Pilihan Sebenar

Apakah Pilihan Sebenar?

Pilihan sebenar ialah hak yang bernilai ekonomi untuk membuat atau meninggalkan beberapa pilihan yang tersedia untuk pengurus syarikat, selalunya berkaitan projek perniagaan atau peluang pelaburan. Ia dirujuk sebagai "sebenar" kerana ia biasanya merujuk projek yang melibatkan aset ketara (seperti mesin, tanah dan bangunan, serta inventori), bukannya instrumen kewangan.

Oleh itu, opsyen sebenar berbeza daripada kontrak opsyen kewangan kerana ia melibatkan aset sebenar (iaitu fizikal) " pendasar " dan tidak boleh ditukar sebagai sekuriti.

Memahami Pilihan Sebenar

Pilihan sebenar ialah pilihan yang diberikan oleh pengurusan syarikat kepada dirinya sendiri untuk membuat pilihan untuk mengembangkan, mengubah atau menyekat projek berdasarkan perubahan keadaan ekonomi, teknologi atau pasaran. Pemfaktoran dalam pilihan sebenar mempengaruhi penilaian potensi pelaburan, walaupun penilaian yang biasa digunakan gagal mengambil kira potensi manfaat yang disediakan oleh pilihan sebenar.

Menggunakan analisis nilai pilihan sebenar (ROV), pengurus boleh menganggarkan kos peluang untuk meneruskan atau meninggalkan projek dan membuat keputusan yang lebih baik dengan sewajarnya.

Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa opsyen sebenar tidak merujuk kepada instrumen kewangan derivatif, seperti kontrak opsyen beli dan jual, yang masing-masing memberi pemegang hak untuk membeli atau menjual aset pendasar. Sebaliknya, pilihan sebenar ialah peluang yang perniagaan mungkin atau mungkin tidak mengambil kesempatan daripada atau menyedari.

Sebagai contoh, melabur dalam kemudahan perkilangan baharu mungkin memberikan pilihan sebenar kepada syarikat untuk memperkenalkan produk baharu, menyatukan operasi atau membuat pelarasan lain sebagai tindak balas kepada perubahan keadaan pasaran. Apabila membuat keputusan sama ada untuk melabur dalam kemudahan baharu, syarikat harus mempertimbangkan nilai pilihan sebenar yang disediakan oleh kemudahan itu. Contoh lain pilihan sebenar termasuk kemungkinan untuk penggabungan dan pengambilalihan ( M&A ) atau usaha sama.

Penilaian Pilihan Sebenar

Nilai tepat pilihan sebenar mungkin sukar untuk ditetapkan atau dianggarkan. Sebagai contoh, nilai pilihan sebenar boleh direalisasikan daripada syarikat yang menjalankan projek bertanggungjawab sosial, seperti membina pusat komuniti. Dengan berbuat demikian, syarikat mungkin menyedari manfaat yang memudahkan untuk mendapatkan permit atau kelulusan yang diperlukan untuk projek lain. Walau bagaimanapun, sukar untuk menyematkan nilai kewangan yang tepat pada faedah tersebut.

Dalam menangani pilihan sebenar sedemikian, pasukan pengurusan syarikat memfaktorkan potensi nilai pilihan sebenar ke dalam proses membuat keputusan, walaupun nilainya semestinya agak kabur dan tidak pasti. Sudah tentu, perbezaan utama antara pilihan sebenar dan kontrak derivatif ialah kontrak yang kedua sering berdagang di bursa dan mempunyai nilai berangka dari segi harga atau premiumnya. Pilihan sebenar, sebaliknya, jauh lebih subjektif. Tetapi, dengan menggunakan gabungan pengalaman, dan penilaian kewangan, pihak pengurusan harus memahami nilai projek yang sedang dipertimbangkan dan sama ada ia berbaloi dengan risikonya.

Namun, teknik penilaian untuk pilihan sebenar selalunya kelihatan serupa dengan penetapan harga kontrak opsyen kewangan, di mana harga spot atau harga pasaran semasa merujuk kepada nilai semasa bersih semasa ( NPV ) sesuatu projek. Nilai semasa bersih ialah aliran tunai yang dijangkakan hasil daripada projek baharu, tetapi aliran tersebut didiskaunkan dengan kadar yang sebaliknya boleh diperolehi kerana tidak melakukan apa-apa. Kadar alternatif atau kadar diskaun mungkin kadar bon Perbendaharaan AS, sebagai contoh. Jika Perbendaharaan membayar 3%, projek atau aliran tunai mesti menghasilkan pulangan lebih daripada 3%; jika tidak, ia tidak akan berbaloi untuk dikejar.

Sesetengah model penilaian menggunakan terminologi daripada pasaran derivatif di mana harga mogok sepadan dengan kos tidak boleh pulih yang terlibat dengan projek. Dalam dunia derivatif, mogok ialah harga di mana kontrak opsyen ditukar kepada keselamatan asas yang berdasarkan. Begitu juga, tarikh tamat kontrak opsyen boleh digantikan dengan jangka masa di mana keputusan perniagaan harus dibuat. Kontrak opsyen juga mempunyai komponen turun naik, yang mengukur tahap risiko dalam pelaburan. Lebih tinggi risiko, lebih mahal pilihan. Pilihan sebenar juga mesti mempertimbangkan risiko yang terlibat, dan ia juga boleh diberikan nilai yang serupa dengan turun naik.

