Virkelig alternativ

Hva er et reelt alternativ?

En reell opsjon er en økonomisk verdifull rett til å ta eller forlate et valg som er tilgjengelig for ledere i et selskap, ofte angående forretningsprosjekter eller investeringsmuligheter. Det blir referert til som "ekte" fordi det vanligvis refererer til prosjekter som involverer en materiell eiendel (som maskineri, land og bygninger, samt inventar), i stedet for et finansielt instrument.

Reelle opsjoner skiller seg dermed fra finansielle opsjonskontrakter siden de involverer reelle (dvs. fysiske) " underliggende " eiendeler og ikke kan byttes som verdipapirer.

Forstå virkelige alternativer

Reelle opsjoner er valg en bedrifts ledelse gir seg selv muligheten til å gjøre for å utvide, endre eller begrense prosjekter basert på endrede økonomiske, teknologiske eller markedsforhold. Faktorering i realopsjoner påvirker verdsettelsen av potensielle investeringer, selv om vanlige verdivurderinger ikke tar hensyn til potensielle fordeler gitt av realopsjoner.

Ved å bruke real options value-analyse (ROV), kan ledere estimere alternativkostnaden ved å fortsette eller forlate et prosjekt og ta bedre beslutninger deretter.

Det er viktig å merke seg at realopsjoner ikke refererer til et finansielt derivatinstrument, slik som kjøps- og salgsopsjonskontrakter, som gir innehaveren rett til å henholdsvis kjøpe eller selge en underliggende eiendel. I stedet er reelle alternativer muligheter som en bedrift kanskje eller ikke kan dra nytte av eller realisere.

For eksempel kan investering i et nytt produksjonsanlegg gi et selskap reelle muligheter for å introdusere nye produkter, konsolidere driften eller gjøre andre justeringer som svar på endrede markedsforhold. Når selskapet skal avgjøre om det skal investeres i det nye anlegget, bør selskapet vurdere den reelle opsjonsverdien anlegget gir. Andre eksempler på reelle opsjoner inkluderer muligheter for fusjoner og oppkjøp ( M&A ) eller joint ventures.

Real Options Verdivurdering

Den nøyaktige verdien av realopsjoner kan være vanskelig å fastslå eller anslå. For eksempel kan reell opsjonsverdi realiseres fra et selskap som gjennomfører sosialt ansvarlige prosjekter, for eksempel å bygge et samfunnshus. Ved å gjøre det kan virksomheten realisere en fordel som gjør det lettere å få nødvendige tillatelser eller godkjenninger til andre prosjekter. Det er imidlertid vanskelig å finne en eksakt økonomisk verdi på slike fordeler.

I håndteringen av slike reelle opsjoner tar et selskaps ledergruppe potensialet for reell opsjonsverdi inn i beslutningsprosessen, selv om verdien nødvendigvis er noe vag og usikker. Selvfølgelig er den viktigste forskjellen mellom realopsjoner og derivatkontrakter at sistnevnte ofte handler på en børs og har en numerisk verdi i form av pris eller premie. Reelle alternativer er derimot langt mer subjektive. Men ved å bruke en kombinasjon av erfaring og økonomiske verdivurderinger, bør ledelsen få en viss følelse av verdien av prosjektet som vurderes og om det er verdt risikoen.

Likevel virker verdsettelsesteknikker for realopsjoner ofte lik prisingen av finansielle opsjonskontrakter, der spotprisen eller gjeldende markedspris refererer til den nåværende netto nåverdien ( NPV ) av et prosjekt. Netto nåverdi er kontantstrømmen som forventes som et resultat av det nye prosjektet, men disse strømmene er diskontert med en sats som ellers kunne tjenes for å ikke gjøre noe. Den alternative rente- eller diskonteringsrenten kan for eksempel være renten på en amerikansk statsobligasjon. Hvis Treasuries betaler 3 %, må prosjektet eller kontantstrømmene gi en avkastning på mer enn 3 %; ellers ville det ikke vært verdt å forfølge.

Noen verdsettelsesmodeller bruker terminologi fra derivatmarkeder der innløsningsprisen tilsvarer ikke-gjenvinnbare kostnader forbundet med prosjektet. I derivatverdenen vil streiken være prisen som opsjonskontrakten konverteres til det underliggende verdipapiret som er basert på. På samme måte kan utløpsdatoen for en opsjonskontrakt erstattes med tidsrammen som forretningsbeslutningen skal tas. Opsjonskontrakter har også en volatilitetskomponent, som måler risikonivået i en investering. Jo høyere risiko, desto dyrere er alternativet. Reelle opsjoner må også vurdere risikoen involvert, og det kan også tildeles en verdi som ligner på volatilitet.

