Z Tranche
Hvad er en Z-tranche?
AZ-tranche er den lavest rangerede tranche af en sikkerhedsstillet realkreditforpligtelse (CMO) med hensyn til anciennitet. Dens ejere er ikke berettiget til nogen kuponbetalinger og modtager ingen pengestrøm fra underliggende realkreditlån indtil de mere ledende trancher er pensioneret eller betalt af.
I stedet for at betale renter til Z-tranchen, bruges pengene til at betale hovedstolen af de øverste trancher hurtigere. Til gengæld stiger Z-tranchens hovedstol i løbet af denne tid på grund af de påløbne renter. Z-tranchen skrives også som "Z-tranche" og omtales som "optjent tranche".
Typiske Z-tranche-investorer omfatter dem, der besidder langsigtede forpligtelser eller dem, der bekymrer sig om geninvesteringsrisiko,. muligheden for at være ude af stand til at geninvestere pengestrømme med en sats, der kan sammenlignes med deres nuværende afkast.
Forstå en Z-tranche
CMO'er, en type af pantesikret sikkerhed (MBS), der indeholder en pulje af boliglån bundtet sammen og solgt som en investering, er stratificeret, så forskellige investorers modsatrettede behov kan opfyldes ved hjælp af den samme pulje af aktiver.
Trancher oprettes for at opdele forskellige realkreditprofiler i skiver, der har økonomiske vilkår, der passer til specifikke investorer. A-tranchen kan for eksempel tilbyde kortsigtet indkomst og en kortere løbetid. B-tranchen ville så tilbyde en længere tidsramme med stabilt cash flow.
I bunden af strukturen er Z-tranchen. Z-tranchen bruges hovedsageligt til at forbedre tiltrækningskraften af trancherne over den. De betalinger, der i stedet ville gå til Z-tranchen, er dedikeret til at fremskynde modenheden af seniortrancherne.
Z-tranchestruktur og betaling
Z-trancher er struktureret som den sidste tranche i en sekventiel løn-CMO. Efter at de tidligere trancher i serien er blevet pensioneret, begynder Z-tranchen at betale kontante betalinger, der inkluderer både hovedstol og renter.
AZ-tranchen er struktureret på en måde, så der ikke betales renter, før lockoutperioden slutter, og tranchen begynder at betale hovedstolen. Tranchen krediteres de påløbne renter, og obligationens pålydende beløb forhøjes med dens kuponrente på hver betalingsdato.
Fordele og ulemper ved en Z-tranche
Z-tranchen spiller en afgørende rolle i skabelsen og den langsigtede succes af en CMO, og hjælper med at gøre dens seniortrancher mere sikre. Det betyder også, at de ikke plejer at foretage særlig attraktive investeringer. Z-trancher beskrives som den mest risikable tranche af en grund. Det kan tage årtier, før en investor ser nogen penge fra dem, så deres indehavere er oppe imod tidsværdien af penge.
Z-trancher har en gennemsnitlig levetid på 18 til 22 år, hvoraf optjeningsperioden forventes at vare otte til 10 år, selvom en forudbetalingsrate over forventning kan forkorte begge væsentligt.
At vente på, at alle andre samler sig først, kommer med flere andre forbehold. Som vi så under den store recession,. kan boligejere i sidste ende misligholde lån. En anden stor risiko, der stiger over tid, er udestående saldi på realkreditlån, der bliver betalt tilbage før tidsplanen. Dette fænomen, kendt som forudbetalingsrisiko,. forhindrer MBS-indehavere i at få tilbagebetalt alle de rentebetalinger, de forventede at modtage som en del af deres investering.
Den volatilitet, som Z-tranchen oplever, giver yderligere stabilitet til de øvre trancher, hvilket gør den til den ultimative holdspiller inden for CMO-stratificeringen.
Z-trancher står over for en masse volatilitet i løbet af deres levetid, da renterne svinger, og realkreditpuljen går gennem sine refinansieringskampe og refinansieringsudbrændthed.
