Modern Portfolio Theory (MPT)
Hvad er den moderne porteføljeteori (MPT)?
Den moderne porteføljeteori (MPT) er en praktisk metode til at udvælge investeringer for at maksimere deres samlede afkast inden for et acceptabelt risikoniveau.
amerikanske økonom Harry Markowitz var banebrydende for denne teori i sit papir "Portfolio Selection", som blev offentliggjort i Journal of Finance i 1952. Han blev senere tildelt en Nobelpris for sit arbejde med moderne porteføljeteori.
En nøglekomponent i MPT-teorien er diversificering. De fleste investeringer er enten høj risiko og højt afkast eller lav risiko og lavt afkast. Markowitz argumenterede for, at investorer kunne opnå deres bedste resultater ved at vælge en optimal blanding af de to baseret på en vurdering af deres individuelle risikotolerance.
Forståelse af den moderne porteføljeteori (MPT)
Den moderne porteføljeteori hævder, at enhver given investerings risiko- og afkastkarakteristika ikke bør ses alene, men bør evalueres ud fra, hvordan den påvirker den samlede porteføljes risiko og afkast. Det vil sige, at en investor kan konstruere en portefølje af flere aktiver, der vil resultere i større afkast uden et højere risikoniveau.
Som et alternativ, startende med et ønsket niveau af forventet afkast, kan investoren konstruere en portefølje med den lavest mulige risiko, der er i stand til at producere dette afkast.
Baseret på statistiske mål såsom varians og korrelation,. er en enkelt investerings præstation mindre vigtig end, hvordan den påvirker hele porteføljen.
Acceptabel risiko
MPT antager, at investorer er risikovillige, hvilket betyder, at de foretrækker en mindre risikabel portefølje frem for en mere risikabel for et givet afkast. Rent praktisk indebærer risikoaversion, at de fleste mennesker bør investere i flere aktivklasser.
Porteføljens forventede afkast beregnes som en vægtet sum af de enkelte aktivers afkast. Hvis en portefølje indeholdt fire ligevægtede aktiver med forventet afkast på 4 %, 6 %, 10 % og 14 %, ville porteføljens forventede afkast være:
(4 % x 25 %) + (6 % x 25 %) + (10 % x 25 %) + (14 % x 25 %) = 8,5 %
Porteføljens risiko er en funktion af varianserne for hvert aktiv og korrelationerne for hvert par af aktiver. For at beregne risikoen ved en portefølje med fire aktiver har en investor brug for hver af de fire aktivers varianser og seks korrelationsværdier, da der er seks mulige kombinationer af to aktiver med fire aktiver. På grund af aktivkorrelationerne er den samlede porteføljerisiko eller standardafvigelse lavere end hvad der ville blive beregnet med en vægtet sum.
Fordele ved MPT
MPT er et nyttigt værktøj for investorer, der forsøger at opbygge diversificerede porteføljer. Faktisk gjorde væksten i børshandlede fonde (ETF'er) MPT mere relevant ved at give investorer lettere adgang til en bredere vifte af aktivklasser.
For eksempel kan aktieinvestorer reducere risikoen ved at placere en del af deres porteføljer i statsobligations-ETF'er. Variansen i porteføljen vil være væsentligt mindre, fordi statsobligationer har en negativ korrelation med aktier. Tilføjelse af en lille investering i statsobligationer til en aktieportefølje vil ikke have stor indflydelse på det forventede afkast på grund af denne tabsreducerende effekt.
Leder efter negativ korrelation
På samme måde kan MPT bruges til at reducere volatiliteten i en amerikansk finansportefølje ved at lægge 10 % i en small-cap værdi indeksfond eller ETF. Selvom small-cap værdiaktier er langt mere risikable end statsobligationer alene, klarer de sig ofte godt i perioder med høj inflation, hvor obligationer klarer sig dårligt. Som følge heraf er porteføljens samlede volatilitet lavere, end den ville være, hvis den udelukkende bestod af statsobligationer. Desuden er det forventede afkast højere.
