Risiko for forudbetaling
Hvad er forudbetalingsrisiko?
Forudbetalingsrisiko er risikoen forbundet med for tidlig tilbagebetaling af hovedstolen på et fastforrentet værdipapir. Når debitorer returnerer en del af hovedstolen før tid, skal de ikke betale renter på den del af hovedstolen. Det betyder, at investorer i tilknyttede rentepapirer ikke vil modtage renter på hovedstolen. Forudbetalingsrisikoen er højest for fastforrentede værdipapirer, såsom konverterbare obligationer og realkreditobligationer ( MBS ). Obligationer med forudbetalingsrisiko har ofte forudbetalingsbøder.
ForstĂĄelse af forudbetalingsrisiko
Forudbetalingsrisiko eksisterer i nogle konverterbare fastforrentede værdipapirer, som kan betales tidligt af udstederen,. eller, hvis der er tale om et pantsikret værdipapir, låntageren. Disse funktioner giver udstederen ret, men ikke pligten, til at indløse obligationen inden dens planlagte udløb.
Med en konverterbar obligation har udstederen mulighed for at returnere investorens hovedstol tidligt. Derefter modtager investoren ikke flere rentebetalinger. Udstedere af inkonverterbare obligationer mangler denne evne. Følgelig er forudbetalingsrisiko, som beskriver chancen for, at udstederen returnerer hovedstolen før tid, og investoren går glip af efterfølgende renter, kun forbundet med konverterbare obligationer.
For pantesikrede værdipapirer kan realkreditindehavere refinansiere eller betale af på deres realkreditlån, hvilket resulterer i, at værdipapirindehaveren mister fremtidige renter. Da pengestrømmene forbundet med sådanne værdipapirer er usikre, kan deres afkast til udløb ikke kendes med sikkerhed på købstidspunktet. Hvis obligationen er købt til en overkurs (en kurs større end 100), er obligationens afkast så mindre end den estimerede på købstidspunktet.
Kritik af risikoen for forudbetaling
Kerneproblemet med forudbetalingsrisiko er, at det kan stable bunken mod investorer. Konverterbare obligationer favoriserer udstederen, fordi de har tendens til at gøre renterisikoen ensidig. Når renten stiger, drager udstedere fordel af at fastlåse lave renter. På den anden side sidder obligationskøbere fast med en lavere rente, når højere renter er tilgængelige. Der er en mulighedsomkostning, når investorer køber og besidder obligationer i et miljø med stigende rente. Ud fra et samlet afkastperspektiv lider obligationsejerne også et kurstab, når renten stiger.
Når renten falder, kommer investorerne kun til gode, hvis obligationerne ikke bliver indkaldt. Efterhånden som markedsrenterne falder, vinder obligationsejerne ved at fortsætte med at modtage den gamle rente, som var højere. Investorer kan også sælge obligationerne for at opnå en kursgevinst. Udstedere vil dog kalde deres obligationer og refinansiere, hvis renterne falder væsentligt, hvilket eliminerer muligheden for obligationsejere at drage fordel af renteændringer. Investorer i konverterbare obligationer taber, når renten stiger, men de kan ikke vinde, når renten falder.
Rent praktisk har virksomhedsobligationer ofte opkaldsbestemmelser, mens statsobligationer sjældent har. Det er en af grundene til, at investering i statsobligationer ofte er et bedre bud i et faldende rentemiljø. Virksomhedsobligationer har dog stadig højere afkast i det lange løb.
Investorer bør overveje forudbetalingsrisiko, såvel som misligholdelsesrisiko, før de vælger virksomhedsobligationer frem for statsobligationer.
Krav til forudbetalingsrisiko
Ikke alle obligationer har risiko for forudbetaling. Hvis en obligation ikke kan indløses, har den ingen forudbetalingsrisiko. En obligation er en gældsinvestering, hvor en enhed låner penge fra en investor. Virksomheden foretager løbende rentebetalinger til investoren i hele obligationens løbetid. I slutningen af perioden returnerer det investorens hovedstol. Obligationer kan enten være konverterbare eller ukonverterbare.
Eksempler pĂĄ forudbetalingsrisiko
For en konverterbar obligation gælder, at jo højere en obligations rente er i forhold til de nuværende renter, desto højere er risikoen for forudbetaling. Med pantesikrede værdipapirer stiger sandsynligheden for, at de underliggende realkreditlån refinansieres, da de nuværende markedsrenter falder yderligere under de gamle.
For eksempel har en boligejer, der optager et realkreditlån på 7 %, et meget stærkere incitament til at refinansiere efter satserne falder til 4 % eller 5 %. Når og hvis boligejeren refinansierer, modtager de, der investerede i det oprindelige realkreditlån på det sekundære marked, ikke hele løbetiden for rentebetalinger. Hvis de ønsker at blive ved med at investere på realkreditmarkedet, bliver de nødt til at acceptere lavere renter eller højere misligholdelsesrisiko.
Investorer, der køber en konverterbar obligation med en høj rente, påtager sig risiko for forudbetaling. Ud over at være stærkt korreleret med faldende renter, er forudbetalinger på realkreditlån i høj grad korreleret med stigende boligværdier. Det skyldes, at stigende boligværdier giver et incitament for låntagere til at bytte deres hjem eller bruge udbetalingsrefinansieringer , som begge fører til forudbetalinger på realkreditlån .
Højdepunkter
Forudbetalingsrisiko kan stable bunken mod investorer ved at gøre renterisikoen ensidig.
Forudbetalingsrisiko er risikoen forbundet med for tidlig tilbagebetaling af hovedstolen på et fastforrentet værdipapir.
Risikoen for forudbetaling pĂĄvirker hovedsageligt virksomhedsobligationer og realkreditobligationer (MBS).
Når der sker forudbetaling, skal investorerne geninvestere til de aktuelle markedsrenter, som normalt er væsentligt lavere.
