Payment-In-Kind (PIK) Obligationer
Hvad er en Payment-In-Kind (PIK)-obligation?
En naturaliebetaling (PIK)-obligation refererer til en type obligation, der betaler renter i yderligere obligationer i stedet for kontant i den indledende periode. Obligationsudstederen påtager sig yderligere gæld for at skabe de nye obligationer til rentebetalingerne. Naturalydelsesobligationer betragtes som en form for udskudt kuponobligation, da der ikke er nogen kontante rentebetalinger i obligationens løbetid.
Risikoen for misligholdelse af PIK-obligationsudstedere har en tendens til at være højere, hvorfor de normalt har højere afkast. Størstedelen af investorer, der parkerer deres penge i PIK-obligationer, er institutionelle investorer.
Forstå Payment-In-Kind (PIK) obligationer
Naturalbetaling bruges som en alternativ måde at betale kontant for en vare eller tjenesteydelse. Med en naturalie-obligation betales der ikke kontant rente til obligationsejeren, før obligationen er indfriet eller den samlede hovedstol er tilbagebetalt ved udløb. Det er en form for mezzanin-gæld,. der mindsker den økonomiske byrde ved at foretage kontante kuponbetalinger til investorer. På de datoer, hvor kuponbetalingerne forfalder, betaler obligationsudstederen de påløbne renter på PIK-gælden ved at udstede yderligere obligationer, sedler eller præferenceaktier. De værdipapirer, der bruges til at afvikle renten, er generelt identiske med de underliggende værdipapirer, men ved mange lejligheder kan de have forskellige vilkår. Fordi der ikke er nogen regelmæssig indkomst, bør investorer, der søger cash flow eller regelmæssig indkomst, ikke købe naturaliebetalingsobligationer.
PIK-obligationer har typisk en udløbsdato på fem år eller mere og er usikrede, hvilket betyder, at de ikke er dækket af aktiver som sikkerhed. Virksomheder, der udsteder PIK-obligationer, kan være økonomisk nødlidende, og deres obligationer kan have lave ratings, men de betaler normalt renter med en højere rente. Fordi PIK-obligationer er et usædvanligt og højrisikoprodukt, appellerer de hovedsageligt til sofistikerede investorer såsom hedgefonde.
Obligationer med naturalier udløber normalt inden for fem år eller mere og er usikrede.
Disse typer obligationer var generelt populære, da private equity begyndte at boome i begyndelsen til midten af 2000'erne. De begyndte at miste deres glans, da den globale finanskrise ramte.
PIK vs. almindelige obligationer
Nogle obligationer udstedes med renter, som i renteterminologi kaldes kuponrenter. Investorer modtager kuponbetalinger halvårligt, som er en form for investeringsafkast (ROI) for obligationsinvestoren. Så en obligationsejer, der køber en obligation med $1.000 pålydende værdi og 4% kupon, der betaler halvårligt, vil modtage $20 (½ x 4% x $1.000) i renteindtægt to gange om året. Jo lavere kreditvurderingen er på den udstedende enhed, jo højere afkast kan investorerne forvente på obligationen.
Investorer, der køber lavkvalitetsobligationer, står over for risikoen for, at udstederen misligholder betalingerne. En udsteder, der løber ind i likviditetsproblemer, har mulighed for at levere flere obligationer i form af ekstra hovedstol til obligationsejeren i en indledende periode. Dette giver obligationsudstederen et pusterum fra at skulle betale renter til obligationsejerne. Nogle gange har investoren mulighed for at modtage sine kuponbetalinger i kontanter eller naturalier. Kuponbetalinger modtaget i form af yderligere obligationer betegnes som naturaliebetalingsobligationer.
Fordele og ulemper ved PIK-obligationer
Udstedelse af PIK-obligationer er en mulighed for mange virksomheder, der oplever pengestrøms- eller likviditetsproblemer. Ved at gøre det kan obligationsudstedere give afkald på at skulle betale kontant på kuponerne til obligationsejere. De kan finde en vis lindring på mere umiddelbar sigt og frigive nogle penge til andre, mere nødvendige områder.
Selvom det kan virke som en velsignelse, kan det være et problem at udstede PIK-obligationer. Det er fordi det gør virksomheden overlevereret, hvilket øger virksomhedens eksisterende gældsbelastning og dens likviditetsproblemer. Udstedelse af PIK-obligationer letter ikke virksomhedens gæld, det skubber kun forpligtelsen til en fremtidig gæld. Hvis det ikke har løst sine likviditetsproblemer på det tidspunkt, kan det løbe ind i risikoen for misligholdelse.
Eksempel på en PIK-obligation
PIK-obligationer resulterer i mere gæld, der skal tilbagebetales af udstederen. Hovedstolen, der skal tilbagebetales, stiger hvert år, hvilket bringer udstederen i risiko for likviditet. Stigningen i den finansielle gearing,. som det udstedende selskab påtager sig, øger også dets risiko for misligholdelse.
Lad os antage, at et selskab udsteder en virksomhedsobligation med en hovedstol på 10 millioner dollars, der forfalder om syv år. Vilkårene for obligationen inkluderer en 9% kontant kuponbetaling og 6% PIK-rente, der skal betales årligt. I det første år vil obligationsejerne modtage en kontant betaling på $900.000 (9% x $10 millioner), mens $600.000 (6% x $10 millioner) betales i yderligere obligationer. Dette øger udstedelsens hovedbeløb til $10,6 millioner ($10 millioner + $600.000). Dette fortsætter med at blive forstærket indtil udgangen af det syvende år. På dette tidspunkt vil långiver modtage naturaliebetalingen kontant, når obligationen betales ved udløb.
Højdepunkter
PIK-obligationer udstedes normalt af økonomisk nødlidende virksomheder.
Disse obligationer kan have lave ratings og normalt betale renter med en højere rente.
En naturalie-obligation betaler renter i yderligere obligationer i stedet for kontant i den indledende periode.
Selvom de kan give en vis økonomisk lettelse, øger PIK-obligationer likviditetsproblemer, da gælden skal betales af på et tidspunkt.
