Conversão reversa

O que é uma conversão reversa?

Uma conversão reversa é uma forma de arbitragem que permite que os negociadores de opções lucrem com uma opção de venda superfaturada, não importa o que o subjacente faça. A negociação consiste em vender uma opção de venda e comprar uma opção de compra para criar uma posição longa sintética enquanto reduz o estoque subjacente.

Desde que a venda e a compra tenham o mesmo preço de exercício e data de vencimento subjacentes,. a posição longa sintética terá o mesmo perfil de risco/retorno que a propriedade de uma quantidade equivalente de ações subjacentes. Isso significa que a negociação (ação vendida e comprada sinteticamente a ação com opções) está coberta, com o lucro advindo apenas do erro de precificação dos prêmios das opções.

Entendendo a conversão reversa

Uma conversão reversa é uma forma de arbitragem que permite que os traders capitalizem em situações em que a opção de venda está superfaturada vendendo uma opção de venda, comprando uma opção de compra e vendendo a descoberto o estoque subjacente. A opção de compra cobre a ação vendida se ela subir acima do preço de exercício e a opção de venda é coberta pela ação vendida se o preço da ação for menor que o preço de exercício. O lucro ao iniciar essas posições é o ganho teórico de arbitragem da posição que vem da opção de venda superfaturada.

A arbitragem de conversão reversa é um tipo de paridade put-call,. que diz que as posições de opção put e call devem ser aproximadamente iguais quando emparelhadas com o estoque subjacente e os T-bills,. respectivamente.

Para ilustrar esse conceito, considere dois cenários:

1. Um trader que compra uma opção de compra com preço de exercício de $ 100 e uma letra do Tesouro com valor de face de $ 10.000 com vencimento na data de vencimento da opção de compra sempre terá um valor mínimo da carteira igual a $ 10.000.

2. Um trader que compra uma opção de venda com um preço de exercício de $ 100 e $ 10.000 em ações sempre terá um valor mínimo igual ao preço de exercício da opção de venda.

Como é improvável que os traders tenham impacto nas taxas de juros,. os arbitradores aproveitam a dinâmica dos preços das opções para garantir que os valores de compra e venda sejam iguais para um determinado ativo. De fato, o teorema da paridade put-call é central para determinar o preço teórico de uma opção de venda usando o modelo Black-Scholes.

Exemplo de uma conversão reversa

Em uma transação ou estratégia de conversão reversa típica, um trader vende ações a descoberto e h vence essa posição comprando sua call e vendendo sua put. Se o trader ganha dinheiro depende do custo do empréstimo da ação vendida e dos prêmios de compra e venda . Tudo isso pode render um retorno melhor do que um comércio de baixo risco no mercado monetário,. que é onde seu capital provavelmente estaria estacionado se eles não conseguirem encontrar negócios que valham a pena.

Suponha que seja junho e um trader veja um outubro superfaturado colocado na Apple (AAPL). A ação está sendo negociada atualmente a US$ 190 e, portanto, eles vendem 100 ações a descoberto. Eles compram uma call de $ 190 e vendem uma put de $ 190.

A call custa $ 13,10, enquanto a put está sendo negociada a $ 15. Essa é uma situação rara, pois as opções de venda geralmente custam menos do que as chamadas equivalentes.

Não importa o que aconteça, o trader obtém um lucro de $ 190 ($ 15 – $ 13,10 = $ 1,90 x 100 ações), menos comissões.

Veja como os cenários podem se desenrolar. O trader inicialmente recebe $ 19.000 da venda a descoberto de ações, bem como $ 1.500 da venda da opção de venda. Eles pagam US$ 1.310 pela ligação. Portanto, sua entrada líquida é de $ 19.190.

Suponha que a Apple caia para US$ 170 ao longo da vida da opção. A chamada expira sem valor, a ação vendida é atribuída porque o comprador da opção de venda está no dinheiro. O comerciante oferece as ações a $ 190, custando $ 19.000. Outra maneira de ver isso é que a opção de venda está perdendo $ 2.000, enquanto a ação vendida está ganhando $ 2.000. Os dois itens são liquidados ao preço de exercício de $ 190, o que equivale a $ 19.000 em uma posição de um contrato (100 ações).

Se o preço da Apple subir para $ 200, a opção de venda expira sem valor, a posição vendida é coberta a um custo de $ 20.000 ($ 200 x 100 ações), mas a opção de compra vale $ 1.000 ($ 200 – $ 190 x 100 ações), compensando o comerciante $ 19.000 em custos.

Em ambos os casos, o trader paga US$ 19.000 para sair da posição, mas sua entrada inicial foi de US$ 19.190. Seu lucro, quer a Apple suba ou caia, é de US$ 190. É por isso que este é um comércio de arbitragem.

Custos de empréstimos e comissões foram excluídos no exemplo acima por simplicidade, mas são um fator importante no mundo real. Considere, por exemplo, que se custa $ 10 em comissões por negociação, custará $ 30 para iniciar as três posições necessárias. O custo de saída dependerá do exercício das opções ou da saída das posições antes do vencimento. Em ambos os casos, haverá custos adicionais para sair da negociação, além dos custos de empréstimo da ação vendida.

Destaques

• Uma opção de venda é normalmente mais barata, não mais cara, do que a opção de compra equivalente. Portanto, encontrar uma negociação de conversão reversa é raro.

• Uma conversão reversa é uma situação de arbitragem no mercado de opções em que uma opção de venda está supervalorizada ou uma chamada abaixo do preço (em relação à opção de venda), resultando em lucro para o trader, não importa o que o subjacente faça.

• A conversão reversa é criada pela venda a descoberto do subjacente, comprando uma chamada e vendendo uma opção de venda. A call e a put têm o mesmo preço de exercício e vencimento.