öfug umbreyting

Hvað er öfug viðskipta?

Öfug umbreyting er form gerðardóms sem gerir kaupréttarsamningum kleift að hagnast á of dýrum sölurétti, sama hvað undirliggjandi gerir. Viðskiptin felast í því að selja putta og kaupa símtal til að búa til tilbúna langa stöðu á meðan stutt er í undirliggjandi hlutabréf.

Svo framarlega sem sölu- og símtalið hefur sama undirliggjandi verkfallsverð og gildistíma,. mun tilbúna langstaðan hafa sama áhættu/ávöxtunarsnið og eignarhald á samsvarandi magni undirliggjandi hlutabréfa. Þetta þýðir að viðskiptin (stutt hlutabréf og tilbúið langt hlutabréf með valréttum) eru varin, þar sem hagnaðurinn kemur aðeins frá rangri verðlagningu valréttariðgjalda .

Skilningur á öfugum viðskipta

Öfug umbreyting er tegund arbitrage sem gerir kaupmönnum kleift að nýta sér aðstæður þar sem söluverðið er of hátt með því að selja putt, kaupa símtal og stytta undirliggjandi hlutabréf. Símtalið nær yfir skorthlutann ef það hækkar yfir verkfallsverðinu og söluverðið er tryggt með skorthlutanum ef hlutabréfaverðið er lægra en verkfallsverðið. Hagnaðurinn við að hefja þessar stöður er fræðilegur arbitrage hagnaður af stöðunni sem kemur frá ofverðlagða söluréttinum.

Öfug viðskipti arbitrage er tegund af sölu-kallajafnvægi,. sem segir að sölu- og kaupréttarstaða ætti að vera nokkurn veginn jöfn þegar þau eru pöruð við undirliggjandi hlutabréf og ríkisvíxla,. í sömu röð.

Til að útskýra þetta hugtak skaltu íhuga tvær aðstæður:

1. Kaupmaður sem kaupir einn kauprétt með verkfallsverði $100 og ríkisvíxil að nafnvirði $10.000 sem rennur út á gjalddaga símtalsins mun alltaf hafa lágmarksverðmæti eignasafns sem jafngildir $10.000.

2. Kaupmaður sem kaupir einn sölurétt með verkfallsverði upp á $100 og $10.000 virði af hlutabréfum mun alltaf hafa lágmarksverð sem jafngildir verkfallsverði söluréttarins.

Þar sem ólíklegt er að kaupmenn hafi áhrif á vexti,. nýta gerðardómsmenn sér gangverkun valréttarverðs til að tryggja að sölu- og söluverðmæti jafngildi tiltekinni eign. Reyndar er setningin um kaup-símtölujafnvægi miðlæg til að ákvarða fræðilegt verð söluréttar með því að nota Black-Scholes líkanið.

Dæmi um öfuga viðskipta

Í dæmigerðum öfugum viðskiptaviðskiptum eða stefnu, skortselur kaupmaður hlutabréf og hann styrkir þessa stöðu með því að kaupa símtalið sitt og selja puttið . Hvort kaupmaðurinn græðir veltur á lántökukostnaði skortsvörunnar og sölu- og söluiðgjöldum. Allt þetta gæti skilað ávöxtun betri en áhættulítil viðskipti á peningamarkaði,. þar sem fjármagn þeirra myndi líklega leggjast ef þeir finna ekki verðmæt viðskipti.

Gerum ráð fyrir að það sé júní og kaupmaður sér of dýran október sett í Apple (AAPL). Hlutabréfin eru nú í viðskiptum á $ 190 og því skortir þeir 100 hluti. Þeir kaupa $190 kall og stytta $190 putta.

Símtalið kostar $13,10, en puttan er á $15. Þetta er sjaldgæft ástand þar sem sett kosta venjulega minna en samsvarandi símtöl.

Sama hvað gerist græðir kaupmaðurinn $190 ($15 - $13.10 = $1.90 x 100 hlutir), að frádreginni þóknun.

Hér er hvernig atburðarásin gæti leikið út. Kaupmaðurinn fær upphaflega $19.000 frá hlutabréfaskortsölunni, auk $1.500 frá sölu á puttanum. Þeir borga $1.310 fyrir símtalið. Þess vegna er nettóinnstreymi þeirra $19.190.

Gerum ráð fyrir að Apple fari niður í $170 yfir líftíma valkostsins. Símtalið rennur út einskis virði, skortsfénu er úthlutað vegna þess að kaupandinn er í peningunum. Kaupmaðurinn útvegar hlutabréfin á $190 sem kosta $19.000. Önnur leið til að líta á það er að puttinn tapar $2.000 á meðan skorthlutinn er að græða $2.000. Þessir tveir hlutir koma út á verkfallsgenginu $190, sem jafngildir $19.000 á eins samnings (100 hlutum) stöðu.

Ef verð á Apple hækkar í $200, rennur sölurétturinn út einskis virði, skortstaðan er tryggð með kostnaði upp á $20.000 ($200 x 100 hlutir) en kauprétturinn er virði $1.000 ($200 - $190 x 100 hlutir), sem gerir kaupmanninn jöfnunarverð. $19.000 í kostnað.

Í báðum tilfellum greiðir kaupmaðurinn $19.000 til að yfirgefa stöðuna, en upphaflega innstreymi þeirra var $19.190. Hagnaður þeirra, hvort sem Apple hækkar eða lækkar, er $190. Þess vegna er þetta arbitrage viðskipti.

Lántökukostnaður og þóknun hafa verið undanskilin í dæminu hér að ofan til einföldunar en eru mikilvægur þáttur í hinum raunverulega heimi. Íhugaðu til dæmis að ef það kostar $10 í þóknun fyrir hverja viðskipti mun það kosta $30 að hefja þrjár nauðsynlegar stöður. Kostnaður við að hætta ræðst af því hvort valrétturinn er nýttur eða hvort stöðurnar eru hætt áður en þær renna út. Í báðum tilvikum verður aukakostnaður við að hætta viðskiptum, auk lántökukostnaðar á skortsvörunum.

##Hápunktar

• Söluréttur er venjulega ódýrari, ekki dýrari en jafngildi kauprétturinn. Þess vegna er sjaldgæft að finna öfug viðskipti.

• Öfug viðskipti eru gerðardómsástand á valréttarmarkaði þar sem söluverð er of hátt eða lágt verð (miðað við söluverð), sem leiðir til hagnaðar fyrir kaupmanninn, sama hvað undirliggjandi gerir.

• Öfug viðskipti verða til með því að stytta undirliggjandi, kaupa símtal og selja putt. Símtalið og settið hafa sama verkfallsverð og gildistíma.