Marque des hautes eaux
Qu'est-ce qu'un High Water Mark ?
Un high water mark est le pic de valeur le plus élevé atteint par un fonds ou un compte de placement. Ce terme est souvent utilisé dans le contexte de la rémunération des gestionnaires de fonds, qui est basée sur la performance. La marque des hautes eaux garantit que le gestionnaire ne soit pas payé de grosses sommes pour de mauvaises performances. Si le gestionnaire perd de l'argent sur une période, il doit amener le fonds au-dessus du high water mark avant de recevoir une prime de performance sur les actifs sous gestion (AUM).
Comprendre la marque des hautes eaux
Un high water mark garantit que les investisseurs n'ont pas à payer de commissions de performance en cas de mauvaise performance, mais, plus important encore, garantit que les investisseurs ne paient pas deux fois de commissions basées sur la performance pour le même montant de performance.
Un high water mark est différent d'un hurdle rate, qui est le montant de profit ou de rendement le plus bas qu'un hedge fund doit gagner pour facturer une commission incitative.
Exemple de marque d'eau haute
Par exemple, supposons qu'un investisseur investit dans un fonds spéculatif qui facture une commission de performance de 20 %,. ce qui est assez courant dans l'industrie. Supposons que l'investisseur place 500 000 $ dans le fonds et que, au cours de son premier mois, le fonds réalise un rendement de 15 %. Ainsi, l'investissement initial de l'investisseur vaut 575 000 $. L'investisseur doit des frais de 20 % sur ce gain de 75 000 $, ce qui équivaut à 15 000 $.
À ce stade, le point culminant pour cet investisseur particulier est de 575 000 $, et l'investisseur est obligé de payer 15 000 $ au gestionnaire de portefeuille.
Ensuite, supposons que le fonds perde 20 % le mois suivant. Le compte de l'investisseur tombe à une valeur de 460 000 $. C'est là que l'on note l'importance de la ligne des hautes eaux. Une commission de performance n'a pas à être payée sur les gains de 460 000 $ à 575 000 $, seulement après le montant du high water mark. Supposons qu'au cours du troisième mois, le fonds réalise de manière inattendue un bénéfice de 50 %. Dans ce cas improbable, la valeur du compte de l'investisseur passe de 460 000 $ à 690 000 $. Sans un high water mark en place, l'investisseur doit les frais initiaux de 15 000 $, plus 20 % sur le gain de 460 000 $ à 690 000 $, ce qui équivaut à 20 % sur un gain de 230 000 $, ou 46 000 $ supplémentaires en frais de performance.
Valeur d'un High-Water Mark
La ligne des hautes eaux empêche cette "double redevance" de se produire. Avec une ligne haute des eaux en place, tous les gains de 460 000 $ à 575 000 $ sont ignorés, mais les gains supérieurs à la ligne haute des eaux sont soumis aux frais basés sur la performance. Dans cet exemple, au-delà des frais initiaux de 15 000 $ basés sur la performance, cet investisseur doit 20 % sur les gains de 575 000 $ à 690 000 $, soit 23 000 $ supplémentaires.
Au total, avec un high water mark en place, l'investisseur doit 38 000 $ en frais de performance, soit 690 000 $ de moins que l'investissement initial de 500 000 $ multiplié par 20 %. Sans un high water mark en place, qui est inférieur aux normes de l'industrie, l'investisseur doit une commission de performance de 20% sur tous les gains, ce qui équivaut à 61 000 $. La valeur d'une ligne des hautes eaux est incontestable.
Un high water mark protège à la fois les investisseurs du fonds contre les doubles frais et motive les gestionnaires du fonds à bien performer, afin de gagner des frais.
Un High Water Mark et le "Free Ride"
Plusieurs choses peuvent se produire lorsqu'un investisseur entre dans un fonds pendant une période de sous-performance. Par exemple, chez Goldman Sachs Asset Management, un investisseur qui achète dans le fonds à une valeur liquidative (VNI) inférieure au high water mark profitera de la hausse de la VNI de souscription au high water mark sans payer de frais. Cette situation est connue sous le nom de « free ride ». Il permet aux nouveaux investisseurs de bénéficier de l'achat dans un fonds sous-performant sans pénaliser les investisseurs existants. D'autres fonds peuvent éviter le "free ride" en facturant une commission de performance pour toute performance positive.
Points forts
Le but est d'empêcher les investisseurs de payer des frais en cas de mauvaise performance et de payer des frais à plusieurs reprises chaque fois que le fonds réalise un profit.
Un high-water mark est le niveau de valeur le plus élevé atteint par un compte ou un fonds de placement.
Un high water mark est souvent utilisé comme point de démarcation pour déterminer les commissions de performance qu'un investisseur doit payer.
Avec un high water mark, l'investisseur paie une commission qui ne couvre que le montant que le fonds a gagné entre le point d'entrée et son niveau le plus élevé.
