Penggabungan dan Pengambilalihan (M&A)
Apakah Itu Penggabungan dan Pengambilalihan (M&A)?
Penggabungan dan pengambilalihan (M&A) ialah istilah umum yang menerangkan penyatuan syarikat atau aset melalui pelbagai jenis transaksi kewangan, termasuk penggabungan, pemerolehan, penyatuan, tawaran tender,. pembelian aset dan pemerolehan pengurusan.
Istilah M&A juga merujuk kepada meja di institusi kewangan yang berurusan dalam aktiviti sedemikian.
Memahami Penggabungan dan Pengambilalihan
Istilah penggabungan dan pemerolehan sering digunakan secara bergantian, walau bagaimanapun, ia mempunyai makna yang sedikit berbeza.
Apabila satu syarikat mengambil alih syarikat lain dan menetapkan dirinya sebagai pemilik baharu, pembelian itu dipanggil pemerolehan.
Sebaliknya, penggabungan menggambarkan dua firma, dengan saiz yang lebih kurang sama, yang bergabung tenaga untuk bergerak ke hadapan sebagai satu entiti baharu, dan bukannya kekal dimiliki dan dikendalikan secara berasingan. Tindakan ini dikenali sebagai penggabungan sama. Contoh contoh: Kedua-dua Daimler-Benz dan Chrysler tidak lagi wujud apabila kedua-dua firma itu bergabung, dan sebuah syarikat baharu, DaimlerChrysler, telah diwujudkan. Saham kedua-dua syarikat telah diserahkan, dan saham syarikat baharu telah dikeluarkan sebagai gantinya. Dalam penyegaran semula jenama, syarikat itu menjalani perubahan nama dan tanda lain sebagai Mercedes-Benz Group AG (MBG) pada Februari 2022.
Perjanjian pembelian juga akan dipanggil penggabungan apabila kedua-dua CEO bersetuju bahawa bergabung bersama adalah demi kepentingan terbaik kedua-dua syarikat mereka.
mesra atau bermusuhan,. di mana syarikat sasaran tidak mahu dibeli, sentiasa dianggap sebagai pengambilalihan. Perjanjian boleh diklasifikasikan sebagai penggabungan atau pengambilalihan berdasarkan sama ada pengambilalihan itu mesra atau bermusuhan dan cara ia diumumkan. Dalam erti kata lain, perbezaannya terletak pada cara perjanjian itu disampaikan kepada lembaga pengarah,. pekerja dan pemegang saham syarikat sasaran.
Urus niaga M&A menjana keuntungan yang besar untuk industri perbankan pelaburan, tetapi tidak semua perjanjian penggabungan atau pemerolehan ditutup.
Jenis Penggabungan dan Pengambilalihan
Berikut ialah beberapa urus niaga biasa yang berada di bawah payung M&A:
Penggabungan
Dalam penggabungan, lembaga pengarah untuk dua syarikat meluluskan gabungan itu dan meminta kelulusan pemegang saham. Sebagai contoh, pada tahun 1998, perjanjian penggabungan berlaku antara Perbadanan Peralatan Digital dan Compaq, di mana Compaq menyerap Perbadanan Peralatan Digital. Compaq kemudiannya bergabung dengan Hewlett-Packard pada tahun 2002. Simbol pra-penggabungan Compaq ialah CPQ. Ini digabungkan dengan simbol ticker (HWP) Hewlett-Packard untuk mencipta simbol ticker semasa (HPQ).
Pengambilalihan
Dalam pengambilalihan mudah, syarikat pengambilalihan memperoleh pegangan majoriti dalam firma yang diambil alih, yang tidak menukar namanya atau mengubah struktur organisasinya. Contoh jenis transaksi ini ialah pengambilalihan John Hancock Financial Corporation oleh Manulife Financial Corporation pada 2004, manakala kedua-dua syarikat mengekalkan nama dan struktur organisasi mereka.
Penyatuan
Penyatuan mewujudkan syarikat baharu dengan menggabungkan perniagaan teras dan meninggalkan struktur korporat lama. Pemegang saham kedua-dua syarikat mesti meluluskan penyatuan, dan selepas kelulusan, menerima saham ekuiti biasa dalam firma baharu itu. Sebagai contoh, pada tahun 1998, Citicorp dan Travelers Insurance Group mengumumkan penyatuan, yang menghasilkan Citigroup.
