Todellinen vaihtoehto

Mikä on todellinen vaihtoehto?

Todellinen vaihtoehto on taloudellisesti arvokas oikeus tehdä tai muuten luopua jostain yrityksen johtajien valinnasta, usein yrityshankkeista tai investointimahdollisuuksista. Sitä kutsutaan "todelliseksi", koska se viittaa tyypillisesti hankkeisiin, joihin liittyy aineellista omaisuutta (kuten koneita, maata ja rakennuksia sekä varastoa) rahoitusvälineen sijaan.

optiot eroavat siten rahoitusoptiosopimuksista, koska ne sisältävät todellisia (eli fyysisiä) " takuutena olevia " omaisuuseriä eivätkä ole vaihdettavissa arvopapereina.

Todellisten vaihtoehtojen ymmärtäminen

Todelliset vaihtoehdot ovat valintoja, jotka yrityksen johto antaa itselleen mahdollisuuden laajentaa, muuttaa tai supistaa projekteja muuttuviin taloudellisiin, teknologisiin tai markkinaolosuhteisiin perustuen. Reaalioptioiden faktorointi vaikuttaa mahdollisten sijoitusten arvostukseen, vaikka yleisesti käytetyt arvostukset eivät ota huomioon reaalioptioiden mahdollisia etuja.

Reaalioptioiden arvoanalyysin (ROV) avulla johtajat voivat arvioida projektin jatkamisen tai luopumisen vaihtoehtoiskustannukset ja tehdä parempia päätöksiä sen mukaisesti.

On tärkeää huomata, että reaalioptiot eivät tarkoita johdannaisinstrumentteja, kuten osto- ja myyntioptiosopimuksia, jotka antavat haltijalle oikeuden ostaa tai myydä kohde-etuuden. Sen sijaan todelliset vaihtoehdot ovat mahdollisuuksia, joita yritys voi hyödyntää tai olla toteuttamatta.

Esimerkiksi investoimalla uuteen tuotantolaitokseen voi tarjota yritykselle todellisia vaihtoehtoja uusien tuotteiden markkinoille tuomiseen, toimintojen konsolidointiin tai muihin säätöihin vastaamaan muuttuviin markkinaolosuhteisiin. Päättäessään sijoittaa uuteen laitokseen yhtiön tulee ottaa huomioon laitoksen tarjoama todellinen optio-arvo. Muita esimerkkejä todellisista vaihtoehdoista ovat mahdollisuudet fuusioihin ja yritysostoihin ( M&A ) tai yhteisyrityksiin.

Real Options arvostus

Reaalioptioiden tarkkaa arvoa voi olla vaikea määrittää tai arvioida. Todellinen optio-arvo voi realisoitua esimerkiksi yhteiskunnallisesti vastuullisia projekteja, kuten monitoimitalon rakentamista, toteuttavasta yrityksestä. Näin toimimalla yritys voi saada hyödyn, joka helpottaa tarvittavien lupien tai hyväksynnän saamista muihin hankkeisiin. Tällaisten etujen tarkkaa taloudellista arvoa on kuitenkin vaikea määrittää.

Tällaisia reaalioptioita käsitellessään yrityksen johto ottaa todellisen optio-arvon potentiaalin huomioon päätöksentekoprosessissa, vaikka arvo on välttämättä hieman epämääräinen ja epävarma. Tietenkin tärkein ero reaalioptioiden ja johdannaissopimusten välillä on, että jälkimmäinen käy usein kauppaa pörssissä ja niillä on numeerinen arvo hinnan tai preemion suhteen. Todelliset vaihtoehdot ovat toisaalta paljon subjektiivisempia. Mutta käyttämällä kokemusta ja taloudellisia arvioita, johdon tulisi saada jonkinlainen käsitys harkittavan projektin arvosta ja siitä, onko se riskin arvoinen.

Silti reaalioptioiden arvostustekniikat näyttävät usein samanlaisilta kuin rahoitusoptiosopimusten hinnoittelu, jossa spot-hinta tai nykyinen markkinahinta viittaa projektin nykyiseen nettonykyarvoon ( NPV ). Nettonykyarvo on kassavirta, joka on odotettavissa uuden projektin tuloksena, mutta nämä virrat diskontataan korolla, joka muuten voitaisiin ansaita tekemättä jättämisestä. Vaihtoehtoinen korko tai diskonttokorko voi olla esimerkiksi Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainan korko. Jos Treasuries maksaa 3 %, hankkeen tai kassavirtojen tulee tuottaa yli 3 % tuottoa; muuten sitä ei kannattaisi jatkaa.

Joissakin arvostusmalleissa käytetään johdannaismarkkinoiden terminologiaa, jossa toteutushinta vastaa hankkeeseen liittyviä kustannuksia, joita ei saada takaisin. Johdannaismaailmassa lakko olisi hinta, jolla optiosopimus muunnetaan taustalla olevaksi arvopaperiksi. Vastaavasti optiosopimuksen päättymispäivä voitaisiin korvata ajanjaksolla, jonka kuluessa liiketoiminnallinen päätös tulisi tehdä. Optiosopimuksissa on myös volatiliteettikomponentti, joka mittaa sijoituksen riskitasoa. Mitä suurempi riski, sitä kalliimpi vaihtoehto. Reaalioptioissa on myös otettava huomioon riski, ja sillekin voidaan antaa volatiliteettia vastaava arvo.

