Flydende alternativer

Hvad er flydende alternativer?

Likvide alternative investeringer (eller likvide alter) er investeringsforeninger eller børshandlede fonde (ETF'er), der har til formål at give investorer diversificering og beskyttelse mod nedadgående sider gennem eksponering for alternative investeringsstrategier. Disse produkters salgsargument er, at de er likvide, hvilket betyder, at de kan købes og sælges dagligt, i modsætning til traditionelle alternativer, som tilbyder månedlig eller kvartalsvis likviditet. De kommer med lavere minimumsinvesteringer end den typiske hedgefond, og investorer behøver ikke at opfylde krav til nettoværdi eller indkomst for at investere.

Kritikere hævder, at likviditeten af såkaldte likvide alts ikke vil holde stand under mere prøvende markedsforhold; det meste af den kapital, der er investeret i likvide alter, er kommet ind på markedet under tyremarkedet efter finanskrisen. Kritikere hævder også, at gebyrerne for likvide alternativer er for høje. For fortalere er likvide alter dog en værdifuld innovation, fordi de gør de strategier, der anvendes af hedgefonde, tilgængelige for detailinvestorer.

Forstå Liquid Alts

Liquid alts har til formål at modvirke ulemperne ved alternative investeringer ved at give investorer eksponering for alternative investeringer gennem produkter, der kan indløses dagligt, ligesom en investeringsforening.

En alternativ investering er et løst defineret begreb, der i princippet refererer til næsten ethvert aktiv, der ikke er en langtidsaktie eller en obligation. Eksempler omfatter kunst, private equity, derivater, råvarer, fast ejendom, nødlidende gæld og hedgefonde. En ulempe ved enhver af disse investeringer er imidlertid deres mangel på likviditet. Under normale markedsforhold, en $5.000-position i Alphabet Inc. er let nok at aflaste på millisekunder uden at påvirke prisen. Selvom private equity-markedet er i et groft helbred, vil det dog tage betydeligt mere tid og kræfter at sælge en alternativ investering, og der kan være låseperioder. Det kan også være sværere at tage en lille stilling i alternative investeringer.

Kritik af flydende alternativer

Antallet af likvide alternative fonde er steget siden finanskrisen, der begyndte i 2007, da individuelle investorer og rådgivere i stigende grad er ivrige efter at beskytte sig mod nedadgående risiko ved at bruge hedgefondslignende strategier. I en undersøgelse fra juli 2015 fandt Barron's og Morningstar ud af, at 63 % af rådgiverne planlagde at allokere mere end 11 % af deres porteføljer til likvide alts inden for de næste fem år. Siden da har det likvide alts-marked dog oplevet en tilstrømning af fondslukninger og konsolideringer, hvilket har ført til en periode med aftaget vækst for markedet, som nåede en størrelse på 192 milliarder dollars målt på aktiver ved udgangen af 2015. Aktiver væksten i markedet er forblevet inkonsekvent, og ifølge Strategic Insight steg likvide alt-aktiver til $184 milliarder ved udgangen af tredje kvartal i 2017, fra $179 milliarder ved udgangen af 2015.

Kritikere påpeger, at likvide alt-fonde i gennemsnit tager højere gebyrer end andre aktivt forvaltede investeringsforeninger. For det andet kan det give bagslag at proppe ellers illikvide aktiver i væskeemballage. Hedgefonde kræver generelt, at investorer accepterer kun at trække penge tilbage hvert kvartal eller år. Muligheden for at handle ind og ud af likvide alter har bidraget til deres popularitet, men hvis en afmatning udløser et løb på fondene, kan udbydere blive tvunget til at sælge aktiver til kraftigt nedsatte priser, og investorerne kan lide som følge heraf.

Eksempler på flydende alt-strategier og underkategorier

Morningstar har identificeret 12 kategorier beskrevet som flydende alternative strategier. De største, der tegnede sig for over 80% af midlerne på det tidspunkt, var følgende:

• Long-short equity: Fonde, der koncentrerer sig om aktieværdipapirer og derivater og kombinerer lange positioner med korte væddemål opnået gennem ETF'er, optioner eller almindelige korte aktiepositioner. Saldoen mellem korte og lange positioner vil afhænge af fondens makroudsigter.

• Utraditionel obligation: Disse fonde har ukonventionelle tilgange til obligationsinvesteringer og forsøger ofte at opnå afkast, der ikke er korrelerede med obligationsmarkedet. "Ubegrænsede" fonde investerer med en høj grad af fleksibilitet og tager f.eks. positioner i højforrentet udenlandsk gæld.

• Markedsneutral: Fonde, der søger at minimere systematiske risici som følge af overeksponering til specifikke sektorer, lande, valutaer osv. De sigter mod at matche korte positioner og lange positioner inden for disse områder og opnå lav beta.

• Administrerede futures: Disse fonde investerer primært gennem derivater, herunder børsnoterede og over-the-counter futures, optioner, swaps og valutakontrakter. De fleste bruger momentum-tilgange, mens andre følger middel-tilbagefald eller andre strategier.

• Multialternativ: Disse fonde kombinerer forskellige alternative strategier, såsom dem, der er anført ovenfor. De kan have faste tildelinger til at fastlægge strategier eller variere deres tilgange afhængigt af markedsudviklingen.

Andre kategorier omfatter bear-market, multi-valuta, volatilitet og handelsgearede råvarer (den sidste inkluderer kun én fond). Citi har opført tre forskellige typer af investeringsforeningsstrukturer, der klassificeres som likvide alternativer: single-manager fonde, multi-alternativer og råvarer (eller administrerede futures) fonde. I mellemtiden har Goldman Sachs udtænkt et andet sæt kategorier, som mere er parallelle med strategier, der almindeligvis anvendes af hedgefonde. Goldman har opdelt sit univers af likvide alt-fonde i equity long/short, taktisk handel/makro, multistrategi, begivenhedsdrevet og relativ værditilgang.

##Højdepunkter

• Liquid alternative, eller liquid alts, er alternative investeringsinstrumenter, der har til formål at være mere tilgængelige for detailinvestorer.

• Kritikere hævder, at likvide alts måske ikke er det universalmiddel for detailinvestorer, som de hævder, med unikke og ofte uigennemsigtige risici, høje gebyrer, og de kan være tilbøjelige til at lukke under volatile markeder.

• Mens de følger mange af de samme markedsstrategier, er likvide alter langt mere likvide end hedgefonde - hvilket betyder, at investorer let kan købe og sælge aktier i fonden. Liquid alts har også lavere investeringsminimum.