Net-Net
Hvad er Net-Net?
Net-net er en værdiinvesteringsteknik udviklet af økonomen Benjamin Graham, hvor en virksomheds aktier værdiansættes udelukkende baseret på dets nettoomsætningsaktiver pr. aktie (NCAVPS). Netto-nettoinvesteringer fokuserer således på omsætningsaktiver, idet likvider tages til fuld værdi, derefter reducere tilgodehavender for tvivlsomme konti og reducere varebeholdninger til likvidationsværdier. Nettoværdien beregnes ved at fratrække de samlede forpligtelser fra de regulerede omsætningsaktiver.
Net-net skal ikke forveksles med en dobbelt nettolejekontrakt,. som er en erhvervslejeaftale, hvor lejer er ansvarlig for både ejendomsskatter og præmier for forsikring af ejendommen.
Forstå Net-Net Investering
Graham brugte denne metode på et tidspunkt, hvor finansielle oplysninger ikke var så let tilgængelige, og net-net blev mere accepteret som en virksomhedsvurderingsmodel. Når en levedygtig virksomhed identificeres som et netto-netto, fokuserede analysen kun på virksomhedens nuværende aktiver og passiver uden at tage andre materielle aktiver eller langsigtede forpligtelser i betragtning. Fremskridt inden for indsamling af finansielle data giver nu analytikere mulighed for hurtigt at få adgang til et firmas hele sæt af regnskaber, nøgletal og andre benchmarks.
Grundlæggende var investering i et net-net et sikkert spil på kort sigt, fordi dets nuværende aktiver var mere værd end markedsprisen. På en måde er det langsigtede vækstpotentiale og enhver værdi fra langsigtede aktiver gratis for en investor i et netto-netto. Netto-aktier vil normalt blive revurderet af markedet og prissat tættere på deres sande værdi på kort sigt. På lang sigt kan netto-netto-aktier dog være problematiske.
Formlen for nettoaktuel aktivværdi pr. aktie (NCAVPS) er:
NCAVPS = Omsætningsaktiver - (Samlede passiver + foretrukne aktier) ÷ # Udestående aktier
Ifølge Graham vil investorerne have stor gavn af, hvis de investerer i virksomheder, hvis aktiekurser ikke er mere end 67 % af deres NCAV pr. aktie. Og faktisk viste en undersøgelse foretaget af State University of New York, at fra perioden 1970 til 1983 kunne en investor have opnået et gennemsnitligt afkast på 29,4 % ved at købe aktier, der opfyldte Grahams krav og holde dem i et år.
Graham gjorde det dog klart, at ikke alle aktier valgt ved hjælp af NCAVPS-formlen ville have stærke afkast, og at investorer også bør diversificere deres beholdninger, når de bruger denne strategi. Graham anbefalede at holde mindst 30 aktier.
Særlige overvejelser
Omsætningsaktiver, som anvendes i netto-netto-metoden, er defineret som aktiver, der er kontanter, og aktiver, der konverteres til kontanter inden for 12 måneder, inklusive tilgodehavender og varebeholdning. Efterhånden som en virksomhed sælger varebeholdning og kunder indsender betalinger, reducerer virksomheden lagerniveauer og tilgodehavender. Denne evne til at indsamle kontanter er den sande værdi af en virksomhed, ifølge net-net-tilgangen.
Omsætningsaktiver reduceres med kortfristede forpligtelser,. såsom kreditorer, for at beregne nettoomsætningsaktiver. Langfristede aktiver og passiver er udelukket fra denne analyse, som kun fokuserer på kontanter, som virksomheden kan generere inden for de næste 12 måneder.
Kritik af Net-Net
Grunden til, at netto-netto-aktier måske ikke er en stor langsigtet investering, er simpelthen fordi ledelsesteams sjældent vælger at likvidere virksomheden fuldt ud ved det første tegn på problemer. På kort sigt kan en netto-netto-aktie udgøre forskellen mellem omsætningsaktiver og markedsværdi. Men på lang sigt kan et inkompetent ledelsesteam eller en mangelfuld forretningsmodel ødelægge en balance ret hurtigt.
Så en netto-netto-aktie kan finde sig selv i den position, fordi markedet allerede har identificeret langsigtede problemer, der vil påvirke den pågældende aktie negativt. For eksempel har fremkomsten af Amazon.com skubbet forskellige detailhandlere til netto-netto-positioner over tid, og nogle investorer har profiteret på kort sigt. På lang sigt er mange af de samme aktier dog gået under eller blevet erhvervet med rabat.
Net-netto-strategien med at finde virksomheder med en markedsværdi under deres netto-nettoarbejdskapital (NNWC) – kontanter og kortsigtede investeringer + 75 % af tilgodehavender + 50 % af varebeholdningen – samlede forpligtelser – kan være en effektiv strategi for små investorer. Net-netvirksomheder er eftertragtede af daghandlere, hvilket kan bidrage til deres stigning i måned-til-måned værdiansættelse.
Højdepunkter
Netto-nettoinvesteringsstrategien tager ikke langsigtede aktiver eller passiver i betragtning, hvilket gør den upålidelig for langsigtede investeringer ifølge dens kritikere.
Omsætningsaktiver, som anvendes i netto-netto-metoden, er defineret som aktiver, der er kontanter, og aktiver, der konverteres til kontanter inden for 12 måneder, inklusive tilgodehavender og varebeholdning.
Netto-netto-værdi-investeringsstrategien blev udviklet af Benjamin Graham ved at bruge nettoaktuel værdi pr. aktie (NCAVPS) som det primære mål til at vurdere værdien af en aktie.
Ifølge net-net-strategien er evnen til at generere indtægter fra omsætningsaktiver det sande værditilbud for en virksomhed.
