinnoiteltu (suhteessa myyntiin), mikä johtaa kauppiaalle voittoon riippumatta siitä, mitä kohde tekee.

• Käänteinen muunnos luodaan oikosulkemalla kohde-etuus, ostamalla puhelu ja myymällä myynti. Soitolla ja putkella on sama lunastushinta ja voimassaoloaika.