På trods af disse mangler er der et marked for Z-trancher, hvilket indikerer, at der er folk derude, der vælger at investere i dem. Disse personer har normalt kapital på hånden og ønsker at parkere den i stedet for at skulle geninvestere den regelmæssigt.
TTT
Eksempel på en Z-tranche
For at give et eksempel på en Z-tranche, lad os sige, at du får et realkreditlån fra First Eksempel Bank. Banken beslutter at overføre pengene til din konto i henhold til din aftale. Du indvilliger i at tilbagebetale dette beløb over tid i henhold til betalingsplanen for realkreditlån. First Example Bank behøver ikke nødvendigvis at beholde realkreditlånet i deres egen portefølje, og de kunne vælge at sælge det.
Hvis First Eksempel Bank sælger realkreditlånet til Second Eksempel Bank, kan de så bruge pengene fra salget til andre investeringer. Når Second Eksempel Bank modtager det købte realkreditlån, vil den gruppere dem sammen. Dette kaldes realkreditpooling. Andet Eksempel Bank vil derefter sælge værdipapirer til investorer, der repræsenterer puljen af realkreditlån.
Du foretager din betaling som planlagt til First Eksempel Bank. De beholder et lille beløb og overfører resten af betalingen til Second Eksempel Bank, som også tager et lille beløb i form af et gebyr, der overfører det tilbageværende af hovedstolen og renterne til de investorer, der har købt værdipapirer, der repræsenterer realkreditpuljen. Disse er opdelt i trancher, hvor Z-tranchen kommer sidst. Derfor modtager investorer, der har købt en Z-tranche, først rente- og afdragsbetalingerne, efter at alle de andre trancher er gået på pension (betalt).
Bundlinjen
AZ-tranche er den mest risikable tranche i en CMO, og den, der tager længst tid at udbetale. Investorer vil typisk overveje Z-trancher, hvis de ønsker at parkere deres penge i en investering og ikke skal bekymre sig om at justere dem over tid. Z-trancher betragtes dog stadig som en risiko og kan blive påvirket af ændringer i rentemiljøet, og hvis betalinger bliver indfriet til tiden.
Højdepunkter
AZ-tranche er en del af et struktureret finansielt produkt, der kun modtager betalinger, når alle de andre trancher er blevet pensioneret.
I stedet for at betale renter til Z-tranchen, bruges pengene til hurtigere at betale hovedstolen af de øverste trancher.
At vente på, at alle andre henter først, betyder, at indehavere af Z-trancher er mest tilbøjelige til at stå tomme.
AZ-trancher bruges almindeligvis til at få de trancher, der kommer først, eller de mere junior-trancher, til at virke mere tiltalende.
En almindelig løbetid for en Z-tranche kan være 20 år eller mere.
Ofte stillede spørgsmål
Hvilken CMO-tranche har den største risiko for forudbetaling?
Den CMO-tranche, der har den største forudbetalingsrisiko, er den første tranche, som er den mindste. Efterhånden som flere betalinger foretages og trancher trækkes tilbage, falder risikoen for forudbetaling.
Er en CMO en Pass-Through Security?
En CMO er ikke en pass-through-værdipapir,. selvom de ligner hinanden ved, at de begge er værdipapirer, der er skabt ud fra puljer af realkreditlån.
Hvordan kan jeg købe en CMO?
CMO'er er håndkøbsprodukter og kan købes gennem en udstedende institution. Bortset fra individuelle investorer køber pensionskasser, forsikringsselskaber, kommercielle banker, kreditforeninger, sparekasser og andre finansielle institutioner også CMO'er.
Hvilken slags risiko har CMO'er?
CMO'er bærer specifikke risici såsom muligheden for, at ikke alle betalinger vil blive foretaget til tiden, der kan være et tab af præmie på grund af forudbetalinger, en risiko for rentestigninger og den effekt, det ville have på værdipapirerne, og forlængelser, når hovedstolen returneres tidligere eller senere end forventet.