Kaedah lain untuk menilai pilihan sebenar termasuk simulasi Monte Carlo,. yang menggunakan pengiraan matematik untuk menetapkan kebarangkalian kepada pelbagai hasil yang diberi pembolehubah dan risiko tertentu.

Pertimbangan Khas

Penaakulan Heuristik

Analisis pilihan sebenar masih sering dianggap sebagai heuristik —peraturan praktikal, membolehkan fleksibiliti dan membuat keputusan pantas dalam persekitaran yang kompleks dan sentiasa berubah-berdasarkan kriteria kewangan yang kukuh. Heuristik pilihan sebenar hanyalah pengiktirafan nilai yang terkandung dalam fleksibiliti memilih antara alternatif walaupun pada hakikatnya nilai objektifnya tidak dapat ditentukan secara matematik dengan sebarang tahap kepastian.

Walaupun model kuantitatif digunakan untuk menilai pilihan sebenar, pilihan model itu sendiri adalah berdasarkan pertimbangan dan selalunya pendekatan percubaan dan kesilapan kerana pilihan yang tersedia boleh berbeza-beza merentas firma dan pengurus projek.

Mempunyai pilihan memberi kebebasan untuk membuat pilihan yang optimum dalam keputusan, seperti bila dan di mana untuk membuat perbelanjaan modal tertentu. Pelbagai pilihan pengurusan untuk membuat pelaburan boleh memberi syarikat pilihan sebenar untuk mengambil tindakan tambahan pada masa hadapan, berdasarkan keadaan pasaran sedia ada.

Ringkasnya, pilihan sebenar adalah mengenai syarikat yang membuat keputusan dan pilihan yang memberikan mereka jumlah fleksibiliti dan potensi manfaat yang paling besar mengenai kemungkinan keputusan atau pilihan masa depan.

Pilihan yang Di bawah Pilihan Sebenar

Pilihan yang dihadapi oleh pengurus korporat yang biasanya terletak di bawah analisis pilihan sebenar adalah di bawah tiga kategori pengurusan projek.

1. Kumpulan pertama ialah pilihan yang berkaitan dengan saiz projek. Bergantung pada analisis ROV, pilihan mungkin wujud untuk mengembangkan, menguncup, atau mengembangkan dan menguncup projek dari semasa ke semasa, memandangkan pelbagai kontingensi.

2. Kumpulan kedua berkaitan dengan jangka hayat projek—untuk memulakan projek, menangguhkan permulaan, meninggalkan projek sedia ada, atau merancang penjujukan langkah projek.

3. Kumpulan ketiga pilihan sebenar melibatkan operasi projek: fleksibiliti proses, campuran produk dan skala operasi, antara lain.

Pilihan sebenar adalah paling sesuai apabila persekitaran ekonomi dan keadaan pasaran yang berkaitan dengan projek tertentu kedua-duanya sangat tidak menentu namun fleksibel. Persekitaran yang stabil atau tegar tidak akan mendapat banyak manfaat daripada ROV dan sebaliknya harus menggunakan teknik kewangan korporat yang lebih tradisional. Begitu juga, ROV hanya terpakai apabila strategi korporat firma memberikan fleksibiliti, mempunyai aliran maklumat yang mencukupi dan mempunyai dana yang mencukupi untuk menampung potensi risiko penurunan yang dikaitkan dengan pilihan sebenar.

Contoh Pilihan Sebenar Dunia Sebenar

McDonald's Corporation (MCD) mempunyai restoran di lebih 100 negara. Katakan eksekutif syarikat sedang mempertimbangkan keputusan untuk membuka restoran tambahan di Rusia. Peluasan akan termasuk dalam kategori pilihan sebenar untuk berkembang. Pelaburan atau perbelanjaan modal perlu dikira, termasuk kos bangunan fizikal, tanah, kakitangan dan peralatan.

Walau bagaimanapun, eksekutif McDonald's perlu memutuskan sama ada hasil yang diperoleh daripada restoran baharu itu mencukupi untuk menentang sebarang potensi negara dan risiko politik, yang sukar dinilai.

Senario yang sama juga boleh menghasilkan pilihan sebenar untuk menunggu atau menangguhkan pembukaan mana-mana restoran sehingga situasi politik tertentu diselesaikan dengan sendirinya. Mungkin ada pilihan raya akan datang, dan keputusannya boleh memberi kesan kepada kestabilan negara atau persekitaran kawal selia.

Sorotan

• Pilihan sebenar memberi pengurusan firma hak, tetapi bukan kewajipan untuk menjalankan peluang perniagaan atau pelaburan tertentu.

• Pilihan sebenar merujuk kepada projek yang melibatkan aset ketara berbanding instrumen kewangan.

• Pilihan sebenar mempunyai nilai ekonomi, yang digunakan oleh penganalisis kewangan dan pengurus korporat untuk memaklumkan keputusan mereka.

• Pilihan sebenar boleh termasuk keputusan untuk mengembangkan, menangguhkan atau menunggu, atau meninggalkan projek sepenuhnya.