Muita reaalioptioiden arvostamismenetelmiä ovat Monte Carlo -simulaatiot,. jotka käyttävät matemaattisia laskelmia todennäköisyyksien määrittämiseen erilaisille tuloksille tietyillä muuttujilla ja riskeillä.

Erityisiä huomioita

Heuristinen päättely

Todellisten optioiden analysointia pidetään edelleen usein heuristisena peukalosääntönä, joka mahdollistaa joustavuuden ja nopean päätöksenteon monimutkaisessa, jatkuvasti muuttuvassa ympäristössä, joka perustuu järkeviin taloudellisiin kriteereihin. Todellisten vaihtoehtojen heuristiikka on yksinkertaisesti vaihtoehtojen valinnan joustavuuteen sisältyvän arvon tunnistamista huolimatta siitä, että niiden objektiivisia arvoja ei voida määrittää matemaattisesti millään varmuudella.

Vaikka todellisen vaihtoehdon arvostamiseen käytettäisiin kvantitatiivista mallia, itse mallin valinta perustuu harkintaan ja usein yrityksen ja erehdyksen lähestymistapaan, koska saatavilla olevat vaihtoehdot voivat vaihdella yritysten ja projektipäälliköiden välillä.

Vaihtoehtojen olemassaolo antaa vapauden tehdä optimaalisia valintoja päätöksissä, kuten milloin ja missä tietty pääomapanos tehdään. Erilaiset johdon valinnat sijoitusten tekemiseksi voivat antaa yrityksille todellisia vaihtoehtoja lisätoimiin tulevaisuudessa olemassa olevien markkinaolosuhteiden perusteella.

Lyhyesti sanottuna todelliset vaihtoehdot tarkoittavat sitä, että yritykset tekevät päätöksiä ja valintoja, jotka antavat niille suurimman määrän joustavuutta ja mahdollista hyötyä mahdollisten tulevien päätösten tai valintojen suhteen.

Valinnat, jotka kuuluvat todellisten vaihtoehtojen alle

Yritysjohtajien kohtaamat valinnat, jotka tyypillisesti kuuluvat todellisten vaihtoehtojen analyysiin, kuuluvat kolmeen projektinhallinnan kategoriaan.

1. Ensimmäinen ryhmä ovat hankkeen kokoon liittyvät vaihtoehdot. ROV-analyysistä riippuen voi olla vaihtoehtoja laajentaa, supistaa tai laajentaa ja supistaa projektia ajan mittaan, ottaen huomioon erilaiset mahdolliset tapahtumat.

2. Toinen ryhmä liittyy projektin elinikään – käynnistää se, lykätä sen aloittamista, luopua olemassa olevasta tai suunnitella projektin vaiheiden järjestystä.

3. Kolmas reaalivaihtoehtojen ryhmä sisältää hankkeen toiminnan: muun muassa prosessin joustavuuden, tuotevalikoiman ja toiminnan mittakaavan.

Reaaliset vaihtoehdot ovat sopivimpia silloin, kun tiettyyn hankkeeseen liittyvä taloudellinen ympäristö ja markkinaolosuhteet ovat molemmat erittäin epävakaat mutta joustavat. Vakaat tai jäykät ympäristöt eivät juuri hyödy ROV:sta, ja niiden sijaan tulisi käyttää perinteisempiä yritysrahoitustekniikoita. Vastaavasti ROV:ta voidaan soveltaa vain silloin, kun yrityksen yritysstrategia on joustava, sillä on riittävä tiedonkulku ja riittävät varat kattamaan mahdolliset reaalioptioihin liittyvät riskit.

Reaalimaailman esimerkki todellisista vaihtoehdoista

McDonald's Corporationilla (MCD) on ravintoloita yli 100 maassa. Oletetaan, että yrityksen johtajat miettivät päätöstä avata lisää ravintoloita Venäjälle. Laajennus kuuluisi luokkaan todellinen laajennusvaihtoehto. Investointi tai pääomakustannukset olisi laskettava mukaan lukien fyysisten rakennusten, maan, henkilöstön ja laitteiden kustannukset.

McDonald'sin johtajien olisi kuitenkin päätettävä, riittävätkö uusista ravintoloista saadut tulot kattamaan mahdollisen maa- ja poliittisen riskin, jota on vaikea arvostaa.

Sama skenaario voisi myös tuottaa todellisen vaihtoehdon odottaa tai lykätä ravintoloiden avaamista, kunnes tietty poliittinen tilanne ratkeaa itsestään. Ehkä on tulossa vaalit, ja niiden tulos voi vaikuttaa maan vakauteen tai sääntely-ympäristöön.

Kohokohdat

• Reaalioptio antaa yrityksen johdolle oikeutta, mutta ei velvollisuutta ryhtyä tiettyihin liiketoimintamahdollisuuksiin tai investointeihin.

• Reaalioptio viittaa hankkeisiin, joihin liittyy aineellista omaisuutta vs. rahoitusinstrumentteja.

• Reaalioptioilla on taloudellista arvoa, jota rahoitusanalyytikot ja yritysjohtajat käyttävät päätöksenteossa.

• Todellisiin vaihtoehtoihin voi kuulua päätös laajentaa, lykätä tai odottaa tai hylätä hanke kokonaan.