Andre metoder for å verdsette reelle alternativer inkluderer Monte Carlo-simuleringer,. som bruker matematiske beregninger for å tilordne sannsynligheter til ulike utfall gitt visse variabler og risikoer.

Spesielle hensyn

Heuristisk resonnement

Real opsjonsanalyse anses fortsatt ofte for å være en heuristikk - en tommelfingerregel som gir mulighet for fleksibilitet og rask beslutningstaking i et komplekst, stadig skiftende miljø - basert på solide økonomiske kriterier. Den reelle opsjonsheuristikken er ganske enkelt anerkjennelsen av verdien som ligger i fleksibiliteten ved å velge blant alternativer til tross for at deres objektive verdier ikke kan bestemmes matematisk med noen grad av sikkerhet.

Selv om en kvantitativ modell brukes for å verdsette et reelt alternativ, er valget av selve modellen basert på skjønn og ofte en prøving-og-feil-tilnærming siden valgene som er tilgjengelige kan variere mellom firmaer og prosjektledere.

Å ha opsjoner gir frihet til å ta optimale valg i beslutninger, for eksempel når og hvor man skal foreta en spesifikk investering. Ulike ledelsesvalg for å foreta investeringer kan gi bedrifter reelle muligheter til å iverksette ytterligere handlinger i fremtiden, basert på eksisterende markedsforhold.

Kort sagt handler reelle opsjoner om at selskaper tar beslutninger og valg som gir dem størst fleksibilitet og potensielle fordeler med hensyn til mulige fremtidige beslutninger eller valg.

Valg som faller inn under ekte alternativer

Valgene som bedriftsledere står overfor som vanligvis faller inn under analyse av reelle alternativer, er under tre kategorier av prosjektledelse.

1. Den første gruppen er alternativer knyttet til størrelsen på et prosjekt. Avhengig av ROV-analysen, kan det eksistere alternativer for å utvide, kontrahere eller utvide og kontrahere prosjektet over tid, gitt ulike beredskapssituasjoner.

2. Den andre gruppen er relatert til levetiden til et prosjekt – å starte et prosjekt, utsette å starte et, forlate et eksisterende eller planlegge sekvenseringen av prosjektets trinn.

3. Den tredje gruppen av reelle alternativer involverer prosjektets operasjoner: prosessfleksibilitet, produktmiks og driftsskala, blant andre.

Reelle alternativer er mest hensiktsmessige når det økonomiske miljøet og markedsforholdene knyttet til et bestemt prosjekt er svært volatile, men likevel fleksible. Stabile eller rigide miljøer vil ikke ha mye nytte av ROV og bør bruke mer tradisjonelle corporate finance-teknikker i stedet. Tilsvarende er ROV kun anvendelig når et firmas bedriftsstrategi gir seg selv til fleksibilitet, har tilstrekkelig informasjonsflyt og har tilstrekkelige midler til å dekke potensielle nedsiderisikoer forbundet med realopsjoner.

Eksempler fra den virkelige verden på virkelige alternativer

McDonald's Corporation (MCD) har restauranter i mer enn 100 land. La oss si at selskapets ledere overveier beslutningen om å åpne flere restauranter i Russland. Utvidelsen vil falle inn under kategorien reell utvidelsesmulighet. Investeringen eller kapitalutlegget må beregnes, inkludert kostnadene for de fysiske bygningene, tomten, personalet og utstyret.

McDonald's-ledere må imidlertid avgjøre om inntektene fra de nye restaurantene vil være nok til å motvirke enhver potensiell land- og politisk risiko, som er vanskelig å verdsette.

Det samme scenariet kan også gi et reelt alternativ til å vente eller utsette åpning av restauranter til en bestemt politisk situasjon løser seg. Kanskje det er et kommende valg, og resultatet kan påvirke stabiliteten i landet eller det regulatoriske miljøet.

Høydepunkter

• En reell opsjon gir en bedrifts ledelse rett, men ikke plikt til å foreta visse forretningsmuligheter eller investeringer.

• Realopsjon refererer til prosjekter som involverer materielle eiendeler kontra finansielle instrumenter.

– Reelle opsjoner har økonomisk verdi, som finansanalytikere og bedriftsledere bruker for å informere om sine beslutninger.

• Reelle alternativer kan inkludere beslutningen om å utvide, utsette eller vente, eller forlate et prosjekt helt.