Opkaldbar sikkerhed
Hvad er en opkaldbar sikkerhed?
Et konverterbart værdipapir er en obligation eller anden type værdipapir, der er udstedt med en indlejret opkaldsbestemmelse, der giver udstederen mulighed for at tilbagekøbe eller indløse værdipapiret inden for en bestemt dato. Da indehaveren af et konverterbart værdipapir er udsat for risikoen for, at værdipapiret bliver tilbagekøbt, er det konverterbare værdipapir generelt billigere end sammenlignelige værdipapirer, der ikke har en call-bestemmelse.
Konverterbare værdipapirer findes almindeligvis på rentemarkederne og giver udstederen mulighed for at beskytte sig selv mod at betale for meget for gæld i form af konverterbare obligationer.
Forståelse af konverterbare værdipapirer
Typisk forventer en obligationsejer at modtage regelmæssige og faste rentebetalinger på deres obligationer indtil udløbsdatoen, på hvilket tidspunkt obligationens pålydende værdi tilbagebetales. Nogle udstedere af fastforrentede værdipapirer vil dog gerne have mulighed for at refinansiere deres gæld, hvis renten falder. En måde at opnå dette på er ved at give udstederen mulighed for at indløse eller "indkalde" nogle af deres obligationer tidligt, så de ikke behøver at fortsætte med at betale højere end markedsrenterne og derved reducere deres låneomkostninger. Når obligationer "kaldes", før de udløber, betales der ikke længere renter til investorerne.
Denne fordel for udstedere kan imidlertid være skadelig for investorer af konverterbare værdipapirer, da de også vil blive konfronteret med et lavere rentemiljø, som de kan investere disse midler i. Betingelserne for en opfordringsbestemmelse er fastsat i trustkontrakten på det tidspunkt, hvor sikkerheden udstedes.
Ring til Premium
For at kompensere indehavere af konverterbare værdipapirer for den geninvesteringsrisiko, de er udsat for, og for at fratage dem fremtidige renteindtægter, vil udstederne betale en call-præmie. Opkaldspræmien er et beløb over værdipapirets pålydende værdi og betales i tilfælde af, at værdipapiret indløses inden den planlagte udløbsdato. Sagt på en anden måde er opkaldspræmien forskellen mellem obligationens opkaldspris og dens angivne pariværdi. For ikke-konverterbare værdipapirer eller for en obligation, der indløses tidligt i dens opkaldsbeskyttelsesperiode, er opkaldspræmien en bøde, som udstederen betaler til obligationsejerne.
I de første par år er et opkald tilladt, præmien svarer som udgangspunkt til et års rente. Afhængigt af vilkårene i obligationsaftalen falder opkaldspræmien gradvist, efterhånden som den aktuelle dato nærmer sig udløbsdatoen. Ved udløb er opkaldspræmien nul.
Opkaldsbeskyttelse
For at give investorerne lidt tid til at drage fordel af enhver værdistigning i obligationernes værdi, kan konverterbare værdipapirer have en bestemmelse kendt som opkaldsbeskyttelse. Som navnet antyder, beskytter en opkaldsbeskyttelse obligationsejere mod at få deres værdipapirer opkaldt af udstedere i de tidlige stadier af en obligations levetid. Opkaldsbeskyttelse kan være yderst gavnlig for obligationsejere, når renten falder, fordi den forhindrer udstederen i at tvinge en tidlig indfrielse på værdipapiret. Det betyder, at investorerne vil have et minimum antal år til at høste fordelene af værdipapiret.
Opkaldsdato
Tillidskontrakten angiver også datoen/datoerne, en obligation kan kaldes tidligt efter opkaldsbeskyttelsesperioden slutter. Denne dato kaldes opkaldsdatoen. Der kan være en eller flere opkaldsdatoer i løbet af obligationens levetid. Opkaldsdatoen, der følger umiddelbart efter afslutningen af opkaldsbeskyttelsen, kaldes den første opkaldsdato. Rækken af opkaldsdatoer er kendt som en opkaldsplan, og for hver af opkaldsdatoerne er en bestemt indløsningsværdi specificeret. En udsteder kan indløse sine eksisterende obligationer på opkaldsdatoen, hvis rentesatserne er gunstige. Hvis renter og renter stiger nok, vil udstedere sandsynligvis vælge ikke at kalde deres obligationer før en senere opkaldsdato eller blot vente til udløbsdatoen med at refinansiere.
Antag for eksempel, at en konverterbar virksomhedsobligation blev udstedt i dag med en kuponrente på 4 % og en udløbsdato fastsat til 15 år fra nu. Hvis opkaldsbeskyttelsen på obligationen er god i ti år, og renten falder til 3 % i de næste fem år, kan udstederen ikke opkræve obligationen, fordi dens investorer er beskyttet i ti år. Men falder renten efter ti år, er låntager inden for sin ret til at udløse købsoptionshensættelsen på obligationerne.
Højdepunkter
Udstedere af fastforrentede værdipapirer nyder godt af en call-bestemmelse, da den giver dem mulighed for effektivt at refinansiere deres gæld, når renten falder.
Investorer i konverterbare værdipapirer er på den anden side udsat for geninvesteringsrisiko og kompenseres derfor ved at nyde en call-præmie på disse værdipapirer.
Opkaldsbeskyttelse forhindrer udsteder i at tilbagekøbe ellers konverterbare værdipapirer i en vis periode.
Værdipapirer, der kan konverteres, refererer bredt til de værdipapirer, der er udstedt, og som indeholder en indlejret købsoption, som giver udstederen mulighed for at indløse eller tilbagekøbe disse værdipapirer inden udløb på visse betingelser.
