Conversión inversa

¿Qué es una conversión inversa?

Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los comerciantes de opciones beneficiarse de una opción de venta sobrevaluada sin importar lo que haga el subyacente. La operación consiste en vender una opción put y comprar una opción call para crear una posición larga sintética mientras se vende en corto la acción subyacente.

Siempre que la opción put y call tengan el mismo precio de ejercicio subyacente y la misma fecha de vencimiento,. la posición larga sintética tendrá el mismo perfil de riesgo/rendimiento que la propiedad de una cantidad equivalente de acciones subyacentes. Esto significa que la operación (acciones cortas y sintéticamente largas las acciones con opciones) está cubierta, y la ganancia proviene solo de la valoración incorrecta de las primas de las opciones.

Comprender la conversión inversa

Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores capitalizar situaciones en las que la opción de venta está sobrevaluada al vender una opción de venta, comprar una opción de compra y vender en corto las acciones subyacentes. La opción de compra cubre la acción en corto si sube por encima del precio de ejercicio y la opción de venta está cubierta por la acción en corto si el precio de la acción es menor que el precio de ejercicio. La ganancia al iniciar estas posiciones es la ganancia teórica de arbitraje de la posición que proviene de la opción de venta sobrevaluada.

El arbitraje de conversión inversa es un tipo de paridad put-call,. que dice que las posiciones de las opciones put y call deben ser aproximadamente iguales cuando se combinan con las acciones subyacentes y las letras del Tesoro,. respectivamente.

Para ilustrar este concepto, considere dos escenarios:

1. Un operador que compra una opción de compra con un precio de ejercicio de $100 y una letra del Tesoro con un valor nominal de $10,000 que vence en la fecha de vencimiento de la llamada siempre tendrá un valor de cartera mínimo igual a $10,000.

2. Un comerciante que compra una opción de venta con un precio de ejercicio de $ 100 y $ 10,000 en acciones siempre tendrá un valor mínimo igual al precio de ejercicio de la opción de venta.

Dado que es poco probable que los comerciantes tengan un impacto en las tasas de interés,. los arbitrajistas aprovechan la dinámica del precio de las opciones para garantizar que los valores de venta y de compra se igualen para un activo determinado. De hecho, el teorema de paridad put-call es fundamental para determinar el precio teórico de una opción de venta utilizando el modelo Black-Scholes.

Ejemplo de conversión inversa

En una transacción o estrategia típica de conversión inversa, un comerciante vende acciones en corto y mejora esta posición comprando su opción de compra y vendiendo su opción de venta. Que el comerciante gane dinero depende del costo de endeudamiento de las acciones en corto y de las primas de venta y compra. Todo esto puede generar un rendimiento mejor que una operación del mercado monetario de bajo riesgo,. que es donde su capital probablemente estaría estacionado si no pueden encontrar operaciones que valgan la pena.

Supongamos que es junio y un comerciante ve una opción de octubre demasiado cara en Apple (AAPL). La acción se cotiza actualmente a $ 190, por lo que cortan 100 acciones. Compran una opción call de $190 y cortan una opción put de $190.

La opción call cuesta $13,10, mientras que la opción put se cotiza a $15. Esta es una situación rara ya que las opciones de venta suelen costar menos que las llamadas equivalentes.

Pase lo que pase, el comerciante obtiene una ganancia de $190 ($15 – $13,10 = $1,90 x 100 acciones), menos las comisiones.

Así es como podrían desarrollarse los escenarios. El comerciante inicialmente recibe $19,000 de la venta corta de acciones, así como $1,500 de la venta de la opción de venta. Pagan $1,310 por la llamada. Por lo tanto, su entrada neta es de $19,190.

Suponga que Apple baja a $170 durante la vigencia de la opción. La opción de compra vence sin valor, la acción corta se asigna porque el comprador de la opción de venta está en el dinero. El comerciante proporciona las acciones a $ 190 que cuestan $ 19,000. Otra forma de verlo es que la opción de venta está perdiendo $2,000 mientras que la acción en corto está ganando $2,000. Los dos elementos se compensan al precio de ejercicio de $190, que equivale a $19 000 en una posición de un contrato (100 acciones).

Si el precio de Apple sube a $ 200, la opción de venta vence sin valor, la posición corta se cubre a un costo de $ 20,000 ($ 200 x 100 acciones), pero la opción de compra tiene un valor de $ 1,000 ($ 200 - $ 190 x 100 acciones), compensando el comerciante $ 19,000 en costos.

En ambos casos, el operador paga $19 000 para salir de la posición, pero su entrada inicial fue de $19 190. Su ganancia, ya sea que Apple suba o baje, es de $190. Es por eso que esta es una operación de arbitraje.

Los costos de préstamo y las comisiones se han excluido en el ejemplo anterior por simplicidad, pero son un factor importante en el mundo real. Considere, por ejemplo, que si cuesta $10 en comisiones por operación, costará $30 iniciar las tres posiciones requeridas. El costo de salida dependerá de si las opciones se ejercen o si las posiciones se cierran antes del vencimiento. En cualquier caso, habrá costos adicionales para salir de la operación, además de los costos de endeudamiento de las acciones en corto.

Reflejos

• Una opción de venta suele ser más barata, no más cara, que la opción de compra equivalente. Por lo tanto, encontrar una operación de conversión inversa es raro.

• Una conversión inversa es una situación de arbitraje en el mercado de opciones en la que se sobrevalora una opción de venta o se infravalora una opción de compra (en relación con la opción de venta), lo que genera una ganancia para el operador sin importar lo que haga el subyacente.

• La conversión inversa se crea acortando el subyacente, comprando una opción call y vendiendo una opción put. La opción call y put tienen el mismo precio de ejercicio y vencimiento.