Fugit

Hvad er Fugit?

Fugit, fra det latinske tempus fugit, er den tid, som en investor mener er tilbage, indtil det ikke længere ville være fordelagtigt at udnytte en option tidligt, eller sandsynligheden for, at en option i amerikansk stil vil blive udnyttet før den udløber.

Fugit-konceptet blev navngivet og skabt af økonomen Mark Garman, en Berkeley-professor, der undersøgte det optimale tidspunkt for at udøve en amerikansk option prissat ved hjælp af binomiale træer.

Forstå Fugit

Fugit er et udtryk, der bruges i optionshandel, lånt fra latin. Helt konkret stammer det fra et vers i det episke digt Georgica, som er skrevet af den romerske digter Vergil: "sed fugit interea fugit irreparabile tempus." På engelsk betyder det: "men det flygter imens " eller "uoprettelig tid flygter." Det henviser til den tidlige træningsfunktion, der gives til indehavere af optioner i amerikansk stil (og som er fraværende i optioner i europæisk stil).

Medmindre en option er dybt i pengene, bør den normalt ikke udnyttes tidligt, fordi dette medfører et tab af iboende værdi. Det ville være mere omkostningseffektivt at beholde optionen i stedet for at konvertere den til en lang eller kort position i det underliggende værdipapir. Nogle investorer finder det rentabelt at udnytte call-optioner tidligt, når de er i pengene lige før en ex-dividend- dato, eller dybt i penge-puts, der har tæt på 100 delta.

Givet en option, der er en potentiel kandidat til tidlig udnyttelse, vil indehaveren af optionen beregne sin fugit for at se, om den faktisk skal udnyttes eller ej. Fugit opgøres som den forventede resterende tid til at udnytte en amerikansk option eller alternativt som den risikoneutrale forventede levetid for en option, hvor den stadig kan afdækkes effektivt. Beregningen kræver normalt en binomial træmodel og når ikke altid frem til én unik værdi.

Særlige overvejelser

Fugit-beregninger bruges også med Bermudian- optioner, kontrakter, der kun kan udnyttes på forudbestemte datoer, ofte på én dag hver måned. Konceptet bruges også til at bestemme, om og hvornår man skal bruge funktionen til at konvertere gæld til egenkapital for konvertible obligationer.

Nassim Taleb, optionshandler og forfatter til bogen The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable, foreslår et alternativ til fugit-beregningen, som han kalder en "rho fudge" eller optionens *Omega * = Nominel varighed x (Rho2 af en amerikansk option / Rho2 af en europæisk option). Bemærk, at Taleb anvender forskellige anvendelser af ordene rho (traditionelt relateret til rentefølsomhed) og omega (traditionelt relateret til kursfølsomhed og også kendt som lambda). Her er omega beslægtet med fugit, og rho2 er en options prisfølsomhed over for udbyttebetalinger .

Beregning af Fugit

Beregningen for en options fugit er som følger: hvor n er antallet af tidstrin i binomialtræet; t er den resterende tid til indstillingens udløb, og i er det aktuelle tidstrin i binomialtræet.

Først skal du indstille fugit-værdien for hver af knudepunkterne i slutningen af binomialtræet lig med i = n. Derefter arbejdes der baglæns: hvis optionen skal udøves ved en bestemt node, skal du indstille fugit til den node lig med dens periode; eller hvis optionen ikke skal udnyttes på en bestemt knude, skal du indstille fugiten til den risikoneutrale forventede fugit over den næste periode. Den værdi, man nåede frem til på denne måde i begyndelsen af den første periode (i = 0), er den aktuelle fugit. Til sidst, for at annualisere fugiten, ganges den resulterende værdi med t / n.

Højdepunkter

• Konceptet blev formaliseret af Mark Garman, en Berkeley-økonom, ved at bruge binomiale træmodeller til at identificere de optimale betingelser for tidlig træning.

• Fugit-beregninger bruges også til timing af Bermudianske optioner og konvertible obligationer.

• Fugit er tid tilbage for en amerikansk option, indtil den ikke længere er gavnlig for tidlig udnyttelse.

• Fugit kan også tolkes som sandsynligheden for, at en sådan options udnyttelsesfunktion vil blive brugt før udløb.