Tawaran Tender
Dalam tawaran tender, satu syarikat menawarkan untuk membeli saham tertunggak firma lain pada harga tertentu dan bukannya harga pasaran. Syarikat pemeroleh menyampaikan tawaran terus kepada pemegang saham syarikat lain, memintas pengurusan dan lembaga pengarah. Sebagai contoh, pada tahun 2008, Johnson & Johnson membuat tawaran tender untuk memperoleh Omrix Biopharmaceuticals dengan harga $438 juta. Syarikat bersetuju dengan tawaran tender dan perjanjian itu telah diselesaikan pada akhir Disember 2008.
Perolehan Aset
Dalam pemerolehan aset, satu syarikat secara langsung memperoleh aset syarikat lain. Syarikat yang asetnya diambil alih mesti mendapat kelulusan daripada pemegang sahamnya. Pembelian aset adalah tipikal semasa prosiding muflis,. manakala syarikat lain membida untuk pelbagai aset syarikat muflis, yang dibubarkan apabila pemindahan terakhir aset kepada firma yang memperoleh.
Pemerolehan Pengurusan
Dalam pemerolehan pengurusan, yang juga dikenali sebagai pembelian diterajui pengurusan (MBO),. eksekutif syarikat membeli pegangan kawalan dalam syarikat lain, menjadikannya peribadi. Bekas eksekutif ini sering bekerjasama dengan pembiaya atau bekas pegawai korporat dalam usaha untuk membantu membiayai transaksi. Urus niaga M&A sedemikian biasanya dibiayai secara tidak seimbang dengan hutang, dan majoriti pemegang saham mesti meluluskannya. Sebagai contoh, pada tahun 2013, Dell Corporation mengumumkan bahawa ia telah diambil alih oleh pengasasnya, Michael Dell.
Bagaimana Penggabungan Distrukturkan
Penggabungan boleh distrukturkan dalam beberapa cara yang berbeza, berdasarkan hubungan antara dua syarikat yang terlibat dalam perjanjian itu:
Penggabungan mendatar : Dua syarikat yang berada dalam persaingan langsung dan berkongsi barisan produk dan pasaran yang sama.
Penggabungan menegak : Pelanggan dan syarikat atau pembekal dan syarikat. Fikirkan pembuat aiskrim bergabung dengan pembekal kon.
Penggabungan konggenerik : Dua perniagaan yang menyediakan pangkalan pengguna yang sama dengan cara yang berbeza, seperti pengeluar TV dan syarikat kabel.
Penggabungan peluasan pasaran: Dua syarikat yang menjual produk yang sama di pasaran berbeza.
Penggabungan sambungan produk: Dua syarikat menjual produk yang berbeza tetapi berkaitan dalam pasaran yang sama.
Konglomerasi : Dua syarikat yang tidak mempunyai kawasan perniagaan yang sama.
Penggabungan juga boleh dibezakan melalui dua kaedah pembiayaan berikut, masing-masing mempunyai kesan tersendiri untuk pelabur.
Penggabungan Belian
Seperti namanya, penggabungan jenis ini berlaku apabila satu syarikat membeli syarikat lain. Pembelian dibuat secara tunai atau melalui pengeluaran beberapa jenis instrumen hutang. Jualan itu boleh dikenakan cukai, yang menarik syarikat yang memperoleh, yang menikmati faedah cukai. Aset yang diperoleh boleh ditulis sehingga harga pembelian sebenar dan perbezaan antara nilai buku
dan harga belian aset boleh menyusut setiap tahun,. mengurangkan cukai yang perlu dibayar oleh syarikat yang memperoleh.
Penggabungan Penyatuan
Dengan penggabungan ini, sebuah syarikat baharu ditubuhkan, dan kedua-dua syarikat dibeli serta digabungkan di bawah entiti baharu itu. Syarat cukai adalah sama dengan syarat penggabungan pembelian.
Bagaimana Pengambilalihan Dibiayai
Sebuah syarikat boleh membeli syarikat lain dengan wang tunai, saham, andaian hutang, atau gabungan beberapa atau ketiga-tiganya. Dalam urus niaga yang lebih kecil, adalah perkara biasa bagi satu syarikat untuk memperoleh semua aset syarikat lain. Syarikat X membeli semua aset Syarikat Y secara tunai, yang bermaksud Syarikat Y hanya mempunyai wang tunai (dan hutang, jika ada). Sudah tentu, Syarikat Y hanya menjadi cangkang dan akhirnya akan membubarkan atau memasuki bidang perniagaan lain.
