Penukaran Songsang

Apakah itu Penukaran Songsang?

Penukaran terbalik ialah satu bentuk arbitraj yang membolehkan peniaga pilihan mendapat keuntungan daripada pilihan letak yang terlalu mahal tidak kira apa yang dilakukan oleh asas. Perdagangan terdiri daripada menjual put dan membeli panggilan untuk mencipta kedudukan beli sintetik sambil memendekkan stok pendasar.

Selagi letak dan panggilan mempunyai harga mogok asas yang sama dan tarikh tamat tempoh,. kedudukan panjang sintetik akan mempunyai profil risiko/pulangan yang sama seperti pemilikan jumlah saham pendasar yang sama. Ini bermakna dagangan (saham pendek dan saham panjang secara sintetik dengan opsyen) dilindung nilai, dengan keuntungan hanya datang daripada salah harga premium opsyen.

Memahami Penukaran Songsang

Penukaran terbalik ialah satu bentuk arbitraj yang membolehkan peniaga memanfaatkan situasi di mana harga jual terlalu tinggi dengan menjual put, membeli panggilan dan memendekkan stok pendasar. Panggilan meliputi saham pendek jika ia meningkat di atas harga mogok dan put dilindungi oleh saham pendek jika harga saham kurang daripada harga mogok. Keuntungan apabila memulakan kedudukan ini adalah keuntungan arbitraj teori daripada kedudukan yang datang daripada pilihan letak yang terlalu mahal.

Arbitraj penukaran songsang ialah jenis pariti put-call,. yang mengatakan bahawa kedudukan opsyen jual dan panggilan hendaklah kira-kira sama apabila digandingkan dengan saham pendasar dan T-bills,. masing-masing.

Untuk menggambarkan konsep ini, pertimbangkan dua senario:

1. Pedagang yang membeli satu pilihan panggilan dengan harga mogok $100 dan T-bil dengan nilai muka $10,000 yang matang pada tarikh tamat tempoh panggilan akan sentiasa mempunyai nilai portfolio minimum bersamaan dengan $10,000.

2. Peniaga yang membeli satu opsyen jual dengan harga mogok $100 dan saham bernilai $10,000 akan sentiasa mempunyai nilai minimum yang sama dengan harga mogok opsyen jual.

Memandangkan peniaga tidak mungkin mempunyai kesan ke atas kadar faedah,. penimbangtara mengambil kesempatan daripada dinamik harga opsyen untuk memastikan nilai jual dan beli adalah sama untuk aset tertentu. Malah, teorem pariti put-call adalah penting untuk menentukan harga teori bagi opsyen jual menggunakan model Black-Scholes.

Contoh Penukaran Songsang

Dalam urus niaga atau strategi penukaran terbalik biasa, peniaga menjual saham pendek dan mengatasi kedudukan ini dengan membeli panggilannya dan menjual jualnya . Sama ada peniaga menjana wang bergantung pada kos peminjaman stok terpendek dan premium jual beli. Semua ini mungkin memberikan pulangan yang lebih baik daripada perdagangan pasaran wang berisiko rendah,. di mana modal mereka mungkin akan diletakkan jika mereka tidak dapat mencari dagangan yang berbaloi.

Andaikan ia adalah bulan Jun dan seorang peniaga melihat harga Oktober yang terlalu mahal dimasukkan ke dalam Apple (AAPL). Saham itu kini didagangkan pada $190, jadi mereka kekurangan 100 saham. Mereka membeli panggilan $190 dan pendek meletakkan $190.

Panggilan berharga $13.10, manakala put didagangkan pada $15. Ini adalah situasi yang jarang berlaku kerana meletakkan biasanya kos kurang daripada panggilan yang setara.

Tidak kira apa yang berlaku peniaga mendapat keuntungan sebanyak $190 ($15 – $13.10 = $1.90 x 100 saham), kurang komisen.

Begini cara senario itu boleh dimainkan. Peniaga pada mulanya menerima $19,000 daripada jualan pendek saham, serta $1,500 daripada penjualan put. Mereka membayar $1,310 untuk panggilan itu. Oleh itu, aliran masuk bersih mereka ialah $19,190.

Andaikan Apple turun kepada $170 sepanjang hayat pilihan. Panggilan tamat tempoh tidak bernilai, stok pendek diberikan kerana pembeli meletakkan adalah dalam wang. Peniaga menyediakan saham pada $190 berharga $19,000. Satu lagi cara untuk melihatnya ialah put kehilangan $2,000 manakala stok pendek membuat $2,000. Kedua-dua item bersih pada harga mogok $190, yang bersamaan dengan $19,000 pada kedudukan satu kontrak (100 saham).

Jika harga Apple meningkat kepada $200, opsyen jual tamat tempoh tidak bernilai, kedudukan jual dilindungi pada kos $20,000 ($200 x 100 saham) tetapi opsyen panggilan bernilai $1,000 ($200 – $190 x 100 saham), menjaringkan pedagang $19,000 dalam kos.

Dalam kedua-dua kes, peniaga membayar $19,000 untuk keluar dari kedudukan, tetapi aliran masuk awal mereka ialah $19,190. Keuntungan mereka, sama ada Apple naik atau turun, ialah $190. Inilah sebabnya mengapa ini adalah perdagangan arbitraj.

Kos pinjaman dan komisen telah dikecualikan dalam contoh di atas untuk kesederhanaan tetapi merupakan faktor penting dalam dunia sebenar. Pertimbangkan, sebagai contoh, jika ia berharga $10 dalam komisen setiap perdagangan, ia akan menelan kos $30 untuk memulakan tiga kedudukan yang diperlukan. Kos untuk keluar akan bergantung pada sama ada opsyen dilaksanakan atau jika kedudukan dikeluarkan sebelum tamat tempoh. Dalam kedua-dua kes, akan ada kos tambahan untuk keluar dari perdagangan, ditambah dengan kos peminjaman pada stok yang dipendekkan.

Sorotan

• Pilihan letak biasanya lebih murah, tidak lebih mahal, daripada pilihan panggilan yang setara. Oleh itu, mencari perdagangan penukaran terbalik adalah jarang berlaku.

• Penukaran terbalik ialah situasi arbitraj dalam pasaran opsyen di mana harga jual terlalu tinggi atau harga rendah panggilan (berbanding dengan put), menghasilkan keuntungan kepada peniaga tidak kira apa yang dilakukan oleh asas.

• Penukaran terbalik dibuat dengan memendekkan asas, membeli panggilan dan menjual put. Panggilan dan letak mempunyai harga mogok dan tamat tempoh yang sama.