Relativ værdifond

Hvad er en relativ værdifond?

En relativ værdifond er en aktivt forvaltet investeringsfond, der søger at udnytte midlertidige forskelle i priserne på relaterede værdipapirer. Denne tilgang til investering bruges ofte af hedgefonde.

En almindelig strategi, når man administrerer fonde med relativ værdi, kaldes pairs trading,. som består i at indlede en lang og kort position for et par aktiver, der er meget korrelerede. I nogle tilfælde kan fonde med relativ værdi generere risikofri fortjeneste gennem processen med at købe og sælge de to forskellige værdipapirer på samme tid, hvilket kaldes arbitrage.

Forståelse af Relative Value Funds

Mens de fleste investeringsfonde vurderer investeringskandidater separat, vurderer fonde med relativ værdi kandidater ved at sammenligne deres priser med relaterede aktiver eller benchmarks. For eksempel kan en fond med relativ værdi vurdere attraktiviteten af en teknologivirksomhed ved at sammenligne dens pris og fundamentale forhold i forhold til andre virksomheder i dens branche, hvorimod de fleste investorer sandsynligvis vil vurdere virksomheden på dens individuelle fordele. Målet med fonde med relativ værdi er at identificere aktiver, der er forkert prissat i forhold til hinanden.

Relativ værdifonde er typisk hedgefonde, som ofte søger at bruge gearing til at forstærke deres afkast. Sådanne fonde vil bruge marginhandel til at tage lange positioner på værdipapirer, som de anser for undervurderede, mens de samtidig tager korte positioner på relaterede værdipapirer, som de anser for overvurderede.

Spørgsmålet om, hvorvidt et værdipapir er undervurderet eller overvurderet, er spekulativt, og investorer vil forsøge at afgøre dette ved hjælp af en række forskellige tilgange. En almindelig strategi er at stole på tilbagevenden til middelværdien.

Med andre ord vil investorer ofte antage, at priserne på længere sigt vil vende tilbage mod deres langsigtede historiske gennemsnit. Derfor, hvis et givent aktiv er dyrt i forhold til dets historiske niveau, vil det blive betragtet som en kandidat til short selling. De, der handler under historiske niveauer, vil på den anden side blive betragtet som lange kandidater.

Den mest almindeligt anvendte relative værdistrategi er parhandel, selvom denne tilgang implementeres på en række forskellige måder af investorer. Nogle investorer vil søge at udnytte forskellige værdiansættelser mellem værdipapirer, der er tæt forbundet med hinanden, såsom konkurrenter inden for olie- og gasindustrien, der er inkluderet i S&P 500-indekset.

Andre investorer kan anvende en makroøkonomisk tilgang, der forsøger at udnytte fejlpriser mellem aktier, obligationer, optioner og valutafutures i forhold til resultaterne i de lande, hvor de er i drift.

Denne sidstnævnte tilgang betragtes stadig som parhandel, men at identificere de relevante korrelative elementer og strukturere de nødvendige transaktioner er meget mere kompleks i dette scenarie end i det mere almindelige scenario med at indlede lange og korte positioner i to relaterede aktiver.

Eksempel fra den virkelige verden på en relativ værdifond

Antag, at du er forvalter af en fond med relativ værdi, der søger at udnytte fejlpriser mellem korrelerede værdipapirer. Ved implementeringen af denne strategi bruger din virksomhed en række tilgange, som varierer med hensyn til deres risiko-belønningsprofil.

I lavrisiko-enden af spektret er sande arbitrage-muligheder. Selvom disse er sjældne, giver de mulighed for at profitere med praktisk talt ingen risiko og er derfor din virksomheds foretrukne type aktivitet. Et eksempel på dette er, at du lejlighedsvis er i stand til samtidigt at købe og sælge konvertible gældsinstrumenter sammen med deres underliggende aktie. Ved at gøre dette udnytter du effektivt midlertidige uoverensstemmelser i deres værdiansættelser.

Oftere er dine handler mere spekulative. For eksempel shortsælger du ofte værdipapirer, der er overvurderede i forhold til deres peer-gruppe,. mens du tager en lang tilgang med deres undervurderede peers. Ved at foretage denne bestemmelse, stoler du på den antagelse, at fortiden vil gentage sig selv, og i det lange løb vil priserne vende tilbage mod deres historiske middelværdi eller gennemsnit.

Fordi der ikke er nogen måde at vide, hvornår denne gennemsnitlige tilbagevenden vil forekomme, er det muligt for disse uforklarlige fejlpriser at vare ved i lange perioder. Denne risiko forværres endnu mere, når gearing er involveret på grund af renteomkostningerne og risikoen for margin calls.

##Højdepunkter

• Parhandel er en almindelig strategi for fonde med relativ værdi, hvor en lang og kort position indledes for et par aktiver, der er meget korrelerede.

• Fondene bruger analyser til at afgøre, om et aktiv er undervurderet eller overvurderet og vil købe eller sælge i overensstemmelse hermed.

• En fond med relativ værdi søger at udnytte forkert prisfastsættelse af relaterede værdipapirer.