Satu lagi perjanjian pengambilalihan yang dikenali sebagai penggabungan terbalik membolehkan syarikat swasta disenaraikan secara terbuka dalam tempoh masa yang agak singkat. Penggabungan terbalik berlaku apabila syarikat swasta yang mempunyai prospek yang kukuh dan berminat untuk memperoleh pembiayaan membeli syarikat shell tersenarai awam tanpa operasi perniagaan yang sah dan aset terhad. Syarikat swasta membalikkan penggabungan ke dalam syarikat awam,. dan bersama-sama mereka menjadi sebuah syarikat awam yang baharu sepenuhnya dengan saham boleh diniagakan.
Bagaimana Penggabungan dan Pengambilalihan Dinilai
Kedua-dua syarikat yang terlibat dalam kedua-dua belah perjanjian M&A akan menghargai syarikat sasaran secara berbeza. Penjual jelas akan menghargai syarikat pada harga tertinggi yang mungkin, manakala pembeli akan cuba membelinya pada harga terendah yang mungkin. Nasib baik, syarikat boleh dinilai secara objektif dengan mengkaji syarikat yang setanding dalam industri, dan dengan bergantung pada metrik berikut:
Nisbah Harga-kepada-Pendapatan (Nisbah P/E)
Dengan menggunakan nisbah harga kepada pendapatan (nisbah P/E),. syarikat pemeroleh membuat tawaran yang merupakan gandaan daripada pendapatan syarikat sasaran. Memeriksa P/E untuk semua saham dalam kumpulan industri yang sama akan memberi panduan yang baik kepada syarikat pemeroleh tentang jumlah gandaan P/E sasaran.
Nisbah Nilai Perusahaan kepada Jualan (EV/Jualan)
Dengan nisbah nilai perusahaan kepada jualan (EV/jualan),. syarikat pemeroleh membuat tawaran sebagai berganda daripada hasil sambil mengetahui tentang harga kepada jualan (nisbah P/S) syarikat lain dalam industri .
Aliran Tunai Terdiskaun (DCF)
Alat penilaian utama dalam M&A, analisis aliran tunai terdiskaun (DFC) menentukan nilai semasa syarikat, mengikut anggaran aliran tunai masa hadapannya. Aliran tunai percuma yang diramalkan (pendapatan bersih + susut nilai/pelunasan—perbelanjaan modal—perubahan dalam modal kerja) didiskaunkan kepada nilai semasa menggunakan kos modal purata wajaran syarikat (WACC). Diakui, DCF adalah sukar untuk diperbaiki, tetapi beberapa alat boleh menyaingi kaedah penilaian ini.
Kos penggantian
Dalam beberapa kes, pemerolehan adalah berdasarkan kos menggantikan syarikat sasaran. Demi kesederhanaan, andaikan nilai sebuah syarikat hanyalah jumlah semua peralatan dan kos kakitangannya. Syarikat yang memperoleh secara literal boleh mengarahkan sasaran untuk menjual pada harga itu, atau ia akan mewujudkan pesaing untuk kos yang sama. Sememangnya, ia mengambil masa yang lama untuk menyusun pengurusan yang baik, memperoleh harta benda, dan membeli peralatan yang betul. Kaedah menetapkan harga ini pastinya tidak masuk akal dalam industri perkhidmatan manakala aset utama (orang dan idea) sukar untuk dinilai dan dibangunkan.
##Sorotan
Dalam pengambilalihan, satu syarikat membeli yang lain secara langsung.
Penggabungan ialah gabungan dua firma, yang kemudiannya membentuk entiti undang-undang baharu di bawah panji satu nama korporat.
Sebuah syarikat boleh dinilai secara objektif dengan mengkaji syarikat setanding dalam industri dan menggunakan metrik.
Istilah "penggabungan" dan "pemerolehan" sering digunakan secara bergantian, tetapi ia berbeza dalam makna.
##Soalan Lazim
Bagaimanakah Aktiviti M&A Mempengaruhi Pemegang Saham?
