Omvendt konvertering

Hva er en omvendt konvertering?

En omvendt konvertering er en form for arbitrage som gjør at opsjonshandlere kan tjene på en overpriset salgsopsjon uansett hva den underliggende gjør. Handelen består av å selge en put og kjøpe en call for å skape en syntetisk lang posisjon mens den underliggende aksjen shortes.

Så lenge put og call har samme underliggende innløsningspris og utløpsdato,. vil den syntetiske lange posisjonen ha samme risiko/avkastningsprofil som eierskap av en tilsvarende mengde underliggende aksjer. Dette betyr at handelen (short aksje og syntetisk lang aksje med opsjoner) er sikret, med overskuddet kun fra feilprising av opsjonspremiene.

Forstå omvendt konvertering

En omvendt konvertering er en form for arbitrage som gjør det mulig for tradere å kapitalisere på situasjoner der puten er overpriset ved å selge en put, kjøpe en samtale og shorte den underliggende aksjen. Samtalen dekker short-aksjen hvis den stiger over strike-prisen og putten dekkes av short-aksjen hvis aksjekursen er mindre enn strike-kursen. Fortjenesten ved å initiere disse posisjonene er den teoretiske arbitrasjegevinsten fra posisjonen som kommer fra den overprisede salgsopsjonen.

Omvendt konverteringsarbitrasje er en type put-call-paritet,. som sier at put- og call-opsjonsposisjoner skal være omtrent like når de er paret med henholdsvis den underliggende aksjen og statskassevekslene.

For å illustrere dette konseptet, vurder to scenarier:

1. En trader som kjøper én kjøpsopsjon med en innløsningspris på $100 og en statskasse med en pålydende verdi på $10 000 som forfaller på samtalens utløpsdato, vil alltid ha en minimumsporteføljeverdi lik $10 000.

2. En trader som kjøper en salgsopsjon med en innløsningspris på $100 og $10 000 på aksjer, vil alltid ha en minimumsverdi lik innløsningsprisen for salgsopsjonen.

Siden tradere neppe vil ha en innvirkning på rentene,. drar arbitragører fordel av opsjonsprisdynamikken for å sikre at salgs- og kjøpsverdiene er lik for en gitt eiendel. Faktisk er put-call-paritetsteoremet sentralt for å bestemme den teoretiske prisen på en salgsopsjon ved å bruke Black-Scholes- modellen.

Eksempel på en omvendt konvertering

I en typisk omvendt konverteringstransaksjon eller -strategi, shortselger en trader aksjer og kanter denne posisjonen ved å kjøpe sin call og selge puten . Hvorvidt traderen tjener penger avhenger av lånekostnaden for den shortede aksjen og put and call- premiene. Alt dette kan gi en bedre avkastning enn en lavrisiko pengemarkedshandel,. som er der kapitalen deres sannsynligvis vil bli parkert hvis de ikke finner verdifulle handler.

Anta at det er juni og en trader ser en overpriset oktober i Apple (AAPL). Aksjen handles for øyeblikket til $190, og derfor shorter de 100 aksjer. De kjøper en $190 call og shorter en $190 put.

Samtalen koster $13,10, mens putten handles til $15. Dette er en sjelden situasjon siden putter vanligvis koster mindre enn tilsvarende samtaler.

Uansett hva som skjer tjener traderen $190 ($15 – $13,10 = $1,90 x 100 aksjer), mindre provisjoner.

Her er hvordan scenariene kan utspille seg. Traderen mottar i utgangspunktet $19 000 fra aksjeshortsalget, samt $1500 fra salget av puten. De betaler 1310 dollar for samtalen. Derfor er nettoinngangen deres $19.190.

Anta at Apple faller til $170 i løpet av alternativets levetid. Samtalen utløper verdiløs, short-aksjen tildeles fordi put-kjøperen er i pengene. Handelsmannen gir aksjene til $190 som koster $19.000. En annen måte å se det på er at putten taper $2000 mens short-aksjen tjener $2000. De to elementene netto ut til innløsningskursen på $190, som tilsvarer $19 000 på en en kontraktsposisjon (100 aksjer).

Hvis prisen på Apple stiger til $200, utløper salgsopsjonen verdiløs, shortposisjonen dekkes til en pris på $20 000 ($200 x 100 aksjer), men kjøpsopsjonen er verdt $1 000 ($200 – $190 x 100 aksjer), som gir traderen netto 19 000 dollar i kostnader.

I begge tilfeller betaler traderen $19 000 for å gå ut av posisjonen, men deres opprinnelige innstrømning var $19 190. Fortjenesten deres, enten Apple stiger eller faller, er $190. Dette er grunnen til at dette er en arbitrasjehandel.

Lånekostnader og provisjoner er ekskludert i eksemplet ovenfor for enkelhets skyld, men er en viktig faktor i den virkelige verden. Tenk for eksempel på at hvis det koster $10 i provisjon per handel, vil det koste $30 å starte de tre nødvendige posisjonene. Kostnaden for å avslutte vil avhenge av om opsjonene utøves eller om posisjonene avsluttes før utløp. I begge tilfeller vil det være ekstra kostnader for å avslutte handelen, pluss lånekostnadene på den shortede aksjen.

Høydepunkter

– En salgsopsjon er typisk billigere, ikke dyrere, enn den tilsvarende kjøpsopsjonen. Derfor er det sjelden å finne en omvendt konverteringshandel.

• En omvendt konvertering er en arbitrasjesituasjon i opsjonsmarkedet der en put er overpriset eller en call underpriset (i forhold til puten), noe som resulterer i en fortjeneste for traderen uansett hva den underliggende gjør.

• Den omvendte konverteringen skapes ved å shorte det underliggende, kjøpe en samtale og selge en put. Samtalen og putten har samme innløsningspris og utløp.