Prawdziwa opcja
Co to jest prawdziwa opcja?
Prawdziwa opcja to cenne ekonomicznie prawo do dokonania lub rezygnacji z pewnego wyboru dostępnego dla menedżerów firmy, często dotyczącego projektów biznesowych lub możliwości inwestycyjnych. Jest określany jako „rzeczywisty”, ponieważ zazwyczaj odnosi się do projektów obejmujących aktywa materialne (takie jak maszyny, grunty i budynki, a także zapasy) zamiast instrumentu finansowego.
Opcje rzeczywiste różnią się zatem od kontraktów na opcje finansowe,. ponieważ obejmują rzeczywiste (tj. fizyczne) aktywa „ bazowe ” i nie są wymienialne jako papiery wartościowe.
Zrozumienie prawdziwych opcji
Rzeczywiste opcje to wybory, których kierownictwo firmy daje sobie możliwość w celu rozszerzenia, zmiany lub ograniczenia projektów w oparciu o zmieniające się warunki ekonomiczne, technologiczne lub rynkowe. Faktoring w opcjach realnych wpływa na wycenę potencjalnych inwestycji, chociaż powszechnie stosowane wyceny nie uwzględniają potencjalnych korzyści, jakie dają opcje realne.
Korzystając z analizy wartości rzeczywistych opcji (ROV), menedżerowie mogą oszacować koszt alternatywny kontynuowania lub porzucenia projektu i odpowiednio podejmować lepsze decyzje.
Należy zauważyć, że opcje rzeczywiste nie odnoszą się do pochodnego instrumentu finansowego, takiego jak kontrakty opcji kupna i sprzedaży, które dają posiadaczowi prawo odpowiednio do kupna lub sprzedaży aktywów bazowych. Zamiast tego realne opcje to możliwości, które firma może wykorzystać lub nie zrealizować.
Na przykład inwestycja w nowy zakład produkcyjny może dać firmie realne możliwości wprowadzenia nowych produktów, konsolidacji działalności lub wprowadzenia innych korekt w odpowiedzi na zmieniające się warunki rynkowe. Podejmując decyzję o zainwestowaniu w nowy obiekt, firma powinna wziąć pod uwagę rzeczywistą wartość opcji, jaką zapewnia obiekt. Inne przykłady realnych opcji to możliwości fuzji i przejęć ( M&A ) lub joint ventures.
Wycena opcji realnych
Dokładna wartość rzeczywistych opcji może być trudna do ustalenia lub oszacowania. Na przykład realną wartość opcji może uzyskać firma realizująca projekty społecznie odpowiedzialne, takie jak budowa domu kultury. W ten sposób firma może osiągnąć korzyść, która ułatwi uzyskanie niezbędnych pozwoleń lub zatwierdzenie innych projektów. Trudno jednak określić dokładną wartość finansową takich świadczeń.
Mając do czynienia z takimi realnymi opcjami, zespół zarządzający firmy uwzględnia w procesie podejmowania decyzji potencjał rzeczywistej wartości opcji, nawet jeśli wartość ta jest z konieczności niejasna i niepewna. Oczywiście kluczową różnicą między opcjami rzeczywistymi a kontraktami na instrumenty pochodne jest to, że te ostatnie często są przedmiotem obrotu na giełdzie i mają wartość liczbową pod względem ceny lub premii. Z drugiej strony realne opcje są znacznie bardziej subiektywne. Ale, wykorzystując połączenie doświadczenia i wycen finansowych, kierownictwo powinno mieć pewne poczucie wartości rozważanego projektu i tego, czy jest wart ryzyka.
Mimo to techniki wyceny opcji rzeczywistych często wydają się podobne do wyceny kontraktów opcji finansowych, gdzie cena spot lub aktualna cena rynkowa odnosi się do bieżącej wartości bieżącej netto ( NPV ) projektu. Wartość bieżąca netto to przepływ pieniężny oczekiwany w wyniku nowego projektu, ale te przepływy są dyskontowane według stopy, którą w przeciwnym razie można by zarobić, nie robiąc nic. Alternatywną stopą lub stopą dyskontową może być na przykład stopa obligacji skarbowych USA. Jeżeli Skarb Państwa płacą 3%, projekt lub przepływy pieniężne muszą przynosić zwrot w wysokości ponad 3%; w przeciwnym razie nie byłoby warte kontynuowania.
Niektóre modele wyceny wykorzystują terminologię z rynków instrumentów pochodnych,. gdzie cena wykonania odpowiada nieodzyskiwalnym kosztom związanym z projektem. W świecie instrumentów pochodnych cena wykonania byłaby ceną, po której kontrakt opcji zamienia się na bazowy papier wartościowy, na którym jest oparty. Podobnie datę wygaśnięcia kontraktu opcyjnego można zastąpić terminem, w którym należy podjąć decyzję biznesową. Kontrakty opcyjne zawierają również element zmienności, który mierzy poziom ryzyka inwestycji. Im wyższe ryzyko, tym droższa opcja. Prawdziwe opcje muszą również uwzględniać związane z nimi ryzyko i również mogą mieć przypisaną wartość zbliżoną do zmienności.
