Høyvannsmerke

Hva er et høyvannsmerke?

Et høyvannsmerke er den høyeste verdienstoppen som et investeringsfond eller en konto har nådd. Dette begrepet brukes ofte i sammenheng med fondsforvalterkompensasjon, som er resultatbasert. Høyvannsmerket sikrer at lederen ikke får utbetalt store summer for dårlige prestasjoner. Hvis forvalteren taper penger over en periode, må han få fondet over høyvannsmerket før han mottar en prestasjonsbonus fra forvaltningskapitalen (AUM).

Forstå High-Water Mark

Et høyvannsmerke sikrer at investorer ikke trenger å betale resultatgebyrer for dårlige resultater, men, enda viktigere, garanterer at investorer ikke betaler resultatbaserte avgifter to ganger for samme ytelse.

Et høyvannsmerke er forskjellig fra en hinderrente, som er den laveste fortjenesten eller avkastningen et hedgefond må tjene for å kreve et insentivgebyr.

Eksempel på høyvannsmerke

Anta for eksempel at en investor er investert i et hedgefond som krever et resultathonorar på 20 %,. noe som er ganske typisk i bransjen. Anta at investoren plasserer $500 000 i fondet, og i løpet av den første måneden tjener fondet en avkastning på 15 %. Dermed er investorens opprinnelige investering verdt 575 000 dollar. Investoren skylder et gebyr på 20 % på denne gevinsten på $75.000, som tilsvarer $15.000.

På dette tidspunktet er høyvannsmerket for denne bestemte investoren $575 000, og investoren er forpliktet til å betale $15 000 til porteføljeforvalteren.

Anta deretter at fondet taper 20 % den neste måneden. Investors konto faller til en verdi på $460 000. Det er her viktigheten av høyvannsmerket bemerkes. Et resultathonorar må ikke betales på gevinster fra $460 000 til $575 000, bare etter høyvannsmerket. Anta at fondet i den tredje måneden uventet tjener 50 % i overskudd. I dette usannsynlige tilfellet stiger verdien av investorens konto fra $460.000 til $690.000. Uten et høyvannsmerke på plass, skylder investoren det opprinnelige gebyret på $15 000, pluss 20% på gevinsten fra $460 000 til $690 000, som tilsvarer 20% på en gevinst på $230 000, eller ytterligere $46 000 i ytelsesgebyrer.

Verdien av et høyvannsmerke

Høyvannsmerket forhindrer at denne "dobbelte avgiften" oppstår. Med et høyvannsmerke på plass, blir alle gevinster fra $460 000 til $575 000 sett bort fra, men gevinster over høyvannsmerket er underlagt den ytelsesbaserte avgiften. I dette eksemplet, utover det opprinnelige ytelsesbaserte honoraret på $15 000, skylder denne investoren 20 % på gevinsten fra $575 000 til $690 000, som er ytterligere $23 000.

Totalt, med et høyvannsmerke på plass, skylder investoren $38 000 i resultathonorar, som er $690 000 mindre enn den opprinnelige investeringen på $500 000 multiplisert med 20%. Uten et høyvannsmerke på plass, som er under bransjestandarder, skylder investoren et resultathonorar på 20 % på alle gevinster, som tilsvarer $61 000. Verdien av et høyvannsmerke er utvilsomt.

Et høyvannsmerke beskytter både fondets investorer mot doble gebyrer og motiverer fondets forvaltere til å prestere godt, for å tjene gebyrer.

Et høyvannsmerke og "gratisturen"

Flere ting kan skje når en investor går inn i et fond i en periode med underprestasjoner. For eksempel, hos Goldman Sachs Asset Management, vil en investor som kjøper seg inn i fondet til en netto aktivaverdi (NAV) under høyvannsmerket nyte oppsiden fra abonnementet NAV til høyvannsmerket uten å betale et gebyr. Denne situasjonen er kjent som en "gratis tur." Det gjør det mulig for nye investorer å dra nytte av å kjøpe seg inn i et underpresterende fond uten å straffe eksisterende investorer. Andre fond kan unngå "gratisturen" ved å kreve et resultatgebyr for enhver positiv ytelse.

Høydepunkter

– Hensikten er å beskytte investorer fra å betale et gebyr for dårlige resultater, og fra å betale et gebyr gjentatte ganger hver gang fondet tjener overskudd.

– Et høyvannsmerke er det høyeste verdinivået en investeringskonto eller et fond har nådd.

– Et høyvannsmerke brukes ofte som et grensepunkt for å fastsette resultathonorarer som en investor må betale.

– Med et høyvannsmerke betaler investoren et gebyr som kun dekker beløpet fondet tjente mellom inngangspunktet og høyeste nivå.