Secara umumnya, pada hari-hari menjelang penggabungan atau pengambilalihan, pemegang saham firma pengambilalihan akan melihat kejatuhan sementara dalam nilai saham. Pada masa yang sama, saham dalam firma sasaran biasanya mengalami kenaikan nilai. Ini sering disebabkan oleh fakta bahawa firma pengambilalihan perlu membelanjakan modal untuk memperoleh firma sasaran pada premium kepada harga saham sebelum pengambilalihan. Selepas penggabungan atau pengambilalihan berkuat kuasa secara rasmi, harga saham biasanya melebihi nilai setiap syarikat asas semasa peringkat pra-pengambilalihannya. Sekiranya tiada keadaan ekonomi yang tidak menggalakkan,. pemegang saham syarikat yang digabungkan biasanya mengalami prestasi jangka panjang dan dividen yang menggalakkan . Fenomena ini menonjol dalam penggabungan saham-untuk-saham, apabila syarikat baharu menawarkan sahamnya sebagai pertukaran saham dalam syarikat sasaran, pada kadar penukaran yang dipersetujui . Pemegang saham syarikat pengambilalihan mengalami kehilangan kecil kuasa mengundi, manakala pemegang saham syarikat sasaran yang lebih kecil mungkin melihat penghakisan ketara kuasa mengundi mereka dalam kumpulan pemegang kepentingan yang agak besar.
Mengapa Syarikat Terus Memperoleh Syarikat Lain Melalui M&A?
Dua daripada pemacu utama kapitalisme ialah persaingan dan pertumbuhan. Apabila syarikat menghadapi persaingan, ia mesti mengurangkan kos dan berinovasi pada masa yang sama. Satu penyelesaian adalah untuk memperoleh pesaing supaya mereka tidak lagi menjadi ancaman. Syarikat juga melengkapkan M&A untuk berkembang dengan memperoleh barisan produk baharu, harta intelek, modal insan dan pangkalan pelanggan. Syarikat juga mungkin mencari sinergi. Dengan menggabungkan aktiviti perniagaan, kecekapan prestasi keseluruhan cenderung meningkat, dan kos menyeluruh cenderung menurun apabila setiap syarikat memanfaatkan kekuatan syarikat lain.
Bagaimanakah Penggabungan Berbeza Daripada Pengambilalihan?
Secara umum, "pemerolehan" menerangkan transaksi, manakala satu firma menyerap yang lain melalui pengambilalihan. Istilah "penggabungan" digunakan apabila syarikat pembelian dan sasaran saling bergabung untuk membentuk entiti baharu sepenuhnya. Oleh kerana setiap kombinasi adalah kes unik dengan keanehan dan sebabnya sendiri untuk menjalankan transaksi, penggunaan istilah ini cenderung bertindih.
Apakah Itu Pengambilalihan Bermusuhan?
Pengambilalihan mesra adalah yang paling biasa dan berlaku apabila firma sasaran bersetuju untuk diambil alih; lembaga pengarah dan pemegang sahamnya meluluskan pengambilalihan itu, dan gabungan ini selalunya berfungsi untuk faedah bersama syarikat pemeroleh dan sasaran. Pengambilalihan yang tidak mesra, biasanya dikenali sebagai pengambilalihan bermusuhan, berlaku apabila syarikat sasaran tidak bersetuju dengan pengambilalihan tersebut. Pengambilalihan bermusuhan tidak mempunyai perjanjian yang sama daripada firma sasaran, oleh itu firma pengambilalihan mesti secara aktif membeli kepentingan besar syarikat sasaran untuk mendapatkan kepentingan mengawal, yang memaksa pengambilalihan.
Apakah Perbezaan Antara Penggabungan atau Pengambilalihan Menegak dan Mendatar?
Integrasi mendatar dan integrasi menegak ialah strategi kompetitif yang digunakan oleh syarikat untuk menyatukan kedudukan mereka di kalangan pesaing. Penyepaduan mendatar ialah pemerolehan perniagaan yang berkaitan. Syarikat yang memilih penyepaduan mendatar akan mengambil alih syarikat lain yang beroperasi pada tahap rantaian nilai yang sama dalam industri—contohnya apabila Marriott International, Inc. memperoleh Starwood Hotels & Resorts Worldwide, Inc. Penyepaduan menegak merujuk kepada proses memperoleh operasi perniagaan dalam menegak pengeluaran yang sama. Syarikat yang memilih integrasi menegak mengambil kawalan sepenuhnya ke atas satu atau lebih peringkat dalam pengeluaran atau pengedaran produk. Apple, sebagai contoh, memperoleh AuthenTec, yang menjadikan teknologi penderia cap jari ID sentuh yang masuk ke dalam iPhonenya.
