Conversione inversa

Che cos'è una conversione inversa?

Una conversione inversa è una forma di arbitraggio che consente ai trader di opzioni di trarre profitto da un'opzione put troppo cara, indipendentemente da ciò che fa il sottostante. L'operazione consiste nella vendita di una put e nell'acquisto di una call per creare una posizione lunga sintetica mentre si è short sul titolo sottostante.

Finché la put e la call hanno lo stesso prezzo di esercizio sottostante e la stessa data di scadenza,. la posizione lunga sintetica avrà lo stesso profilo di rischio/rendimento della proprietà di un importo equivalente di azioni sottostanti. Ciò significa che il trade (short stock e sinteticamente long il titolo con opzioni) è coperto, con il profitto proveniente solo dal mispricing dei premi di opzione.

Capire la conversione inversa

Una conversione inversa è una forma di arbitraggio che consente ai trader di capitalizzare su situazioni in cui la put è troppo cara vendendo una put, acquistando una call e shorting sul titolo sottostante. La call copre il titolo short se sale al di sopra del prezzo di esercizio e la put viene coperta dal titolo short se il prezzo del titolo è inferiore al prezzo di esercizio. Il profitto quando si avviano queste posizioni è il guadagno di arbitraggio teorico dalla posizione che deriva dall'opzione put sovraccaricata.

L'arbitraggio di conversione inversa è un tipo di parità put-call,. che afferma che le posizioni delle opzioni put e call dovrebbero essere più o meno uguali se abbinate rispettivamente al titolo sottostante e ai buoni del tesoro.

Per illustrare questo concetto, considera due scenari:

1. Un trader che acquista un'opzione call con un prezzo di esercizio di $ 100 e un Buono del Tesoro con un valore nominale di $ 10.000 che scade alla data di scadenza della call avrà sempre un valore di portafoglio minimo pari a $ 10.000.

2. Un trader che acquista un'opzione put con un prezzo d'esercizio di $ 100 e azioni per un valore di $ 10.000 avrà sempre un valore minimo pari al prezzo d'esercizio dell'opzione put.

Poiché è improbabile che i trader abbiano un impatto sui tassi di interesse,. gli arbitraggisti sfruttano la dinamica dei prezzi delle opzioni per garantire che i valori put e call siano uguali per un determinato asset. In effetti, il teorema di parità put-call è fondamentale per determinare il prezzo teorico di un'opzione put utilizzando il modello di Black-Scholes.

Esempio di conversione inversa

In una tipica transazione o strategia di conversione inversa, un trader vende allo scoperto azioni e borda questa posizione acquistando la sua call e vendendo la sua put. Il fatto che il trader guadagni denaro dipende dal costo del prestito delle azioni allo scoperto e dai premi put e call. Tutto ciò può rendere un rendimento migliore di un'operazione sul mercato monetario a basso rischio,. dove è probabile che il loro capitale verrebbe parcheggiato se non riescono a trovare operazioni vantaggiose.

Supponiamo che sia giugno e un trader veda un ottobre troppo caro messo in Apple (AAPL). Il titolo è attualmente scambiato a $ 190, quindi sono short di 100 azioni. Acquistano un call da $190 e shortano una put da $190.

La call costa $ 13,10, mentre la put viene scambiata a $ 15. Questa è una situazione rara poiché le put in genere costano meno delle chiamate equivalenti.

Indipendentemente da ciò che accade, il trader realizza un profitto di $ 190 ($ 15 – $ 13,10 = $ 1,90 x 100 azioni), meno commissioni.

Ecco come potrebbero svolgersi gli scenari. Il trader inizialmente riceve $ 19.000 dalla vendita allo scoperto di azioni, oltre a $ 1.500 dalla vendita della put. Pagano $ 1.310 per la chiamata. Pertanto, il loro afflusso netto è di $ 19.190.

Supponiamo che Apple scenda a $ 170 per tutta la durata dell'opzione. La call scade senza valore, lo short stock viene assegnato perché l'acquirente put è in the money. Il trader fornisce le azioni a $ 190 al costo di $ 19.000. Un altro modo di vedere la cosa è che la put sta perdendo $ 2.000 mentre lo short stock sta guadagnando $ 2.000. Le due voci si esauriscono al prezzo di esercizio di $ 190, che equivale a $ 19.000 su una posizione di un contratto (100 azioni).

Se il prezzo di Apple sale a $ 200, l'opzione put scade senza valore, la posizione corta è coperta al costo di $ 20.000 ($ 200 x 100 azioni) ma l'opzione call vale $ 1.000 ($ 200 – $ 190 x 100 azioni), compensando il trader $ 19.000 di costi.

In entrambi i casi, il trader paga $ 19.000 per uscire dalla posizione, ma il suo afflusso iniziale è stato di $ 19.190. Il loro profitto, indipendentemente dal fatto che Apple aumenti o diminuisca, è di $ 190. Questo è il motivo per cui questo è uno scambio di arbitraggio.

I costi di prestito e le commissioni sono stati esclusi nell'esempio sopra per semplicità, ma sono un fattore importante nel mondo reale. Considera, ad esempio, che se costa $ 10 in commissioni per operazione, costerà $ 30 per avviare le tre posizioni richieste. Il costo di uscita dipenderà dall'esercizio delle opzioni o dall'uscita delle posizioni prima della scadenza. In entrambi i casi, ci saranno costi aggiuntivi per uscire dall'operazione, più i costi di prestito sul titolo allo scoperto.

Mette in risalto

• Un'opzione put è in genere più economica, non più costosa, dell'equivalente opzione call. Pertanto, trovare un'operazione di conversione inversa è raro.

• Una conversione inversa è una situazione di arbitraggio nel mercato delle opzioni in cui una put è sopravvalutata o una call sottovalutata (rispetto alla put), risultando in un profitto per il trader, indipendentemente da ciò che fa il sottostante.

• La conversione inversa viene creata mettendo allo scoperto il sottostante, acquistando una call e vendendo una put. Call e put hanno lo stesso prezzo di esercizio e scadenza.