Flytende alternativer
Hva er flytende alternativer?
Likvide alternative investeringer (eller likvide alter) er verdipapirfond eller børshandlede fond (ETF) som har som mål å gi investorer diversifisering og nedsidebeskyttelse gjennom eksponering mot alternative investeringsstrategier. Disse produktenes salgsargument er at de er likvide, noe som betyr at de kan kjøpes og selges daglig, i motsetning til tradisjonelle alternativer som tilbyr månedlig eller kvartalsvis likviditet. De kommer med lavere minimumsinvesteringer enn det typiske hedgefondet, og investorer trenger ikke å oppfylle krav til nettoverdi eller inntekt for å investere.
Kritikere hevder at likviditeten til såkalte likvide alter ikke vil holde seg i mer prøvende markedsforhold; mesteparten av kapitalen investert i likvide alter har kommet inn i markedet under oksemarkedet etter finanskrisen. Kritikere hevder også at gebyrene for likvide alternativer er for høye. For tilhengere er imidlertid flytende alter en verdifull innovasjon fordi de gjør strategiene som brukes av hedgefond tilgjengelige for detaljinvestorer.
Forstå Liquid Alts
Liquid alts har som mål å motvirke ulempene ved alternative investeringer ved å gi investorer eksponering mot alternative investeringer gjennom produkter som kan innløses daglig, akkurat som et aksjefond.
En alternativ investering er et løst definert begrep som i prinsippet refererer til nesten alle eiendeler som ikke er en aksje eller en obligasjon. Eksempler inkluderer kunst, private equity, derivater, råvarer, eiendom, nødlidende gjeld og hedgefond. En ulempe med noen av disse investeringene er imidlertid mangelen på likviditet. Under normale markedsforhold er en $5000-posisjon i Alphabet Inc. lett nok å avlaste på millisekunder uten å påvirke prisen. Selv om private equity-markedet er i frekk helse, vil det imidlertid ta betydelig mer tid og krefter å selge en alternativ investering, og det kan være bindingsperioder. Det kan også være vanskeligere å ta en liten posisjon i alternative investeringer.
Kritikk av flytende alternativer
Antallet likvide alternative fond har økt siden finanskrisen som startet i 2007, ettersom individuelle investorer og rådgivere i økende grad er ivrige etter å beskytte seg mot nedsiderisiko ved å bruke hedgefond-lignende strategier. I en undersøkelse fra juli 2015 fant Barron's og Morningstar at 63 % av rådgiverne planla å allokere mer enn 11 % av porteføljene sine til likvide alter innen de neste fem årene. Siden den gang har imidlertid det likvide alts-markedet hatt en tilstrømning av fondsnedleggelser og konsolideringer, noe som har ført til en periode med redusert vekst for markedet, som nådde en størrelse på 192 milliarder dollar, målt ved aktiva, ved utgangen av 2015. Eiendeler veksten i markedet har holdt seg inkonsekvent, og i henhold til Strategic Insight steg likvide alt-aktiva til 184 milliarder dollar ved utgangen av tredje kvartal i 2017, fra 179 milliarder dollar ved slutten av 2015.
Kritikere påpeker at likvide alt-fond tar høyere gebyrer i gjennomsnitt enn andre aktivt forvaltede aksjefond. For det andre har det å stappe ellers illikvide eiendeler i væskeemballasje potensial til å slå tilbake. Hedgefond krever vanligvis at investorer godtar å ta ut midler kun hvert kvartal eller år. Muligheten til å handle inn og ut av likvide alter har bidratt til deres popularitet, men hvis en nedgangsperiode utløser et løp på fondene, kan tilbydere bli tvunget til å selge eiendeler til kraftig rabatterte priser, og investorer kan lide som et resultat.
Eksempler på flytende Alt-strategier og underkategorier
Morningstar har identifisert 12 kategorier beskrevet som flytende alternative strategier. De største, som sto for over 80% av midlene på den tiden, var følgende:
Long-short equity: Fond som konsentrerer seg om aksjepapirer og derivater og kombinerer lange posisjoner med korte veddemål oppnådd gjennom ETFer, opsjoner eller vanlige korte aksjeposisjoner. Balansen mellom korte og lange posisjoner vil avhenge av fondets makroutsikter.
Utradisjonell obligasjon: Disse fondene bruker ukonvensjonelle tilnærminger til obligasjonsinvesteringer, og prøver ofte å oppnå avkastning som ikke er korrelert med obligasjonsmarkedet. «Ubegrensede» fond investerer med høy grad av fleksibilitet, og tar for eksempel posisjoner i høyrentende utenlandsgjeld.
Markedsnøytrale: Fond som søker å minimere systematisk risiko som skyldes overeksponering mot spesifikke sektorer, land, valutaer osv. De har som mål å matche korte posisjoner og lange posisjoner innenfor disse områdene og oppnå lav beta.
Administrerte futures: Disse fondene investerer primært gjennom derivater, inkludert børsnoterte og over-the-counter futures, opsjoner, swapper og valutakontrakter. De fleste bruker momentum-tilnærminger, mens andre følger mean-reversion eller andre strategier.
Multialternativ: Disse fondene kombinerer ulike alternative strategier, slik som de som er oppført ovenfor. De kan ha faste tildelinger for å sette strategier eller variere tilnærmingene sine avhengig av markedsutviklingen.
Andre kategorier inkluderer bear-market, multi-valuta, volatilitet og handelsbelånte råvarer (den siste inkluderer bare ett fond). Citi har listet opp tre forskjellige typer aksjefondsstrukturer som klassifiseres som likvide alternativer: enkeltforvalterfond, multialternativer og råvarefond (eller administrerte futures). I mellomtiden har Goldman Sachs utviklet et annet sett med kategorier som er mer parallelle med strategier som vanligvis brukes av hedgefond. Goldman har delt opp sitt univers av likvide alt-fond i lang/kort aksje, taktisk handel/makro, multistrategi, hendelsesdrevet og relativ verdi.
Høydepunkter
– Liquid alternative, eller liquid alts, er alternative investeringsinstrumenter som har som mål å være mer tilgjengelige for detaljinvestorer.
– Kritikere hevder at flytende alter kanskje ikke er det universalmiddelet for detaljinvestorer som de hevder, med unike og ofte ugjennomsiktige risikoer, høye gebyrer, og de kan være utsatt for stenging under volatile markeder.
– Mens de følger mange av de samme markedsstrategiene, er likvide alter langt mer likvide enn hedgefond – noe som betyr at investorer lett kan kjøpe og selge aksjer i fondet. Flytende alter har også lavere investeringsminimum.
