omvänd konvertering

Vad är en omvänd konvertering?

En omvänd konvertering är en form av arbitrage som gör att optionshandlare kan dra nytta av en överprissatt säljoption oavsett vad den underliggande gör. Handeln består av att sälja en put och köpa ett samtal för att skapa en syntetisk lång position samtidigt som man shortar den underliggande aktien.

Så länge put och call har samma underliggande lösenpris och utgångsdatum kommer den syntetiska långa positionen att ha samma risk/avkastningsprofil som ägande av en motsvarande mängd underliggande aktie. Detta innebär att handeln (kort aktie och syntetiskt lång aktie med optioner) är säkrad, med vinsten som endast kommer från felaktig prissättning av optionspremierna.

Förstå omvänd konvertering

En omvänd konvertering är en form av arbitrage som gör det möjligt för handlare att dra nytta av situationer där putten är överprissatt genom att sälja en put, köpa en call och shorta den underliggande aktien. Anropet täcker den korta aktien om den stiger över lösenpriset och putten täcks av den kortade aktien om aktiekursen är lägre än lösenpriset. Vinsten vid initiering av dessa positioner är den teoretiska arbitragevinsten från positionen som kommer från den överprissatta säljoptionen.

Omvänd konverteringsarbitrage är en typ av sälj- och köpparitet,. som säger att sälj- och köpoptionspositioner bör vara ungefär lika när de paras ihop med den underliggande aktien respektive statsskuldväxlarna.

För att illustrera detta koncept, överväg två scenarier:

1. En handlare som köper en köpoption med ett lösenpris på 100 USD och en statsskuldväxel med ett nominellt värde på 10 000 USD som förfaller på samtalets utgångsdatum kommer alltid att ha ett lägsta portföljvärde som är lika med 10 000 USD.

2. En handlare som köper en säljoption med ett lösenpris på 100 USD och 10 000 USD kommer alltid att ha ett lägsta värde som är lika med lösenpriset för säljoptionen.

Eftersom handlare sannolikt inte kommer att påverka räntorna,. drar arbitragörer fördel av optionsprisdynamiken för att säkerställa att sälj- och köpvärdena är lika för en given tillgång. Faktum är att put-call-paritetsteoremet är centralt för att bestämma det teoretiska priset för en säljoption med hjälp av Black-Scholes- modellen.

Exempel på en omvänd konvertering

I en typisk omvänd konverteringstransaktion eller strategi, blankar en handlare aktie och h kantar denna position genom att köpa sin call och sälja sin put. Huruvida handlaren tjänar pengar beror på lånekostnaden för den kortade aktien och put and call- premierna. Allt detta kan göra en avkastning bättre än en penningmarknadshandel med låg risk , vilket är där deras kapital sannolikt skulle parkeras om de inte kan hitta värdefulla affärer.

Anta att det är juni och en handlare ser en överprissatt oktober i Apple (AAPL). Aktien handlas för närvarande till 190 $, och därför kortar de 100 aktier. De köper ett $190 call och kortar en $190 put.

Samtalet kostar $13,10, medan putten handlas på $15. Detta är en sällsynt situation eftersom puts vanligtvis kostar mindre än motsvarande samtal.

Oavsett vad som händer gör handlaren en vinst på $190 ($15 - $13,10 = $1,90 x 100 aktier), minus provisioner.

Så här kan scenarierna se ut. Handlaren får initialt 19 000 $ från kortförsäljningen på aktien, samt 1 500 $ från försäljningen av putten. De betalar $1 310 för samtalet. Därför är deras nettoinflöde $19 190.

Anta att Apple sjunker till $170 under alternativets livslängd. Samtalet går ut värdelöst, den korta aktien tilldelas eftersom putsköparen har pengarna. Handlaren tillhandahåller aktierna för 190 $ och kostar 19 000 $. Ett annat sätt att se på det är att putten förlorar 2 000 $ medan den korta aktien tjänar 2 000 $. De två posterna netto ut till lösenpriset på 190 $, vilket motsvarar 19 000 $ på en position med ett kontrakt (100 aktier).

Om priset på Apple stiger till 200 USD, förfaller säljoptionen värdelös, den korta positionen täcks till en kostnad av 20 000 USD (200 USD x 100 aktier) men köpoptionen är värd 1 000 USD (200 USD – 190 USD x 100 aktier), vilket ger handlaren ett netto. 19 000 $ i kostnader.

I båda fallen betalar handlaren $19 000 för att lämna positionen, men deras initiala inflöde var $19 190. Deras vinst, oavsett om Apple stiger eller faller, är 190 $. Det är därför detta är en arbitragehandel.

Lånekostnader och provisioner har exkluderats i exemplet ovan för enkelhets skull men är en viktig faktor i den verkliga världen. Tänk till exempel att om det kostar $10 i provision per handel, kommer det att kosta $30 att initiera de tre nödvändiga positionerna. Kostnaden för exit kommer att bero på om optionerna utnyttjas eller om positionerna avyttras före utgången. I båda fallen kommer det att finnas ytterligare kostnader för att avsluta handeln, plus lånekostnaderna för den kortade aktien.

##Höjdpunkter

– En säljoption är vanligtvis billigare, inte dyrare än den motsvarande köpoptionen. Därför är det sällsynt att hitta en omvänd konverteringshandel.

• En omvänd konvertering är en arbitragesituation på optionsmarknaden där en sälj är överprissatt eller ett köp underprissatt (relativt säljet), vilket resulterar i en vinst för handlaren oavsett vad den underliggande gör.

• Den omvända konverteringen skapas genom att korta det underliggande, köpa ett samtal och sälja en put. Samtalet och putten har samma lösenpris och utgångsdatum.