Den moderne porteføljeteori giver investorer mulighed for at konstruere mere effektive porteføljer. Enhver mulig kombination af aktiver kan plottes på en graf med porteføljens risiko på X-aksen og det forventede afkast på Y-aksen. Dette plot afslører de mest ønskværdige kombinationer for en portefølje.
Antag for eksempel, at Portefølje A har et forventet afkast på 8,5 % og en standardafvigelse på 8 %. Antag, at Portefølje B har et forventet afkast på 8,5 % og en standardafvigelse på 9,5 %. Portefølje A ville blive anset for at være mere effektiv, fordi den har det samme forventede afkast, men lavere risiko.
Det er muligt at tegne en opadgående kurve for at forbinde alle de mest effektive porteføljer. Denne kurve kaldes den effektive grænse.
Det er ikke ønskeligt at investere i en portefølje under kurven, fordi det ikke maksimerer afkastet for et givet risikoniveau.
Kritik af MPT
Den måske mest alvorlige kritik af MPT er, at den evaluerer porteføljer baseret på varians snarere end nedsiderisiko.
Det vil sige, at to porteføljer, der har samme niveau af varians og afkast, anses for lige så ønskværdige under moderne porteføljeteori. En portefølje kan have denne varians på grund af hyppige små tab. En anden kunne have den varians på grund af sjældne, men spektakulære fald. De fleste investorer ville foretrække hyppige små tab, som ville være lettere at udholde.
Den post-moderne porteføljeteori (PMPT) forsøger at forbedre moderne porteføljeteori ved at minimere nedadgående risiko i stedet for varians.
Højdepunkter
Den moderne porteføljeteori kan være nyttig for investorer, der forsøger at konstruere effektive og diversificerede porteføljer ved hjælp af ETF'er.
Investorer, der er mere optaget af nedsiderisiko, foretrækker måske den postmoderne porteføljeteori (PMPT) frem for MPT.
Den moderne porteføljeteori (MPT) er en metode, som kan bruges af risikovillige investorer til at konstruere diversificerede porteføljer, der maksimerer deres afkast uden uacceptable niveauer af risiko.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er fordelene ved den moderne porteføljeteori?
Den moderne porteføljeteori kan bruges til at diversificere en portefølje for at få et bedre afkast samlet set uden større risiko. En anden fordel ved den moderne porteføljeteori (og ved diversificering) er, at den kan reducere volatiliteten. Den bedste måde at gøre det på er at vælge aktiver, der har en negativ korrelation, såsom amerikanske statsobligationer og small-cap aktier. I sidste ende er målet med den moderne porteføljeteori at skabe den mest effektive portefølje som muligt.
Hvad er forskellen mellem den moderne porteføljeteori og den postmoderne porteføljeteori?
Den moderne porteføljeteori (MPT) var et gennembrud inden for personlig investering. Det tyder på, at en konservativ investor kan gøre det bedre ved at vælge en blanding af lavrisiko og mere risikable investeringer end ved udelukkende at gå med lavrisikovalg. Endnu vigtigere tyder det på, at den mere givende mulighed ikke tilføjer yderligere samlet risiko. Dette er nøgleegenskaben ved porteføljediversificering . Den postmoderne porteføljeteori (PMPT) modsiger ikke disse grundlæggende antagelser. Det ændrer imidlertid formlen for vurdering af risiko i en investering for at rette op på, hvad dens udviklere opfattede som fejl i originalen. Tilhængere af begge teorier bruger software, der er afhængig af enten MPT eller PMPT til at opbygge porteføljer, der matcher risikoniveauet, som de søge.
Hvad er betydningen af den effektive grænse i MPT?
Den effektive grænse er en hjørnesten i den moderne porteføljeteori. Det er den linje, der angiver kombinationen af investeringer, der vil give det højeste afkast for det laveste risikoniveau. Når en portefølje falder til højre for den effektive grænse, har den større risiko i forhold til dets forudsagte afkast. Når det falder under skråningen af den effektive grænse, giver det et lavere afkast i forhold til risiko.