Inne metody wyceny opcji realnych obejmują symulacje Monte Carlo,. które wykorzystują obliczenia matematyczne do przypisywania prawdopodobieństw różnym wynikom przy określonych zmiennych i ryzykach.
Uwagi specjalne
Rozumowanie heurystyczne
Analiza opcji rzeczywistych jest nadal często uważana za heurystykę — praktyczną regułę, pozwalającą na elastyczność i szybkie podejmowanie decyzji w złożonym, ciągle zmieniającym się środowisku — w oparciu o rozsądne kryteria finansowe. Prawdziwa heurystyka opcji to po prostu rozpoznanie wartości zawartej w elastyczności wyboru między alternatywami, pomimo faktu, że ich obiektywnych wartości nie można określić matematycznie z żadnym stopniem pewności.
Nawet jeśli do wyceny rzeczywistej opcji stosuje się model ilościowy, sam wybór modelu opiera się na osądzie i często podejściu prób i błędów, ponieważ dostępne opcje mogą się różnić w zależności od firmy i kierowników projektów.
Posiadanie opcji daje swobodę dokonywania optymalnych wyborów w decyzjach, np. kiedy i gdzie dokonać określonych nakładów inwestycyjnych. Różnorodne wybory zarządcze dotyczące dokonywania inwestycji mogą dać firmom realne możliwości podjęcia dodatkowych działań w przyszłości, w oparciu o istniejące warunki rynkowe.
Krótko mówiąc, realne opcje dotyczą firm podejmujących decyzje i wybory, które zapewniają im największą elastyczność i potencjalne korzyści dotyczące możliwych przyszłych decyzji lub wyborów.
Wybory, które podpadają pod prawdziwe opcje
Wybory, przed którymi stają menedżerowie korporacyjni, które zwykle podlegają analizie opcji rzeczywistych, należą do trzech kategorii zarządzania projektami.
Pierwsza grupa to opcje związane z wielkością projektu. W zależności od analizy ROV mogą istnieć opcje rozszerzenia, zakontraktowania lub rozszerzenia i zakontraktowania projektu w czasie, biorąc pod uwagę różne nieprzewidziane okoliczności.
Druga grupa odnosi się do czasu trwania projektu – aby go zainicjować, opóźnić jego uruchomienie, porzucić już istniejący lub zaplanować kolejność etapów projektu.
Trzecia grupa opcji realnych to m.in. operacje projektowe: elastyczność procesu, mix produktowy, skala operacyjna.
Rzeczywiste opcje są najbardziej odpowiednie, gdy środowisko gospodarcze i warunki rynkowe związane z konkretnym projektem są zarówno wysoce niestabilne, jak i elastyczne. Stabilne lub sztywne środowiska nie przyniosą wiele korzyści z ROV i powinny zamiast tego korzystać z bardziej tradycyjnych technik finansów korporacyjnych. Podobnie, ROV ma zastosowanie tylko wtedy, gdy strategia korporacyjna firmy jest elastyczna, zapewnia wystarczający przepływ informacji i ma wystarczające środki na pokrycie potencjalnych zagrożeń związanych z realnymi opcjami.
Przykład rzeczywistych opcji rzeczywistych
Korporacja McDonald's (MCD) posiada restauracje w ponad 100 krajach. Powiedzmy, że kierownictwo firmy rozważa decyzję o otwarciu kolejnych restauracji w Rosji. Rozbudowa należałaby do kategorii rzeczywistej opcji rozbudowy. Należy obliczyć nakłady inwestycyjne lub kapitałowe, w tym koszt budynków fizycznych, gruntu, personelu i wyposażenia.
Kierownictwo McDonald's musiałoby jednak zdecydować, czy przychody uzyskane z nowych restauracji wystarczą, aby przeciwdziałać potencjalnemu ryzyku politycznemu i politycznemu, które jest trudne do oszacowania.
Ten sam scenariusz może również stworzyć rzeczywistą opcję oczekiwania lub odroczenia otwarcia jakiejkolwiek restauracji, aż dana sytuacja polityczna sama się rozwiąże. Być może zbliżają się wybory, a ich wynik może wpłynąć na stabilność kraju lub otoczenie regulacyjne.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Prawdziwa opcja daje kierownictwu firmy prawo, ale nie obowiązek podejmowania określonych możliwości biznesowych lub inwestycji.
Opcja realna dotyczy projektów obejmujących aktywa materialne a instrumenty finansowe.
Prawdziwe opcje mają wartość ekonomiczną, którą analitycy finansowi i menedżerowie korporacyjni wykorzystują do podejmowania decyzji.
Rzeczywiste opcje mogą obejmować decyzję o rozszerzeniu, odroczeniu lub czekaniu lub całkowitym porzuceniu projektu.
